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Italiano安邦-每日金融-第4687期
〖分析专栏〗
【欧元区解体的前景和影响】
〖优选信息〗
【形势要点：中国股市应该重新强调发展问题】
【形势要点：国内的金融机构反洗钱分类评级已启动】
【形势要点：国内资本市场的顶层监管将进一步强化】
【形势要点：境外资金净买入RQFII基金的动向值得关注】
【形势要点：投资“无门”令上市公司买入理财产品创新高】
【形势要点：国内创业公司可能再掀站队BAT浪潮】
【形势要点：去年末中国对外贸易中人民币结算比例大降】
【形势要点：机构认为中企高素质海外并购今年仍将继续】
【形势要点：中国已成亚太地区最大的商业地产投资市场】
【形势要点：国内五大行主导的托管业务格局正在生变】
【形势要点：花旗获批中国银行间债券市场代理人资格】
【形势要点：日本可能向美国“奉献”投资大礼包】
【形势要点：美银美林警告美股可能即将出现大波动】
【形势要点：日本经常帐2016年创新高恐落美国口实】
【形势要点：美国政府去年的家底——总负债22.8万亿美元】
【形势要点：有分析认为德国的确操纵欧元实际汇率】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【欧元区解体的前景和影响】
当今全球正步入一个具有更多不确定性的时期，全球经济迟迟未能走出金融海啸后的低迷，美中欧日等重要经济体，都有很多深层次问题亟待解决。全球贸易增速持续数年低于全球GDP增长，而英国脱欧、特朗普上台以及欧洲内部的变化，更是让“全球化”面临前所未有的挑战。这当中，一个重大的风险源，就是欧元区解体的可能性。
25年前也就是1992年的2月7日，欧共体12国外长和财长签署了《马斯特里赫特条约》，明确了欧洲共同体将朝着一个经济、政治、外交和安全等多种职能兼备的联合体不断迈进的大方向。1993年欧盟诞生，2002年初德国、法国、意大利、荷兰、比利时、西班牙等15国接纳了欧元这个概念，自2002年新年伊始欧元开始在各个国家流通，仅有英国、瑞典、丹麦等国保持原有货币。
尽管欧盟克服了全球融海啸和欧债危机等多重挫折，可当前欧洲一体化进程面临着前所未有的严峻挑战。一直以来，欧元区试图通过确保低通胀、低债务、低赤字以及独立的央行和人员、资金的自由流动，来确保欧洲经济的平稳增长和成员国之间的经济趋同，确保民众对单一货币的信心。但欧元区的货币联盟先天存在设计缺陷，有独立的央行却没有独立的财政部，无法实现某种形式的债务共同化，也没有真正意义上的银行联盟和共同监督、共同存款保险和共同清算机制。欧元区内部，以德法等国为核心的地区与希腊、意大利等外围国家的分化更是日趋严重。
这从意大利身上就看的非常清楚。全球数据公司CEIC数据显示，自1999年加入欧元区以来，该国的实际GDP只增长了6%，同期欧盟整体实际GDP上涨了27%。尤其是2012年欧债危机后，在火车头德国的主导下，欧盟采取了反增长的紧缩政策，这实际上让欧洲经济更难以走出困境。其后在难民潮和恐怖袭击的打击下，欧洲局势更加动荡，虽然欧洲央行推出了激进的货币刺激政策，但欧洲经济整体依然乏力，多个国家的失业率依然高达20%以上，希腊仍面临严重衰退，欧盟整体经济增速2016年仅有1.6%。历史学家已经开始把过去十年称作欧元区“失去的十年”。
包括美联储前主席格林斯潘、诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫?施蒂格利茨在内的多名经济学者很早就警告称，如果再不大刀阔斧改革，欧元区迟早走向分裂。在英国决定脱欧以及特朗普上台后，欧盟的“解体风险”看上去更加真实。格林斯潘就表示，这个由19个国家组成的单一货币区是“行不通的”，因为它试图融合欧洲北部和南部对通货膨胀的不同文化和态度。经济学人智库（EIU）全球预测总监Joseph Lake指出，一方面欧盟没能找到共同应对难民危机的方案，导致欧洲大陆上再度出现边境管控，另一方面欧盟采取的紧缩政策在部分地中海沿岸国家引发愤懑，这都导致了民族主义情绪在本地区政治人物中抬头，“假如‘欧洲计划’拿不出一个让人信服的未来路线图，那么欧盟现存的危机最终变为解体的风险将愈演愈烈。”
2017年将是欧洲的“大选年”，法国、德国、荷兰等国家将迎来大选，外界普遍担心特朗普式的当选会在欧洲重演，欧元区分裂势力更加抬头。在4月份迎来总统大选的法国，各竞选人纷纷对欧元制度提出质疑或意见。人气很高的极右政党“国民阵线”主席玛丽-勒庞更是提出，她一旦当选将举行脱欧公投。即便是德国副总理加布利尔也承认，由于德国坚持在欧盟采取财政紧缩政策，使得欧洲内部分歧比以往任何时候都大，欧盟解体已不再是不可能的事情了，法国、意大利等国家为降低财政赤字付出艰巨努力的同时，已经带来巨大的政治风险。日前，中信里昂的分析师也预计，欧元区于未来两年内开始解体，将由意大利最先触发，因其是欧元区成员国中融合体验最糟糕也输得最多的国家。
当然，现在还无法断言欧盟将走向“去一体化”，但对于欧元区体系的解体，安邦智库（ANBOUND）研究团队早已指出了这种可能性。一旦欧盟真的解体，我们判断欧元体系将会崩溃，欧洲大概会分成数个不同的货币区，欧元区有可能会退化成“德语区欧元”，即以德国为核心的欧元区，而一些经济体制弱的国家（以南欧国家为主）则会分裂出去。欧盟和欧元区的解体不仅会严重冲击欧洲经济，导致一场全球货币巨震，中国的对欧出口及投资也将受波及。而且欧盟解体后，欧洲对美俄的制衡作用也会削弱，某种程度也不利中国。
但另一方面，欧盟解体后，欧洲各国会更加需要与中国的经济合作，中国在欧洲交往时以获得的主动权和优势。欧元区如果垮台，人民币也将成为世界第二大货币，对于人民币国际化是巨大帮助。当然，这一切有赖中国自己练好内功，加快改革开放，确保经济顺利转型，恢复投资人对中国经济和人民币的信心。但无论如何，中国都有必要开始认真对待欧元区解体的可能性，加强相关应对研究。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
多种因素导致欧盟和欧元区解体的可能性进一步上升，那时将对全球经济和金融市场造成严重冲击。欧盟的分裂和欧元区的解体对中国的影响有利有弊，一切端看中国能否做好自己的事情，能否确保经济成功转型。（AZJX）
〖优选信息〗
【形势要点：中国股市应该重新强调发展问题】
中国证券登记结算有限公司数据显示，截至上周五（1月23日-2月3日），持仓投资者数量罕见跌破5000万人，至4993.61万，在期末投资者总量中的占比下滑至42%。其中，A股持仓投资者数量为4896.54万。持仓投资者数据首次突破5000万是在2015年6月19日，此后在长达近20个月的时间里一直维持在5000万上方。当时，上证综指当天收盘报4478.36点，跌幅达6.42%，刚刚步入牛市崩跌之路——就在此前一周，也就是6月12日，沪指刚刚创下5178.19点的牛市最高点位。中国结算最新的2016年12月统计月报显示，过去一年，持仓投资者占期末投资者数的比重呈现出明显的下滑趋势，这可能意味着市场忧虑情绪在加重。那么，究竟是谁在离场？散户还是机构？中证登最新的投资者市值分布数据显示，截至2016年12月，持仓市值500万以下的投资者账户数量全线低于2015年6月时的水平，而超过亿元的个人投资者和机构投资者账户数量则都超过了当时水平。有市场分析人士认为，可以粗略地理解为：机构和大户在陆续进场，散户则在持续离场。要强调的是，在散户占有相当大比重的中国股市，散户数量的多少、散户的进退，都是市场对股市信心的观察窗。面对散户数量减少的情况，市场监管部门应该如何应对？据媒体报道，一年一度的全国证券期货监管工作会议将于2月10日和11日召开，这将是刘士余担任证监会主席以来首次在监管工作会议上亮相。届时证监会主要领导、各证监会派出机构的一把手均会出席，会系统内副处级以上干部通过视频分会场参加会议。有媒体问：刘士余主席会讲些什么？《证券时报》分析，刘士余的讲话可能覆盖以下市场热点问题：对监管的表述是否有变化、多层次股权市场的创新改革、关于直接融资的表述及IPO发行节奏的快慢、对融资行为和市场交易行为的监管、股市异常波动时的非常态化政策是否需要回归常态、对期货、私募、债券市场监管的表述等。不过，明确讲话的基调和重点是最重要的，在我们看来，在2017年，监管部门最应该谈的是股市发展，发展问题应该成为中国股市的重中之重！十九大之年大家都强调稳健，但殊不知，只有发展才是稳健的基础。（AHJ）
【形势要点：国内的金融机构反洗钱分类评级已启动】
央行首次开展法人金融机构反洗钱分类评级。据《21世纪经济报道》援引多方消息报道，1月中旬，多家机构收到了一份《关于开展法人金融机构反洗钱分类评级管理工作》的文件。多家相关机构人士称在年前已经收到这份通知。他们表示，洗钱工作一直都在做，但之前没有反洗钱分类评级，这是首次。据报道，该份通知显示，评级工作分为五个阶段实施，包括：法人机构自评、人行营管部初评、初评结果反馈与意见征求、人行营管部复评、复评结果告知。文件显示，评级指标包括设计指标、执行指标和检验指标，具体项目与《法人金融机构反洗钱分类评级自评表》所列项目一致。根据最终得分情况，将划分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E共5类11级。此外，除《自评表》所列标准，法人机构如在评级期间违反反洗钱法律法规情节严重，且未积极整改致使反洗钱合规状况持续恶化的，直接评定为D类机构。存在“发生重大风险事件、违规事件或存在重大风险隐患，造成恶劣社会影响的”等五项任一情形的相关机构，直接评定为E类机构。（RWX）
【形势要点：国内资本市场的顶层监管将进一步强化】
据报道，一年一度的全国证券期货监管工作会议将于2月10日和11日召开，这将是刘士余担任证监会主席以来首次在监管工作会议上亮相。2017年资本市场监管和改革如何推进，正受到更多关注。此前，刘士余增指出，证监会系统2017年工作要在“稳”这个主基调和大局下，在把握好度的前提下奋发有为，在资本市场的关键领域真正有所进取；要把防控金融风险放到更加重要的位置，摸清风险隐患，提高和改进监管能力，勇于担当，加强监管协调，确保不发生系统性风险；要深化多层次资本市场体系改革，强化资本市场基础性功能。证券时报指出，刘士余的讲话稿或将覆盖以下数个市场热点问题：监管的表述是否有变化、多层次股权市场的创新改革、关于直接融资的表述及IPO发行节奏的快慢、对融资行为和市场交易行为的监管、股市异常波动时的非常态化政策是否需要回归常态、对期货、私募、债券市场监管的表述等。2017年以来，各类交易场所和区域性股权市场的规范发展首先得到了监管层面的重视，顶层监管安排也进一步明确。1月9日召开的清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议，要求深入开展一次交易场所清理整顿“回头看”活动，用半年时间集中整治，切实解决交易场所存在的违法违规问题，防范和化解金融风险。国务院办公厅近日也印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》，以规范发展区域性股权市场。此外，多项监管规范在2017年初也已进一步细化和完善，证监会近期制定了《中国证监会发行审核工作预约接待办法》，并修订完善发行审核履职回避制度，发布了《关于加强发行审核工作人员履职回避管理的规定（2017年修订）》等多个规定。1月20日，证监会还表示将抑制上市公司过度融资行为，总体严格再融资审核标准和条件。去年末，刘士余脱稿怒斥险资“野蛮收购”极其后续动作，也对资本市场造成不小的震动。（RZJX）
【形势要点：境外资金净买入RQFII基金的动向值得关注】
去年以来，国内市场一直处在人民币贬值和资金外流的“最坏组合”之中。尽管中国经济在2016年超过74万亿人民币的规模，并且经济增速重回全球第一，似乎也没有显著改变市场对中国经济偏负面的预期。不过，这种情况可能正在发生变化。南方A50是香港最大的人民币合格境外机构投资者（RQFII）A股ETF（交易所基金），自去年7月份以来曾连续7个月处于净赎回状态，累计净流出资金逾70亿元人民币。据接近南方A50基金管理方的人士透露，该基金自2月3日以来连续4个交易日获得资金申购，累计净流入近4亿元人民币。有RQFII基金经理表示，内地经济保持稳健，海外资金开始出现回流A股等人民币资产的迹象。相比于此前7个月净流出的70亿元人民币，4亿元人民币的净流入并非很大的数目，但值得注意的是，净流入可能代表了海外人民币资金对A股市场的某种信心转变，未来这一趋势能否持续，还有待观察。还值得一提的是，截至今年1月25日，国家外管局已经批准了179家RQFII，累计获得可投资总额度5296.29亿元，较2016年12月末增加11.54亿元。截至1月25日，合格境外机构投资者（QFII）获批额度为873.09亿美元，与去年12月末持平。国内加大RQFII额度是在为境外资金流入增大空间，空间扩大了，是否有资金流入，还要看市场预期。（AHJ）
【形势要点：投资“无门”令上市公司买入理财产品创新高】
手握大量现金的中国企业现在找不到什么投资渠道。WIND数据显示，由于去年中国经济增长放缓、投资机会逐渐减少，上市公司用大量闲置资金购买金融产品（主要是银行发售的金融产品），总金额达1100亿美元，创下了纪录。企业资金大量流入理财产品（较上年增长约40%）表明，许多中国企业在经济放缓时期不愿进行有风险的企业扩张，而宁愿进行短期投资。这些企业购买的产品当中，有近一半的期限为1至3个月。“它们认为，与其他投资机会相比，这些产品提供了有吸引力的风险回报比，特别是在经济仍承受下行压力的时候，”BMI RESEARCH驻新加坡高级分析师CHUA HAN TENG说。中国企业投资理财产品的钱当中，有大约640亿美元是通过首次公开发行（IPO）和定向增发从投资者手中筹得的。这表明，尽管企业投资兴趣低迷，但中国的企业仍寻求坚持持有资金。过去4年里，中国监管机构向上市企业施加了压力，要求它们定期派发股息，希望以此让中国内地的交易所更加符合国际标准。而购买理财产品之举表明，许多国有企业仍拒绝向股东返还现金。（RLEQ）
【形势要点：国内创业公司可能再掀站队BAT浪潮】
今年，创业公司可能再掀站队BAT浪潮。所谓站队BAT，简单来说就是创业公司被百度、阿里巴巴、腾讯等互联网巨头投资、并购甚至是直接纳入旗下，最终成为百度系、阿里系、腾讯系的一员。据媒体报道，一大波创始人急约投资方。“‘BAT站队’这个问题已经到了和‘资金链断裂’同等重要的地位，不仅创业公司把这添加到董事会会议讨论议程中，投资方也不例外。”中财金控一位正在给项目做尽调的资深投资经理表示，正在看的几个项目，都刚刚拿到腾讯投资。他认为，考虑到去年创业公司融资难的困境，继2014年后，今年可能再掀站队BAT浪潮。在2014年-2015年高峰期，众多创业公司都是站队BAT这场大戏的主角。如旅游出行领域，去哪儿网的第一大股东是百度，艺龙和同程网接受了腾讯的投资，穷游网投入了阿里巴巴的怀抱；移动软件领域，91被百度收购，优视被阿里巴巴投资等；最典型的还有网约车领域，在嘀嘀和快的合并前，嘀嘀被腾讯纳入旗下，快的则获得了阿里巴巴的投资。上述中财金控资深投资经理表示，“如果项目不错，一旦资金链紧张，或竞争白热化，站队是个不错的选择。应该说，今年很多创业项目会特别希望拿到BAT的资金。”（RWX）
【形势要点：去年末中国对外贸易中人民币结算比例大降】
不久前，人民币全球交易量总占比出现显著下滑。近日，渣打银行编制的追踪离岸人民币使用情况的指标显示，去年12月中国总体贸易中以人民币结算的比例仅为11.5%，创2013年9月来最低，较前年同期的28%下降幅度明显。当前，由于人民币汇率问题较为紧迫，人民币国际化脚步相应有所放缓，对资本项目下交易的监管也日趋严格。可是新数据说明人民币国际化在经常账目上受到巨大影响，路透分析认为，这对中国来说可能是个重大挫折，因为中国一直努力提高人民币在跨境贸易中的使用，以提高人民币影响力。对于人民币结算比例下降的原因，有分析人员指出，去年人民币兑美元贬值6.6%，创1994年最大年度跌幅，这削弱了人民币对贸易公司和投资者的吸引力。而渣打银行分析师在其报告中表示，“除了（中国）加强跨境资本流动审查和贬值担忧，流动性管理和对冲工具不太有效也打压企业信心。”（RZXW）
【形势要点：机构认为中企高素质海外并购今年仍将继续】
2016年，中国企业海外并购投资热度空前，全年海外并购交易总额按年大涨246%至2210亿美元（约1.5万亿元人民币）。瑞信亚太区投资银行董事总经理、中国兼并及收购主管蔡崇训指出，近几年来，中企海外并购呈现三大有趣趋势：一是并购行业由以往的油气、矿产等能源类行业转移至科技类新产业，二是民企参与海外并购的规模正不断扩大，三是越来越多的企业开始运用A股上市公司作为收购平台，尽管这面临复杂监管要求，但不同市场的估值差异正吸引越来越多的A股公司参与其中。展望2017年，蔡崇训认为，上述三个趋势仍将持续，但毫无疑问，中资企业今年的海外并购会遇到难度，中国政府在海外并购方面收紧政策、外汇出境审批时间延长等因素会对海外并购活动造成不利影响。英国《金融时报》援引数据显示，2016年被取消的中资海外并购交易总额高达700亿美元。蔡崇训表示，“与去年相比，海外卖方目前对中资企业能否顺利、如期完成收购的能力忧虑增加，信心也打折扣，如果资金无法汇出，最终没有办法交割，这无疑会对卖方带来损失，并相应提高中资收购者的收购成本。”但他认为，2017年高素质的中资海外并购案例仍将继续顺利向前，真正会受到打击的是具有投机性质的并购项目（指与收购标的与本公司核心业务无关、资金来源不清楚或“蛇吞象”等以小吃大的并购项目）。此外他还强调，中企海外并购规模越来越大，树大招风，越来越受到媒体、当地政府、民众的关注，所以海外监管机构对中资收购审阅趋严也是必然趋势，其中以国企背景和涉及国家安全的项目尤为明显。欧美地缘政治近一年发生了一些变化，以后的政策走势也成为中资赴美收购时不可忽视的重要因素，“中国公司今年在美国和欧洲进行并购时，不可忽视或小看这方面的风险，应该更加谨慎。”（RZJX）
【形势要点：中国已成亚太地区最大的商业地产投资市场】
即使国内房地产整体投资交易趋冷，中国却在去年首次成为亚太地区最大商业地产投资市场。据房地产资本分析公司Real Capital Analytics（RCA）7日公布的报告指出，中国2016全年总投资额较上年增加10%，达365亿美元（下同）。RAC分析报告指出，因二线城市交易量持续增长，加上区域及全球投资者强势流入，让去年中国商业房地产交易量跃至首位，超越日本与澳洲。RAC亚太地区高级分析总监Petra Blazkoza表示，从历史的角度来看，日本和澳洲的投资房地产定价上升走势似乎太剧烈，导致两国交易量大大减少。他称，大量资本，继续寻觅机会，把主要焦点放在最安全、最大的市场。报告数据显示，光是去年第4季度在中国转手的地产（不含发展地区）总价值140亿，较上一季度增长32%；2016全年总投资额365亿，较上年成长10%。Blazkoza指出，尽管发展新阶段依然是中国地产市场的显著特征，但上海、北京、深圳之外的城市现有房地产交易量攀升，显示中国投资市场越来越成熟、深化。Blazkoza称，这对于中国商业地产市场是一个转折点，预示它进入转型，成为全球地产投资者的主要目的地之一。另外，去年在亚太地区中，中国也是外国投资者首选的投资目的地。过去1年，外国投资者在中国地产交易达102亿，居亚太地区榜首。据数据显示，自2009年全球金融危机以来，外国投资者交易总值增加3倍。（BWX）
【形势要点：国内五大行主导的托管业务格局正在生变】
中国银行业协会2月7日公布的统计数据显示，截至2016年末，商业银行资产托管规模已经超过120万亿元，较2015年末增长39.03%，托管产品超过15.8万只。2016年托管手续费收入超过510亿元，较2015年增长了13.8%。在金融脱媒、息差收窄等现实下，资产托管业务不占用资本，可积极推动商业银行向“低资本消耗，可持续增长”的绿色发展之路转型，并在运营过程中带来稳定的资金沉淀，综合收益显著，成为商业银行重点发展的业务。托管业务快速增长的同时是同业竞争日趋激烈，传统五大行主导的商业银行托管业务格局正在生变，股份制银行托管规模增长迅猛。资产托管前三位为工商银行、招商银行和兴业银行。截至2016年末，兴业银行托管资产净值达到94423.07亿元，较年初增长30.89%，位居同行业第三位，托管收入43.51亿元，位居行业第二位。其中，信托财产保管规模为20595.74亿元，证券公司资产管理托管规模为20116.44亿元，均位居同行业第一位；保险资金托管规模7003.37亿元，位居同类股份制银行第一位；托管产品数量21457只，高居业内首位。得益于托管业务的稳步增长，去年全行实现各类托管手续费收入43.51亿元，仅次于工商银行。（RLEQ）
【形势要点：花旗获批中国银行间债券市场代理人资格】
2月7日，花旗银行宣布，经中国人民银行批准获得中国银行间债券市场结算代理人业务资格，花旗成为首家也是目前唯一获得该资格的美资银行。花旗中国行长、首席执行官林钰华表示：“随着人民币国际化进程不断加速，中国的债券市场非常活跃且令人振奋。花旗参与中国银行间债券市场交易已有十余年，是目前最为活跃的做市商之一。此次获批银行间债券市场结算代理人资格，花旗中国将一如既往地为全球客户提供业界领先的平台和服务。”花旗中国证券服务部总经理彭振宇表示：“花旗十分荣幸成为首家及独家获得银行间债券市场结算代理人业务资格的美资银行。凭借我们在全球新兴市场外汇以及债券交易领域的领先优势以及覆盖全球60多个市场的本地托管网络，花旗将能够提供一套覆盖整个交易生命周期的一站式中国固定收益市场解决方案，提供从前台到后台，从市场研究、销售、交易服务到托管、清算和结算服务。”在安邦智库（ANBOUND）研究人员看来，中国银行间债券市场对外资银行开放已在去年就开始推行，此次选择美国花旗银行作为首家资格授权对象，不仅是在兑现之前对外资银行开放的承诺，特别是在特朗普上任之初，对中美两国经济交往来讲，更具有积极意义。（RLEQ）
【形势要点：日本可能向美国“奉献”投资大礼包】
日本首相安倍晋三访美在即，为给美国总统特朗普带去可以在TWITTER上炫耀的礼包，日本政府正抓紧向国内企业以及投资者搜集在美投资计划。英国《金融时报》援引三家大型日本企业高管称，日本政府官员已在同他们接触，让他们提供计划在美投资的金额。日本最大企业游说团体KEIDANREN负责人SADAYUKI SAKAKIBARA称，安倍此行最重要的任务就是重新确立在政治经济等问题上美日关系的重要性。SAKAKIBARA表示，日本企业支持在美直接投资4000亿美元并创造170万个就业机会，安倍可以向特朗普传达这一信息。上周路透报道也曾提到，安倍政府准备了一个美国投资组合包，这一“礼包”将能为美国创造70万个工作岗位，并创造出价值4500亿美元的市场。组合包的细节将于2月10日，即安倍与特朗普见面时揭晓。报道称，投资主要是在基建领域，如高铁建设，网络安全等：日本将投资17万亿日元（约1500亿美元）至公共和私人基金超过10年，以帮助美国东北部，德州和加州建设高铁，并翻新地铁和火车。计划还包括全球基建投资上的合作，机器人和人工智能的联合开发，以及在网络安全和太空探索方面的合作。路透报道还提到，日本政府可能会使用部分外汇储备作为基金的一部分。对于安倍将用投资礼包安抚特朗普的做法，日本企业也不乏反对之声。一家大型日本制造企业高管称，“特朗普当选并不意味着我们立即就要改变商业计划，我们只会投资于真正需要的工厂。”（RWX）
【形势要点：美银美林警告美股可能即将出现大波动】
如果债券收益率和黄金价格同步上涨，市场可能会反其道而行之。这有着惊人的历史相似性。美银美林的一份新报告显示，金价上涨与债券收益率上升相互同步，这是一种趋势，预示着市场即将出现波动。据美林策略师MICHAEL HARTNETT及其同事的报告，在1973年至1974年的股市崩盘期间以及1987年10月的黑色星期一，都出现了债券收益率和黄金价格同步上涨的现象。这种理念是，如果利率和黄金价格同步上涨，就意味着通胀率提高，这将导致美联储提高短期利率目标，也就是加息的可能性提高。HARTNETT认为，由于唐纳德特朗普的当选，以及美联储在去年12月加息的决定，通胀预期最近将大幅上升。今年以来，黄金已经上涨了近6%。2016年下半年，10年期美国国债收益率大幅上升，但在2017年略有下降。ENVESTNET全球战略主管ZACHARY KARABELL近日指出，“多年来，黄金都是通胀的游戏，也是恐惧的游戏。我想说，在过去的几个月里，无论你的政治立场是什么，但我们可能会遇到了两者。”他说:“因此美联储在12月加息，尽管他们在本周没有任何动作，但依旧对通胀有温和预期。”美联储在上周三发布的会后声明中，并未提及加息。但去年12月，美联储表示，预计今年将加息三次。（RWX）
【形势要点：日本经常帐2016年创新高恐落美国口实】
日本首相安倍晋三访问美国日程在即，可是日本过大的经常帐盈余可能会带来干扰。8日，日本财务省公布的数据显示，日本2016年实现经常帐盈余20.6万亿日圆（约合1836.3亿美元），创历史第二高纪录。分项数据显示，2016年贸易顺差5.6万亿日圆，较2016年逆差6300亿日圆，有大幅改善；2016年日本在海外的直接及组合投资的利息收益达18.1万亿日圆，占到日本经常帐盈余总额的87.9%。在日本对美国贸易方面，2016年全年日本对美国贸易顺差6.8万亿日圆（599.5亿美元），较2015年下降4.6%，但是在汽车贸易上，日本对美汽车出口连续第二年上升。特朗普和日本首相安倍晋三定于本周稍后会面，之前特朗普说他和安倍晋三将打一场高尔夫球，比赛中安倍将是他的搭档，不是竞争对手。但是在贸易问题上，情况可能不同。（RZXW）
【形势要点：美国政府去年的家底——总负债22.8万亿美元】
不久前，美国财政部公布了2016财年的美国政府财务报告。根据财报数据，截至2016年9月30日，美国政府持有的资产约为3.5万亿美元，负债为22.8万亿美元。其中，面向公众的债务占GDP之比升至77%，处于战后高位。2016财年，美国政府的净营运成本（Net Operating Cost）比上年增长了5332亿美元，突破1万亿美元，增幅高达103.7%。这个数字与公布的预算赤字有大约4600亿美元的差额。主要原因在于，与一部分负债相关的应计成本增长（已发生，但不一定已支付）被计算入净经营成本中，但并不包括在预算赤字内。美国政府的净营运成本计算过程如下：首先，由总成本4.5万亿美元减去获得的项目收入，比如邮政服务收入、国家公园门票收入，再经过调整，得出净成本为4.4万亿美元。这个数字比上年增长了5511亿美元，增幅达14.3%。其次，再从净成本（经调整后）中减去税收以及其他收入，得出的净营运成本为1万亿美元。在2016财年，美国政府税收及其他收入超过3.3万亿美元，比上年增长0.3%。其中，个人所得税以及预扣所得税、公司所得税占86.6%。美国政府近一半的净成本来自医疗卫生部门（HHS）和社保部门（SSA）。截至2016年9月30日，美国政府持有大约3.5万亿美元的资产，主要包括应收贷款净额1.3万亿美元（其中75.1%是学生贷款）以及固定资产9795亿美元。自2011年以来，学生贷款已经增长了150%，2016年达到9589亿美元。总负债为22.8万亿美元，主要包括：（1）由公众持有的联邦政府债券以及应付利息14.2万亿美元；（2）联邦雇员和退休军人应付福利7.2万亿美元。此处的“公众”包括个人、公司、州与地方政府、联储银行、外国政府以及联邦政府以外的其他实体。按照面向公众负债的14.2万亿美元来算，美国债务占GDP之比在2016财年升至77%。美国历史上，这一比率在战争期间趋于增加，在和平时期下降。由于1946年战争期间的支出与借款，美国债务占GDP之比暴增至历史最高点106%，并在战后迅速下降，1950年为79%，到1974年已经降至战后低点的23%。2008年金融危机之后，美国债务占GDP之比被持续推高，2015年为73.8%，2016年升至77%，接近1950年的水平，处于二战后高位。（LHJ）
【形势要点：有分析认为德国的确操纵欧元实际汇率】
在特朗普贸易顾问纳瓦罗指责德国操纵欧元汇率之后，多方人士纷纷予以驳斥。但英国《金融时报》专栏作家沃尔夫冈路明肖日前撰文称，德国虽未操纵欧元名义汇率，却在操纵实际汇率。他认为由于德国没有自己的货币，因此很难说德国操纵欧元名义汇率。但是却不能忽视德国的经济政策对于实际汇率的影响。在欧元区危机期间，德国坚持欧元区整体推行财政紧缩。德国还在宪法中规定了平衡预算。这使德国公共部门不能出现赤字。此外德国早前的的劳动力市场改革压低了德国工人的实际工资。沃尔夫还以欧洲制造的空客A380和波音747之间的成本关系来说明实际汇率的变化：由于德国操纵了上述财政支出和实际工资等部分经济变量，从而令A380变得比波音747便宜，这也使得欧元实际汇率过低。文章指出，就实际汇率问题，欧盟委员会每年都向德国发出过警告，但德国都以“经常项目盈余是经济实力的表现，或其他国家经济疲软的表现”的理由，予以回绝。可部分德国经济学家，比如柏林德国经济研究所的马塞尔路?弗拉茨舍，彼得森国际经济研究所的赫罗敏路?策特尔迈尔指出这个问题，并强调德国应该开展更多投资。但知易行难，德国内部的政治问题，欧盟内部的政治问题迟滞了德国的结构性改革。文章最后指出，“与欧盟委员会不同的是，美国有手段。”（RZXW）
来源：墙外楼
