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Italiano城投债发行利率暴涨超7％ 债市取消发行规模逾千亿
随着中国金融去杠杆力度逐步增加，债市正经历一波明显调整，特别是城投债。
据华夏时报，从2016年底开始，城投债一、二级市场均持续表现弱势，近期的监管收紧更是进一步推高发行利率，发债成本累计上涨100-200个基点。4月中旬以来，各类别城投债一二级市场几乎全线上涨，新发AA级城投债收益率普遍超7%。
据Wind数据，4月以来，票面利率超过7%的新发信用债券有27只。4月27日发行的评级AA的5年期“17贵州物流园项目债”发行利率7.8%；城投债中，4月18日发行的主体评级AA-的7年期“17邵东新区债”发行利率7.1%。
与此同时，债券市场不断有债券推迟或取消发行。经济参考报援引Wind资讯数据称，4月，共有154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元，数量和规模已与今年第一季度相当。
招商银行金融市场部高级债券交易员吴思捷表示，“这与去年的情况正好相反，当时资金争相抢购地方债，无论什么评级。”
5月3日财政部、银监会等六部委更是联合发文，进一步规范地方政府举债融资行为。对此，兴业证券分析称，当前的融资政策对城投平台不利，利差仍有走阔压力。
债市严冬
在当前新一轮债市严冬中，城投债的表现更为突出。
上个月，7年期AA级城投债一度在10个交易日内上涨了20个基点。
4月18日发行的“17黔南债01”和“16营经开债02”，两只债券均为7年期、10亿规模的AA级城投债，票面利率分别为6.99%和6.98%，相较2017年之前发行的同信用评级债券，发行成本跳涨100-150个基点。
九州证券首席经济学家邓海清在接受21世纪经济报道采访时表示，自2016年底以来，债市一、二级市场均表现较弱，一级市场的发行利率一路走高，特别是近两周严监管的超预期，叠加市场传闻委外赎回，进一步推高债券一级市场发行利率。
在信用市场中，取消发行的信用债激增。据财新，4月取消或推迟发行金额近1400亿元，超过一季度取消发行的总量。总的来看，与去年同期3.32万亿元信用债发行量相比，2017年前4个月发行量为1.52万亿元，净融资额为-867.78亿元，去年同期则为1.7万亿元。
券商中国援引业内人士分析称，银监会前期出台多项政策，其中一项监管重点就是打击银行通过理财、同业等业务形成资金空转、债市加杠杆的行为，这使得信用债抛售压力陡增，机构配置信用债的需求降低，进而引发利率不断上行。
“理财空转配置信用债的典型是‘银行理财-非银委外-企业’三角债模式。严监管下银行自查理财空转和同业空转，会导致流动性消失，将对信用债的配置需求产生长久影响。”联讯证券首席宏观研究员李奇霖称。
监管风暴
标普周四发布报告称，随着经济增长放缓，中国的债券保险和金融担保领域面临激烈竞争不断上升的违约风险。据美国媒体统计，今年已有至少10家公司发生9起境内债券违约事件，而去年为29起。
针对地方政府及相关部门的融资担保行为，5月3日，中国财政部、国家发改委、司法部、央行、银监会、证监会等六部委联合发出《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（业内称50号文），要求尽快摸底排查地方政府及其部门融资担保行为，全面改正地方政府不规范的融资担保行为。
上述通知强调，地方政府举债一律采取在国务院批准的限额内发行地方政府债券方式，除此以外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。除外国政府和国际经济组织贷款转贷外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保，不得承诺为其他任何单位和个人的融资承担偿债责任。
《通知》还要求，地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债。
关于50号文对城投债的影响，国信证券宏观固收分析师董德志、赵婧、李智能点评称，50号文对城投债负面影响较小：
50号文提出，进一步健全信息披露机制，融资平台公司在境内外举债融资时，应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能，并明确自2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务。
对于这一点，43号文以后，城投债市场已经较有充分的认识。同时，2015年以后城投债收益率的快速回落，更多的是建立在地方政府融资“正途”（地方政府债券）放开，负面事件为零的基础上。
而兴业证券固收分析师黄伟平等表示，财政部等六部门联合发文，进一步规范地方政府举债融资行为，将进一步削弱城投平台的信仰预期，城投债利差有走阔压力：
首先，去年11月至今，城投融资成本上升明显（发行利率曾飙升至7%以上），流动性压力上升；
其次，在5月3日财政部银监会等六部门联合发文，进一步规范地方政府举债融资行为，将进一步削弱城投平台的信仰预期。尽管当前城投利差已经回归至15年7月份的水平，但在15年上半年城投融资政策实际上是比当前要松，对比融资环境和利差水平，城投利差仍有走阔压力，特别对于没有项目现金流支撑的平台公司债券。
在招商证券首席固定收益分析师徐寒飞看来，债券市场正在渡过“最艰难”的时期，短期来看市场或许仍然没有摆脱震荡走势，但是中期的趋势性力量终将发挥作用，债券市场重回上涨轨道的概率越来越大。
东方金诚评级副总监俞春江此前在接受经济参考报时说，随着金融整顿的深入，资金在金融系统空转的情形得到有效抑制后向实体经济倾斜的力度将有所加大，因此债券发行成本继续大幅上行的可能性并不大。
经济参考报援引业内人士称，当前这种调整只是市场的“阵痛”，金融市场去杠杆的核心在于抑制过去机构在宽松利率条件下的套利行为，而金融监管部门也会把握政策力度，确保市场不发生系统性风险。
来源：华尔街见闻
