美银美林的一份针对基金经理的调查发现，在所有资产中，投资者对债券市场崩盘的风险最为担忧。

投资者认为，债券的价格存在泡沫——这意味着债券的价格要比其实际价值高很多。全球央行的购债计划一度提振了债券的需求，这推高了债券价格，拉低了其收益率。

除了债券崩盘的风险，欧盟解体、特朗普当选总统也被投资者视为最大的“尾部风险”之一。

债券收益率曲线将趋于陡峭

许多投资者们预计，债券收益率曲线将会变得更为陡峭。也就是说，要么长期债券的收益率的上升幅度将大于短期债券；或者短期国债的收益率下降的幅度要大于长期国债。

这种情况的出现往往意味着投资者预期通胀将走高，经济将加速增长。

在美银美林的本次调查中，预计收益率曲线变陡峭的基金经理比例创下2014年6月以来的新高。本周二，美国10年期国债的收益率接近今年6月以来的新高。

同时，投资者们更愿意持有现金。受访的基金经理们的持有现金的比例攀升至5.8%，创下2001年9月11日以来的新高。

下图显示出，基金经理们的债券/现金配比创下2016年7月以来新低，投资者正涌向流动性更佳的资产。

债券的定价方式已改变

Manulife资深固收产品组合经理Tom Goggins指出，目前，债券发行以及定价的方式已经发生了改变。

Goggins表示：“20年前，债券的平均久期是4年，平均息票率7%，而现在债券的平均久期为6-7年，平均息票率仅为1%。”

简单来说，更长的久期意味着债券对利率的敏感程度更高。而更低的息票率意味着基本没有息票现金流来抵御加息后债券价格下跌所带来的损失。

全球最大对冲基金桥水基金的创始人Ray Dalio表示：“

如果加息的幅度略高于目前收益率曲线中的贴现率，这将对债券和所有资产的价格构成负面冲击。因为这些资产都对利率和贴现率很敏感。而由于利率已经处在低位，这令所有资产的有效久期都变长了。

举例来说，只要国债收益率上升100个基点，债券价格就能创下1981年以来最大跌幅。而由于所有投资类别都将受到利率的影响，其价格将大幅下挫。

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来源：华尔街见闻 转载请注明作者、出处並保持完整。