脸书专页
翻墙交流电报群
RSS/FEED订阅
简体
正體
English
日語
한국어
Deutsch
Français
Русский
Español
Italiano中国再次走上了加杠杆的道路
2015-05-23 00:53 来源: 博客 作者: 冉学东 
中国第一季度经济加速下滑，对高层造成压力不小，从去年43号文开始形成的整个金融体系的减杠杆趋势目前遇到阻力，两个明显的例证是日前国务院发布关于支持地方融资平台再建项目后续融资的通知，以及发改委放松城投债发行的通知。两个文件一改此前对于债务的控制态度，再次至少暂时走上了加杠杆的道路。
近日，媒体报道的发改委下发《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》，尽管名义上发改委放松的是企业债，但是这几年由于上市公司债由证监会审批，发改委所谓的企业债，事实上绝大多数就是地方融资平台发行的债券。
根据媒体报道的文件规定，对于债项信用等级为AAA 级，或由资信状况良好的担保公司(主体评级在AA+及以上)提供第三方担保，或使用有效资产进行抵押担保使债项级别达到AA+及以上的债券，且募集资金用于七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资，不受发债企业数量指标的限制。城投债的放松不仅仅体现在投资项目上，而且还增加了地方政府的发债限额。省会城市(计划单列市)所属城投企业，每年发行企业债券不超过4 只，地级市所属城投企业每年发行企业债券不超过2只；经济总量较大、综合财力较强的百强县(县级市)所属县域城投企业，每年发行不超过2只企业债券。这是把此前的限额上提了一倍。
按照去年9月国务院下发了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)地方融资平台的政府融资职能必须剥离，融资平台公司不得新增政府债务，这是一个180度的大转弯。为何会出现这样情况？
我们看看最近的经济数据就清楚了，一季度经济下滑，到了四月份有加速的趋势，在宏观经济的三驾马车中，投资加速全面滑坡，消费下降趋势未改，外贸依然低迷。投资增速创2004年一来最低，仅仅增9.4%，其中基础建设投资正是受43号文限制，下滑严重，地产投资增长几乎停滞，零售增速回落至10%，外贸出口同比下滑6.4%，增速仍旧为负，4月工业同比增速虽小幅反弹至5.9%，仍然在低位徘徊。
从物价看，4月居民消费物价CPI仍在1.5%低位，4月PPI环降0.3%，源于石油加工和煤炭采选价格降幅扩大，4月PPI同比降幅仍在4.6%低位。
从融资看，4月新增融资总量1.05万亿，同比少增4488亿，信贷增速保持平稳，表外融资继续全面萎缩，这是由于从去年后半年开始对银行表外融资的限制，社会融资总额增速降至12.2%，创历史新低。4月银行贷款增加8045亿，同比仅增311亿，贷款需求整体低迷。尤值得重视的是，4月M2增速大降至10.1%，远低于今年的货币增长目标，而且创了历史新低，M2增速的下滑，反映了整体经济的活跃度降至冰点。
当一个经济体的发展是建立在债务融资和加杠杆的基础之上，那么这就是一个很难自我解脱的道路，在建项目就有可能要停工，而此前的投入就可能打水漂，那么就业、地方政府税收、银行贷款、经济体的需求就会出现连锁反应。正是因为如此，政府对于地方政府融资平台真正是欲罢不能。
目前第一轮地方存量债务的置换工作刚刚开始在江苏启动，而从去年以来财政部主导的PPP项目还停留在概念阶段，无论是法律制度方面、还是金融融资安排、还是地方政府管理、还是民营企业家的意识等等都与规范运作PPP项目存在较大差距。就这两块融资远远不能填补地方融资平台全身而退后导致的地方政府融资的空白，如果对地方融资平台实行一刀切的做法，就可能导致经济出现大的波动。
不过无论如何，对于地方融资平台的融资能力的放松只能是权宜之计，不可常态化，一方面地方融资平台不是一个现代金融市场所应有的地方政府融资模式，诸多弊端已经彰显，地方政府融资一定要进入规范化、透明化的市场模式中。第二是政府政令也要保持在一定程度上的前后一贯，不能常常出现朝三暮四，前后不一的情况。这样不仅仅损害政府公信力，也会引发市场的无所适从，反而对本就下滑的经济起到雪上加霜的效果。
