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Italiano空前的加杠杆，国企负债单月暴增6万亿元
2015-10-29 00:53 来源: 华尔街见闻 作者: 祁月 
中国国有企业负债额9月出现暴涨，单月新增近6万亿元。按照安信证券分析师罗云峰的形容，这是一种“空前的加杠杆”。
财政部数据显示，截止9月末，国有企业负债总额776827.6亿元，较8月末暴增5.93万亿元。今年前九个月，国企新增负债总和超11万亿元。
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至于新增债务暴涨背后的原因，罗云峰猜测，“可能是原来计入政府的部分债务正式划入企业。”
这可能反映出中国如何处理庞大的债务。罗云峰认为，处理中国的债务问题，最大的困难在于无法有效厘清政府和非金融企业的边界，目前所做的市场化改革的核心就是解决这一问题。
如果是（部分计入政府的债务如今划转到企业），一方面意味着市场化改革出现了一定程度上的推进，信用风险重估的概率增加；另一方面意味着四季度政府负债同比增速可能不至于出现失速。
更重要的是：如此庞大的负债将造成怎样的影响？近些年信贷增长持续超过经济增长，政府加杠杆如此快速而生猛，是否加剧资源错配？
中国政府部门的杠杆率在08年之后因稳增长而出现明显抬升。据《经济学人》计算，中国整体债务对GDP比率在持续攀升，如今已超过240%，债务达161万亿元（25万亿美元）。单是过去四年内，该比率就上升近50%。
大幅举债通常是短期刺激经济的措施，但这是一把“双刃剑”，会给经济造成困扰。《经济学人》称，“短期内债务迅速增长在历史上一般是预示金融危机的信号。不过，并非到某个程度危机就会自动爆发。”
不过，在当前的中国，大部分债务属于政府控制的经济领域，举债以间接融资为主，高杠杆的企业大部分集中在国有企业。国家有办法避免严重危机。
“避免阵痛可能导致顽疾：维持经济增长所需的信贷会越来越多，原本应该流向更受政府支持、更具活力公司的贷款，却更多地流向了‘僵尸企业’。”《经济学人》写道。
此外，高负债带来的边际效应出现递减。《经济学人》文章称，在金融危机之前的六年，新增债务每增加一块钱，中国经济产出就会增加五块钱，如今已降到三块钱了。
即便如此，在目前经济增速持续放缓、未来下行压力仍存的背景下，中国政府可能继续加杠杆。招商证券9月表示，目前，政府债务的杠杆率绝对水平并不高，远低于美欧日等发达国家，未来加杠杆空间比较大。
海通证券在年初曾称，为防止经济系统性风险，政府加杠杆或成为中国未来几年的主旋律。从各国经验来看，伴随着政府加杠杆，货币宽松将是必须选项，国债收益率也将一路下行，零利率或是长期趋势。
