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货币政策无法阻止经济危机 央行们陷入这四大误区

2016年08月17日 21:43 PDF版 分享转发

通常而言,货币政策是为了避免衰退和刺激经济增长。通常为其自身设定目标,比如实现充分就业。CPI每年2%增长。央行希望,这些目标能够实现GDP的可持续增长。

不过,GoldMoney.com经济学家AlasdairMacleod撰文称,如今全球各大央行运用错误的工具,设定错误的目标,各央行的货币政策并不能阻止系统性和,因为货币政策陷入了以下四大误区。

误区一:货币贬值有利于经济

现代经济学家错误地忽略了货币数量变化的跨期效应。当货币或信贷扩张后,第一批接受者在其他人之前把钱花在现有的产品上。因此,在货币总体流通增加推升价格之前,他们受益于这些多余的货币。第二批接受者拥有类似的优势,只不过优势逐渐减少。因此,这些新的货币经过很多双手之后(每次都有推升价格的趋势),这些新增货币的最后一批接受者发现,几乎所有的商品价格已经上涨,而他们工资和储蓄的购买力实际上已下降。

这就是“坎蒂隆效应”(Cantillon effect)。实际上,这相当于财富从社会最贫穷的人群,如非技术工人、退休人员及小储户,转移到政府及其代理机构。能够以零成本生成信贷的家可获得繁荣发展。作为新增货币或信贷的第二批接受者,企业受益于银行信贷和无资金准备的政府合同,也会发展得很好。最终的结果是,政府、银行及他们亲密的支持者以牺牲普通人的方式享受着财富带来的好处。

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这就是为什么企业及其游说者强烈支持货币宽松。无论是从理论还是从实证方面,都无法否认“坎蒂隆效应”的存在,这是膨胀的货币和信贷将永远适得其反的唯一重要的原因。今天,我们看到了这个效应的影响,贫富差距急剧扩大。正是货币政策令大批普通民众变得更贫穷。

误区二:低是有利的

在自由市场上,利率是由由投资业务需求设定的,企业通过招标设立储蓄存款利率,这就导致了价格水平与利率之间存在的长期相关性,也就是吉布森悖论(Gibson’s paradox),利率与总体水平正相关。连著名经济学家凯恩斯、费希尔、弗里德曼都无法解释这一悖论。

事实上,从1730年到20世纪70年代,明显存在着物价水平与利率的相关性,这清晰地表明,企业家在准备支付利息时,考虑的因素就是他们希望从市场上获得产品的价格水平,企业家对物价比其他的因素都更加了解。这表明,央行试图通过改变利率来管理价格上涨,注定是要失败的,因为通货膨胀率与利率之间没有天然的相关性。(注:传统理论认为,利率与物价应是反向变动,与“吉布森悖论”所阐述的相反。)

直到20世纪70年代,美联储加息后,令正常的企业活动融资成本高企,在这种成本下企业难以盈利。自那之后,货币政策就控制了利率,并完全忽视了市场的力量。从经验上看,央行可通过改变利率来管理失业、物价上涨和GDP的观点已被证明是错误的,但央行仍旧疯狂这么做。

误区三:扩张货币和信贷可刺激商业

在一个稳健货币的环境下,有一些企业能蓬勃发展,有一些是失败的。蓬勃发展的企业不靠补贴获得成功,而失败的企业是没有补贴的。商业环境必然会不断发生变化,而错误迅速得到纠正。资本资源从那些盈利少甚至无盈利的企业中释放出来,提供给盈利企业。假设储蓄率稳定,低效分配资源的释放对于成功企业的发展至关重要。关键的一点是,不会出现信贷驱动的商业周期干扰经济发展

不过,这样的环境对传统行业来说并不是好事,他们不愿意环境强加的变化。这些企业通常在业界处于主导地位,相比那些现代的、成本较低的竞争对手,传统行业成本高且低效。他们努力游说,并成功获得补贴。如果有免费的资金及信贷,那么所有与政界关系好的企业都希望分一杯羹。

这就是为何今天的货币环境不是稳健的,货币和信贷宽松的目的是增加GDP,而结果是成功的企业不再需要从盈利少或破产的企业吸引资金。包括成功的或失败的所有企业,都免费地将信贷用于生产或用于避免破产当中。那么,产生的结果就是非生产性债务不断积累,这些债务的违约也不断被推延。

误区四:较低的汇率有利于经济发展

降低汇率的政策是以所有人为代价来支持出口商,在某种意义上,这是“坎蒂隆效应”(Cantillon effect)的另一种方式。这是一种蓄意降低出口企业员工工资价值及其他国内成本的政策,这样的财富转移方式最终会影响到每一个人。这一政策破坏了个人财富,尤其是那些社会的底层。

经济决策者似乎对贸易赤字的真正原因熟视无睹。在稳健的货币环境下,每一个人都必须支付他们的账单。如果你买了东西,无论这些东西来自哪里,你都得挣钱或借钱来支付你所购买的商品。因此,在稳健的货币环境中,贸易赤字根本不会存在。在追求不稳健货币政策的同时,通过操纵汇率来修正贸易赤字是徒劳的。

贸易赤字通常伴随着政府预算赤字,这并不是偶然的,假设储蓄率维持不变,后者必定会导致前者的出现。因为私人部门偿还债务,所以贸易赤字只能产生于不稳健的货币及政府赤字当中。

货币贬值不能修正贸易赤字,而货币贬值的政策相当于对货币购买力产生持续破坏,毫无益处。货币贬值与不稳健的货币政策密切相关,可能会导致GDP总额增加,但它们破坏财富,阻碍经济发展。

来源:华尔街见闻 转载请注明作者、出处並保持完整。

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