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Italiano周斌武：中国将遭遇通缩而非通胀
自6月以来，人民币即期汇率连续上涨，今天轻松突破6.15，而同期美元指数也连续上涨，从79.79到最高逼近81.70，人民币本该贬值才对，6月央行口径外汇占款为负，7月一样为负，显然，央行没干预外汇市场，人民币即期汇率上涨是市场行为，这令米远党们大惑不解，人民币为何这么强?
很简单，政府的放水力度远不及水分流失的力度，中国被动紧缩。
7月M2环比下滑了1.27%，减少了15400亿，M2是广义货币，最广泛意义的货币，不管钱从银行流入股市，还是存款流失近2万亿，这些钱都没有凭空消失，只是换了个地方，因此绝对不会导致M2减少。是流出中国了吗?也不是，7月央行口径的外汇占款是负2亿，如此之小，完全可以忽略不计。而整个金融系统的口径是增长的，正增长了378亿。
2014年我们可以看到数不清的债券、信托、民间非法集资、担保违约，这中间产生了大量窟窿，在7月尤其明显，假设有一份10亿的信托在3年前集合投入到企业(实际大部分进了私人腰包)生产中，3年后需要兑付，但企业破产了，无法兑付，就等于货币流失了10亿。
7月份银行新增贷款大减不可怕，确实有存款流失的因素。最可怕的是社会融资额，暴跌86%。7月份社会融资规模仅为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。这是有史以来首次，社会融资额低于银行新增贷款，委托贷款增加1219亿元，同比少增708亿元;信托贷款减少158亿元，同比少增1309亿元;未贴现的银行承兑汇票减少4160亿元，同比多减2383亿元;企业债券净融资1427亿元，同比多951亿元;非金融企业境内股票融资332亿元，同比多204亿元。要注意，去年IPO未开闸，债券也因为6月钱荒而极度萎缩，股票融资和债券融资都远远高于去年同期，实际社会融资额远低于去年。扣除那些因素，7月社会融资额最多也就2000亿。
中诚信托和汇通担保事件让地方政府头痛不已，也让银监会要求商业银行提高信用门槛，紧缩信用。那边央行再放水也无效，银行惜贷，不敢贷，不想贷。尤其是短期影子银行融资，银监会一再提示风险，商业银行们也看到了活生生的例子，自然会收缩。
金融数据表明意味着金融系统进入快速去杠杆化的过程，也将对实体经济产生重要的影响。2008年至今的数据表明，社会融资总量出现如此的快速下跌，此前曾出现过两次，分别在2008年年底和2011年底，分别伴随全球金融危机和房地产政策收紧，此后中国的GDP都出现了快速下滑。不过这次的社会融资额大减幅度远超那两次，信贷如此大幅的下降，事实上相当于量化紧缩，将导致整体系统面临压力。
来源：博客
