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Italiano公司化管理地方债 中共中央表明不会进行兜底
由8月初进行至今的全国债务大审计，虽然仍未有公布。但中央经济工作会议，已把「着力防控债务风险」列为明年的其中一个重点方向。地方债的膨胀速度令人担忧，要防止问题进一步扩大，除了追究借贷官员的责任之外，透过公司化模式管理，参照地方资产及收入，为债务设定上限，或是另一个可行方法。
大陆的地方债问题向来受到外国投资者关心，反倒是大陆企业及官员一向淡定，认为万大事有中央。或许正因为如此淡定的心态，所以各地至今似乎未有积极思考如何减债;尤其在缺乏约束之下，欠债问题恐怕进一步恶化。
国家审计署2011年年中公布的数据指出，截至2010年年底止，全国地方政府性债务余额10.7万亿元(人民币.下同)。政府其后虽然已要求银行严控地方借贷，但效果如何仍未公布。今年8月，审计署进行了两个多月的全国债务大审计，但公布一直未出台，令市场充满疑惑。
郭澄留意到近期中央对地方债问题的态度，开始出现转变。与以往最大的不同在于，中央不再向外界派定心丸，强调地方债具可控性。反而多次强调来年要去杠杆化，减少负债的问题。近日更宣布要把地方债纳入官员的考核指标之内，就算已离职的官员，亦可能被追究胡乱借贷的责任。大陆媒体亦引述地方财政系统人士指出，中央表明不会对地方债务进行兜底，各级政府须对本级政府债务负责。
强调去杠杆化减债
过去，中央未有主动管理地方借贷，尤其在2009年的「四万亿」计划下，全国银根宽松，借贷容易，更令地方债问题迅速恶化;等到问题出现后再治理，恐怕为时已晚。
所以，消息指出中央正酝酿要求地方政府对借贷作出预算，并且需要经过人大审批。
由人大监管地方债，有助减少官员私下乱借贷的问题。但既然由人决定，过程中仍难以避免私相授受的情况。所以，最好还是有一套更为客观的标准，为地方借贷设限。
有意见认为，地方政府的负债，可以透过公司化的模式管理，设计资产负债比率。计算过程可以参考地方GDP，但当中的隐忧在于地方GDP「水分」较多，所以地方政府实际收入数据或许更可靠。
事实上，未来的城镇化发展过程中，各地需要增加基建设施，资金短缺之下，借贷的确有必要。只要符合规范，并不涉及贪污舞弊，对社会发展仍有利。所以，与其禁止地方借贷，倒不如建立一套更有效的管理方法。
开前门关后门
央行行长周小川近期接受媒体访问时指出，「如果你已经看到跳窗户、走后门很普遍了，最好还是开前门，这样好把窗户和后门给关上，从而更规范一些。」可以项目所带来的收入现金流作计算，进行借贷预估。对于收入不多的公益项目，收入不足以应付利息的，则可以透过发债，或其他渠道集资。
地方政府性债务一直被视为内银的定时炸弹，目前内银估值大多偏低，背后的原因是市场对地方债问题的担忧。政府逐步刷理好债务问题，有助减少内银所面对的潜在风险。
目前，内银往绩市盈率大多只有4至7倍之间，股息收益率高达4%至6%，但仍经常被唱淡。相反，本港银行的市盈率均有10倍以上，收益率亦比内银为低，但股价一直企硬，支持者众。
内银所面对的困局，并非企业可以自行决定的事。借与不借可谓两难，得罪地方政府，或得罪股东，只能二选一。未来只能寄望中央加强监管及控制，还内银一个更干净的生存空间。
原文出自香港《信报》，作者：郭澄。
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