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Italiano中国经济：猴年的账本与鸡年的展望
作者： 如松
2016年，中国国内生产总值（GDP）比上年增长6.7%，全年GDP首次突破70万亿，达到74.4万亿元。据国际货币基金组织的最新数据，2016年印度经济增速为6.6%，这意味着中国经济增速重回全球（主要经济体）第一。此前，中国国家统计局在13日还发布消息说，按2010年美元不变价计算，2016年中国经济增长对世界经济增长的贡献率达到33.2%，仍居首位。这一成绩在全球经济低迷的2016年自然可喜可贺（至于真实性几何，这里不便作讨论）。
经济增长的动力在何处？找到经济增长的发动机所在，对企业的经营和战略调整具有重要意义，对于个人的投资、就业、读书的专业选择等更有非同一般的含义。终归，我等小民的生存是第一位的。经济增长的问题何在？找到问题，就可以让企业和个人回避未来的陷阱。而中国财政部的账本是最实际、最真实的源头。
1月23日，中国财政部公布了2016年财政收支情况，当年全国一般公共预算收入159552亿元，比上年增长4.5%，为自1988年以来财政收入最低增速。一般公共预算支出187841亿元，比上年增长了6.4%。去年度出现了约为2.81万亿元财政赤字，比去年3月全国人大会议上通过的2.18万亿元的预算赤字目标超出了6000多亿元。各项支出的增速都无太大的意外，唯独债务利息支出的增速比较突出，总额达到4991亿元，增长幅度高达40.6%。
根据中国财政部的公告，11月，全国一般公共预算收入是11491亿元，同比增长3.1%；支出是18064亿元，同比增长12.2%。据另一家媒体《华尔街见闻》报道，经有关机构计算：12月财政收入为1.13万亿，同比增长-7.98%，创2015年1月以来新低；当月支出是2.2万亿，同比增长-13.87%。无论财政收入与支出的增速还是赤字情况都难言乐观。
那么，2017年的经济增长形势如何？第一，内需外需很可能继续疲弱。川普代表的是一种保护主义，外需无法乐观；2016年，国内消费税10217亿元，同比下降了3.1%，经过2015-2016年房地产价格的大幅上涨，居民负债已经上升到高位，这意味着内需也不乐观。房地产本身对2017年经济增长的拉动能力很可能减弱。所以，2017年的经济增长会更加依赖政府的财政支出！
无论对于企业经营还是个人投资，上述数据会指引出以下方向：
其一，医疗行业很可能面临比较恶劣的形势。根据安徽省休宁县人社局的公开信息，2015年，各级财政对城镇居民基本医疗保险的补助标准为380元，占城镇居民基本医疗保险专项资金 来源的三分之二左右。医保对政府财政投入的依赖性很大，基于保增长的需求、财政收入增速不振、财政收支的矛盾，等等，医保的投入很可能受限，医疗行业将受到严重的冲击。在这样的形势下，中医中药将受到重视并加速发展，源于：中医中药没有对外汇的需求；中医医疗的成本相对较低。
中医中药取代西医西药，将成为未来很多年的趋势与机会，特别是中药材价格，还受益于通胀的推动。
其二，2016年，中国国内消费税10217亿元，同比下降了3.1%，现在债务问题是全社会的焦点问题，制约了需求，意味着内需下滑的情形很可能继续。一些行业特别是非生活必需行业将继续受到冲击，这主要包括：旅游、烟草、成品油、电商、奢侈品甚至高档服装，等等。
就笔者个人的观点看，这些行业很可能低迷比较长的时间。
债务的不断膨胀最终将制约需求，这是基本的逻辑。
其三，2016年，中国政府财政赤字2.81万亿元，GDP74.4万亿元，赤字率约为3.78%。到12月底，外储已经跌至接近3万亿。
如果保增长，就必须扩大财政支出的力度，此时，就必然会采取以下措施进行筹资并保护汇率：
债市筹资的力度将加大。考虑到债券收益率比2016年已经大幅提升，未来很可能继续上升，筹资成本上升，2017年盘点财政账本的时候，利息支出将继续高速增长；
股市几乎是无成本融资，力度自然会加大。在债券熊市（收益率上升）已经成立的条件下，股市责任更大。2016年，股市支持贫困地区，传言即将支持边远地区，未来还会支持国企的融资需求，为保增长贡献力量；
房产税很可能会加速推进；
已知的是，对于境内外的灰色和黑色资金（非法所得）会加大查处力度，增加财政收入；
政策性银行购买国家和地方债券的力度很可能会加大。如此，汇率的压力将加大，资本馆至很可能会继续加码。
相关行业的人士和投资者自然需要严密关注这些内容。
其四，加大市场筹资力度（包括政策性银行购债）、通胀上行、实际汇率承压等等，都会带来同一个结局，那就是利率继续上行，这对2017年的股市、债市、楼市影响重大。
事实上，看到11月、12月财政收支的数据，就知道应该继续严密警惕债市和股市。
笔者在2016年二季度后期就开始提醒，金融市场、衍生品市场是未来必须警惕的地方。从十月开始的债券市场价格快速下跌、11月开始的股指下跌很可能仅仅是开始，未来将会给理财市场、信托市场等带来严重的问题，这是必须关注的风险。
其五，2016年，实际赤字占GDP的比值是3.78%，2017年-2018年，这一比值很可能超过4%。因为现在不仅保增长需要加大财政支出；企业破产加剧将收缩医保专项资金 来源（个人缴费部分），现在的社保是各省之间互相调剂，如果因企业破产造成缴费基数下降，调剂就难以解决问题，此时，就需要财政更多的支持；在物价已经上涨的情况下，如果调整公务员工资（包括军队和公检法部分），也需要增加财政支出；债务利息支出越来越多（债务规模增长、债券收益率上升会提高利息支出）。同时，2016年四季度开始，原材料价格已经大幅上升，如果要达到同等的对经济的刺激效果，就需要更大的财政投入。债务占GDP比例继续上升将让汇率的压力加大。但考虑到汇率已经名义化，难以投资。所以，2017年甚至2018年的焦点将依旧集中在贵金属和对外依存度高的原材料价格上。
铁矿石对外依存度很高，已经经过了大幅上涨；纸张价格也已经大幅上涨，源于纸浆对外依存度很高。未来或许需要密切关注原油（成品油）、大豆（包括豆粕豆油）、部分严重依赖进口的原料药、钾肥，等等。
通过供给侧改革，煤炭价格已经被拉出了泥潭；外储下降到3万亿以下之后，进口能力将受到比较明显的制约，这是另外含义的“供给侧改革”，对外依存度高的原材料供给受限，其价格将不断受益；而实际汇率的压力加大，也同样推动它们的价格。
这应该是鸡年最重要的投资机会。
其六，由于经济增长更加依赖财政刺激，意味着必须继续开工更多的铁公基（挖坑经济），设计、施工、环保等行业将成为主要的受益者，而建材行业由于房地产很可能下行，压制了需求，难以受益。军工企业将继续受益，这已经在不同的场合多次说过，军工既可以增加国防能力，又可以刺激经济增长，是未来很多年的优先方向。
这是通过对2016年经济增长和财政收支数据的解读，来研判2017年的投资机会和风险（据此投资，后果自负），基本面的趋势是不可违背的，在此基础上研究技术面，希望对企业的经营者和个人投资者有所助益。
事实上，2014年是刺破房地产泡沫的最后时机。只要房地产泡沫依旧存在，生产要素价格就在高位甚至继续上升，滞涨就会不断发展深入，不断压制经济生活中的资本投资收益率，即挤压了制造业等实业企业生存发展的空间（造成资本外流、损害就业），财政保增长还会带来一系列的副作用（最主要是财政赤字和汇率问题）。今天，刺破泡沫或许依旧是唯一的、最好的选择：其一，生产要素价格回落就会提升资本投资收益率，民间资本和外资具有投资的空间，抑制资本外流并保就业，让经济增长摆脱对财政的依赖性，一个健康的财政自然是非常重要的；其二，虽然汇率会承压（主要是银行的坏账增长所导致），但这种短期承压造成的危害性小的多，应该并不足惧；其三，由此造成的银行坏账问题、财政收入不足问题只能通过提高效率来解决，没有也不可能有其他的办法。其四，2017年最重要的问题将是保就业，这样做有利于就业逐渐稳定下来，这是社会的根本问题。现在观察管理层采取这种措施的可能性大吗？谁也不知道，看政策的走向吧。至于最终怎么做，那是决策者的事，与我等无关，作为投资者，我们只知道需要顺势而为。
今天，是全球经济动荡和转型的时期，所有人都希望国家走在正确的轨道上，成为全球经济转型时期的赢家，平安稳定才是所有小民之福。
这是猴年最后一篇文章，感谢大家一年来的相伴，谢谢你们！
祝大家新年快乐！
责任编辑：靖晔
