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禁售期将届 IPO股将受冲击

2019年10月12日 8:23 PDF版 分享转发

今年IPO个股的闭锁期即将到期,分析人士说,这可能给这些新上市企业带来新的压力。

在企业上市前买进的创办人、员工和一些早期私营通常被限制在90到180天之间出售股票。、Pinterest、Slack等企业的闭锁期将在10月中旬到年底之间陆续到期。

分析师们表示,大量的抛售可能会让已经陷入困境的IPO企业带来压力,并吓退其他新创企业进入今年的公开市场。这也是部分硅谷人士游说直接上市的原因,因为这种方式没有相同的卖股限制。

DataTrek Research联合创始人柯拉斯(Nick Colas)表示:“随着禁售期的结束,股票供应短缺现象将消失。”他说,大量的股票可能给股价施加压力。

自IPO以来,Uber一直在苦苦挣扎,股价至今下跌约35%。这家迄今最大的新上市公司,其股票将在未来几个月内解禁。私营市场通常是不透明的,估计也各不相同,研究平台“空头陷阱报告”(Bear Traps Report)的报告显示,Uber解禁的股票总数接近7.63亿股,价值220亿美元。该公司表示,从现在起到今年年底,大约有价值310亿美元的上市公司股票即将释出。

Slack的交易价格也略低于其IPO价格。不过,其他公司的情况则更好:视讯会议新创公司Zoom的交易价格是其IPO价格的两倍以上,而Beyond Meat的市值更增加四倍多。而自上市以来,Pinterest的涨幅已超过30%。

如果创办人决定在禁售期结束时抛售股票,那么股票将充斥市场,柯拉斯表示,这可能会拖累股价。他认为,不管今年以来的IPO表现如何,早期的私人投资者都可能卖出股票。

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他说:“他们的工作是将企业推向私募市场,然后卖出。”“风险投资客将出售资产,因为他们对资产进行了巨额投资,而且成本基础如此之低,即使IPO不如预期,他们还是能获得可观获利。”

他说,如果人们看到连风险资本这种“聪明钱”都在卖出,可能会加剧股票下跌,让人误以为投资人是因为股票表现不佳而退出。但其实在这种情况下,他们没有太多选择,因为“风险投资客的工作就是将收回投资并继续寻找下个目标。”

员工压力

员工通常拥有以低于IPO价格认购股票的股票期权。例如,科技工程师可能会牺牲谷歌或亚马逊的稳定工作来换取一家新创企业的股份,而这家公司可以透过IPO赚大钱。由于这些公司长期处于私营状态,像Uber就长达10年,员工在IPO当天获得一定的流动性。

柯拉斯说,“普通员工可能将他们大部分的个人财富置于股票,”“审慎的财务经理人会建议最好是采取多元化投资,因此卖股并非真的是选择性的。”

网络泡沫的殷鉴不远。网络公司的股票上涨是因为股票流通不足。随着禁售期结束,短缺性逐渐消失,公开投资人从能够在公开市场上买进5%的公司股份变成有30%或40%或50%可选择。不过,如今的IPO市场还没有足以撼动史坦普500指数市值的领头羊。

柯拉斯说:“即使大量的IPO不起作用,并不意味谷歌股票或微软股票没有力量。”

研究平台“空头陷阱报告”创始人和编辑麦克唐纳(Larry McDonald)指出脸书是最新的例子。在6个月的禁售期结束后,该公司突然被允许出售2.3亿股股票,因此脸书股价在2012年下跌4%。

他说:“一开始股市表现不是很好,然后解禁立即产生了影响。”

麦克唐纳表示,这可能会影响未来的IPO窗口,因为上市的心理感受通常会受近期股票表现驱动。

他说,“这确实影响了股价,并可能影响到另外一家希望上市的新创公司会认为:‘哇,股市压力这么大,我还是等到2020年或先延后IPO再说。’”他说,“这会让财务长决定延后到明年再上市。”

直接上市

禁售期问题是风投公司Benchmark合伙人古利(Bill Gurley)和其他人推荐直接上市而结合在一起的原因。这位风险资本家表示,IPO的过程对硅谷来说是一个“不良笑话”。古利邀集了100多家后期私有科技公司的CEO,以及另外200余名财务长、风险资本家和基金经理,在旧金山举办了一次闭门活动,名为“直接上市:更简单、更优的IPO选择”。

Index Ventures合伙人高德堡(Mark Goldberg)表示,直接上市没有闭锁期,“因此买卖双方可以在上市第一天就能成交而不会产生任何扭曲,这更加简洁。”

高德堡说:“目前被锁定的资金严重影响了近期的IPO,即使当前投资人决定在解禁后买进,公开市场也被迫要去猜测股价走向。”“这种不确定性会造成波动。直接上市有助于企业公司更快找到财务平衡。”

“短期不利因素”

Lyft的禁售期已于8月8日结束。当天,该股持平,但自当日之后,该股已下跌约40%。

D.A. Davidson资深研究分析师怀特(Tom White)说,Lyft的弱点比较来自市场普遍的“去风险化”,而不是锁定期满。

怀特说:“我通常认为这些到期时间比较像是对新上市公司股票的短期阻力。”“就Uber而言,就像Lyft一样,考虑到它是一家长期私营企业,我怀疑某些早期投资人其实是想不惜一切代价卖出股票的。”

麦克唐纳对此表示赞同,并表示,IPO市场的疲软多半是因为股票投资人回避寻找防御性个股的风险,尤其是在贸易战不确定性不断加剧的情况下。IPO绝大多数属于风险投资。

他说:“现在,这个风险导向的股市都被导往避开风险的方向。”

来源:世界日报

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