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Italiano高盛：我们的指标显示 美联储加息将比市场预期更激进
3月中旬美联储加息25个基点，但随后市场却迎来一场狂欢，逼得高盛直呼这根本就不是美联储想要的市场反应，耶伦已经失去了掌控力。
到了两个月之后的今天，美国股市仍在屡创新高，高盛分析师Jan Hatzius作出上述判断所依赖的金融状况指数（Financial Conditions Index, FCI）在3月的基础上进一步下降，因而他也再次强调此前的观点，并警告市场应该当心美联储的“政策冲击”。
Hatzius在报告中写道：
尽管有两次加息以及对缩表的暗示，金融市场状况在最近数月继续放松。从我们的FCI指数来看，现在比2016年11月的均值低了约50个基点，也接近于过去两年的最低位。
政策冲击波
因此，Hatzius也不禁思考，美联储是不是已经失去了对市场的控制？或者说美联储需要通过“货币政策冲击”来对市场施加惩罚，从而令金融市场状况收紧，以推迟下一次衰退的到来时间。报告写道：
这是否意味着：1、货币政策已经失去了影响金融市场状况的能力？2、美联储官员如果想要实现FCI收紧，就需要更多次数的加息？
Hatzius认为，答案应该是2，而就目前而言，美联储暂时还未丧失对市场的控制。那么这就带来了新的问题：为何美联储加息了，金融市场状况却仍在放松？高盛这样解释：
答案在于，美联储政策——特别是在FOMC会以附近所传递的政策信息，只考虑了金融市场状况波动的很小一部分。全球经济增长大幅改善等其他进展，在保持美元不大幅升值的情况下促进了风险资产，这也有助于美国金融市场状况放松。
尽管很难说未来的非货币政策冲击对于美国金融市场状况的影响是正面还是负面的，我们关于美联储政策对金融市场状况的影响仍然和长期均值相当的这个发现表明，美联储官员如果足够努力，应该能够通过调整联邦基金利率实现金融市场状况调整的目的。
Hatzius表示，从近期的情况来看，金融市场状况对货币政策冲击的敏感度非常高，如果从债市在FOMC会议前后的表现来看，尤为如此。
这意味着，金融市场状况的放松是由于其他因素，最明显的是全球环境的改善，而不是货币政策。
更多加息次数？
对于未来“货币政策冲击波”会以何种形式呈现，高盛认为，很可能是每年额外进行更大程度的加息。报告称：
和市场远期合约价格所体现的情况相比，为在充分就业的基础上令经济稳定，（FOMC）可能每年需要额外加息50-75个基点。
这也和我们当前对联邦基金利率的预期一致：从现在到2019年底，每年将收紧75-100个基点。相比之下，市场价格反映的仅是每年收紧略多于25个基点。
在3月16日美联储如预期加息25个基点之后，美国三大股指纷纷上涨，美元指数跌至两个月新低，美国十年期国债收益率跌破2.5%，金价也上涨1.5%至1220美元/盎司。
这也令追踪股价、美元、国债收益率和信用利差协同变化的高盛金融状况指数，降至2000年后非金融危机时FOMC会后反应的第三低位。高盛称，这一幅度意味着资本市场对加息的解读等同于一次降息。
Hatzius当时就警告称，美联储一如预期加息，但市场却将其看成一个“鸽声大作”的惊喜。这根本就不是美联储想要的市场反应，耶伦已经失去了掌控力。美联储很可能因此加快货币紧缩政策的步伐，甚至超过市场的预期，引发资本市场再次波动。
来源：华尔街见闻
