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末日博士罗比尼:全球经济进入“新反常”时代

2016年02月14日 9:30 PDF版 分享转发

今年初以来,全球股市及其他风险资产全面重挫,其中涉及多项因素:担忧中国经济硬着陆,美国减弱而联准会(Fed)又在此时升息,沙乌地阿拉伯与伊朗知间的冲突升高,及全球需求严重减弱,尤其是原油及商品价格大跌。在2016年,世界经济将继续呈现“新反常”(New Abnormal)的特色,包括产出、经济政策、通货膨胀,及主要资产价格与的行为模式等。

“新反常”的肇因为何?首先,已开发及新兴国家的潜在成长率已下降,因为政府与私人的负债加重、人口迅速老化(意味着储蓄提高及投资下降),及其他多种抑制资本支出的因素。再者,许多科技创新并未使生产力加速提升,各国的结构改革仍然缓慢,且景气长期停滞也侵蚀技术基础及实体投资。

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第二,全球实际的经济成长率低于潜在成长趋势,因为各国都在进行痛苦的减债过程,从美国、欧洲,一直轮到新兴市场。

第三,愈来愈“非传统”,与财政政策间的界线益发模糊。“零利率”、“量化宽松”(QE)、“放松信贷(CE)”、政策指南(FG)、负存款利率,或“不冲销的外汇干预”之类的非传统货币政策工具,在先进国家已成为“常态”,甚至一些新兴市场也采用,且未来更多非传统政策即将降临。

第四,尽管各国央行大力宽松,但先进国家的通膨率仍太低、且持续下降,原因是货币供给与物价之间的传统因果关系被打破。银行业以超额准备金的方式,将新增的货币供给窖藏起来,而非贷出(即货币流动速度也告崩溃)。而且,失业率居高不下,使劳工无薪资议价权,同时许多国家的商品市场仍有大量闲置产能,也使企业缺乏议价能力。

最近的市场动荡,使QE引发的全球资产泡沫缩水。但尽管多数先进及新兴经济体的实体经济病势沈重,金融市场不久之前仍在各国央行扩大宽松之下连创新高。问题在于两者间的背离还能支撑多久?

此外,金融市场对中东冲突、欧洲的认同危机、亚洲紧张升高,及俄罗斯穷兵黩武地缘政治风险的反映也不够。市场既不在乎实体经济,也无视于政治风险,这种情况又能撑多久?

欢迎来到经济成长、通货膨胀、货币政策及资产价格的“新反常”时代,这种情况可能还会维持一阵子。

来源:UDN 转载请注明作者、出处並保持完整。

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