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Italiano安邦-每日金融-第4688期
〖分析专栏〗
【重温福岛核事故的现实意义】
〖优选信息〗
【形势要点：省级地方国库现金管理开始全国铺开】
【形势要点：中国的汇率政策不能简化为保储或保汇】
【形势要点：外管局预计今年资本和金融账户逆差将会收窄】
【形势要点：监管层称2017年的保险资金运用将非常困难】
【形势要点：今年国内市场更需关注银行信贷的结构变化】
【形势要点：机构称国内小康家庭投资意愿显著下降】
【形势要点：中国央行持续加码对比特币的监管】
【形势要点：惠誉认为日本银行业整体表现欠佳】
【形势要点：对冲基金做空人民币失败主因并非在人民币交易】
【形势要点：多因素促使今年初港股走势好于A股】
【形势要点：炒壳盛行迫使香港收紧创业板上市】
【形势要点：美国国内投资者接盘外国政府抛售的美债】
【形势要点：华尔街预期美通胀上升迟缓将拖慢今年加息频率】
【形势要点：穆迪称未来五年到期垃圾债超过1万亿美元】
【形势要点：《经济学人》认为近期美元贬值只是短期现象】
【形势要点：希腊脱离欧元区的风险再度浮现】
〖调整和修正〗
【调整和修正】
〖每日数据〗
【每日数据】
〖分析专栏〗
【重温福岛核事故的现实意义】
日本福岛核电站爆炸事故已经过去6年，核事故的影响仍不断外溢，数万人至今无家可归，相关费用更是节节攀升，成为日本的一个巨大拖累。对于致力于发展核电的中国来说，福岛核电事故处理更是一个可参考的实际范例，帮助我们思考如何避免日本的悲剧在中国重演。
2011年3月11日，日本东北部遭遇9级大地震，接踵而至的海啸让福岛核电站的防护系统和措施完全崩溃，在无法对冷却系统进行供电的情况下，反应堆温度逐渐升高，并由此引发了爆炸和火灾，有3台机组被熔毁，导致了超大范围的辐射泄露。日本由于处理核泄漏技术失误，并且人员操作不当，导致员工受到核辐射污染，并且之后偷偷每天将300吨污水流入海中，导致海水中核辐射随着海洋运动扩散开来。
日本在2013年宣布永久关闭福岛核电站，并且核电站周围20公里设为禁区，不允许人类活动。2014年6月，东电公司开始了修建地下“冰墙”的工程，防止周边地区的地下水受到进一步的污染。时至今日，日本政府想让世界相信，他们已经从6年前的核灾难中恢复了，甚至在争办奥运会的竞选演说中宣称福岛核事故完全不会影响2020年东京奥运会。但实际上，这个核危机仍然在继续。在福岛核电站里面存着一千多罐高度污染的核废料，每天都有受到放射性污染的水流进太平洋。近日在临近福岛的宫城县，有渔民发现巨型生蚝，生蚝大小竟然跟成年男子的手掌一样大，惊呆了日本民众，他们质疑是受辐射影响才变大。去年12月，加拿大维多利亚大学的海洋学专家还在加拿大西海岸的三文鱼身上，首次检测到铯-134放射性元素，证明日本福岛核污染已经扩散到北美地区。
目前为止，还没有明确证据能显示辐射泄漏对公共健康产生了哪些影响，因为低强度的辐射可能会一直对人类健康产生影响，有些影响可能要很长时间之后才能看出来。但福岛核电站内部的情况却不容乐观。根据东电公司最新测量的数据，福岛第一核电站2号机组反应堆安全壳内部的辐射量推算为最大每小时530希沃特（可在数十秒内致人死亡），远高于此前实际测量到的每小时73希沃特的数值。该数据再次证实，发生事故的反应堆内部情况极为严峻的同时，也凸显出反应堆报废作业中取出燃料碎片的难度之大。
福岛核事故的后续处理，是一个严重费时费钱的工程。根据日本政府的计划，福岛第一核电站的报废主要分为三个阶段：核污染水处理、核燃料取出和核电站整体拆除“废炉”。计划从2021年前后用10—15年时间，取出全部核燃料。而整个“废炉”计划将在2041年—2051年完成，耗时约25—35年。费用方面，据日本经济产业省最新估算，福岛第一核电站的反应堆报废费用为8.2万亿日元（1人民币约合16.3日元），大大超过此前设想的约2万亿日元。赔偿和去污费用也有所增加，事故处理费总额由之前的11万亿日元增至21.5万亿日元（超过1.3万亿元人民币）。日本政府正在考虑将这笔费用转嫁至全国的输配电价中。
从独立智库的角度，安邦的智库学者一直呼吁，中国发展核电需要高度谨慎，一是要在发展核电的规模和速度上要适度，二是要严禁发展内陆核电站，因为任何一场内陆核电站事故都是中国无法承受的灾难。国内此前有不少地方还提出过修建超过20座内陆核电站。中国人口密集，内陆地震频发且极度缺水，修建内陆核电站无疑是极其危险的，也是对民众生命财产和国家安全的巨大威胁。
对于中国在建和待建的沿海核电站，不能寄望它们受上天眷顾不会遇上地震和海啸外。除了反复论证技术可靠性、安全性及选址，还要算算一旦出事，中国可能要支出多少钱，花费多久的时间。日本福岛核事故的后续处理费用，折合人民币上万亿元。倘若人口众多的中国遇到类似情况，清理核污染、储存受污染的土壤、核电厂的除役费用以及民众赔偿的花费，势必将远远高于日本。而且中国不具备日本四面环海的地理条件，无法借助广大的太平洋来不断稀释被污染的废水。一旦沿海核电站发生类似事故，海洋、陆上的核污染伤害将更严重，处理时间恐怕比日本的40年要更久。此外，中国还应向海外派更多的专家去学习紧急情况下的应对措施，加强对安全标准以及每个项目设计的监管，加强国际合作和协调。
还有一个重要问题，就是中国是否能否避免日本那样的“人祸”。日本政府事后在《福岛核事故独立报告书》中承认，福岛核电站事故并非自然灾害，而是“人祸”。除了东电公司日常管理混乱、危害预测和设计存在重大缺陷、员工应对失误、缺乏监管的独立性外，首相官邸多次介入处理事故导致处理事故的技术指挥系统混乱、日本政府以及危机管理体制没能发挥机能、事业者应对责任与政府应对责任界限暧昧、东电前社长的谎言等等，是导致被害没能实现最小限度的主要原因。这方面，中国是否做好了准备呢？
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
日本福岛核事故给本国造成了巨大的人员伤亡和经济损失，至今仍然在拖累日本的发展。核泄漏的影响也不断外溢，远至北美也不能幸免。没有灾难发生时，我们的核电站是安全的，一旦发生天灾人祸，核事故也是难免的。对中国来说，除了要极力避免重蹈日本的覆辙外，也要认真观察、借鉴福岛核电事故处理过程中的经验和教训，提前制定好完备的应对机制和措施。（AZJX）
〖优选信息〗
【形势要点：省级地方国库现金管理开始全国铺开】
中国财政部和央行今天（2月9日）联合下发通知，要求在全国全面开展省级地方国库现金管理。在具体做法上，按照此前颁布《地方国库现金管理试点办法》及《财政部 中国人民银行关于中央和地方国库现金管理商业银行定期存款质押品管理有关事宜的通知》开展管理。这意味着，此前进行的省级地方国库现金管理试点要推广到全国。今天下发的通知要求，地方国库现金管理商业银行定期存款期限应在1年（不含1年）以内。同时要求不得与银行贷款挂钩，不得指定质押品，不得借此干预金融机构正常经营。目前，质押品范围包括国债和地方政府债券。地方政府债券不受发行主体的限制，可以跨地域质押。质押计价按债券面值计价，国债、地方政府债券分别按存款金额的105%、115%质押。通知要求地方财政部门要结合利率市场化改革进程，指导金融机构合理确定国库现金存款投标利率水平。国库现金是指纳入国库管理且暂未实现支付的财政预算资金，不仅包括各级财政部门存放在同级人民银行金库的存款（国库存款），也包括国库将财政资金转存商业银行形成的存款和国库利用财政预算资金购买的金融工具等。国库现金管理主要有三种典型模式：（1）全部存入中央银行模式；（2）留底后存入商业银行以获利息模式；（3）将国库现金余额直接投入货币市场进行短期投资的模式。在2006年前，中国实施第一种模式；之后中国开始中央国库开展国库现金管理，但基本以商业银行定存为主。2014年开始的地方国库现金管理试点，标志着中国正向第二种模式过渡。而今年的全国铺开意味着中国整体迈向第二种模式。国库现金与基础货币是一体两面的关系，其变化会影响基础货币的收缩和扩张。一般认为，财政存款从国库转至商业银行会提升广义货币乘数，但也会给央行流动性管理带来挑战。尤其在当前中性略偏紧基调的背景下，国库现金管理更需财政部与央行间的良好协调。（LHJ）
【形势要点：中国的汇率政策不能简化为保储或保汇】
一月份外储跌破“三万亿”关口，让一部分市场人士怀疑央行已默认“保汇率弃外储”的政策思路。但9日新华社主管的《经济参考报》头版发表评论称，为了守住外储不减少，却放任汇率波动，并非理性选择。文章指出，即使是本身早已经实现了汇率自由浮动和资本项目开放，且本国货币是主要国际货币之一的发达国家，对于本国货币的汇率也并非完全放任不管。而且人民币汇率的大概率超调将对实体经济形成不利冲击。在目前敏感时期，官媒发表上述观点，恐有定调之意。可在瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光看来，不能将保外储和保汇率直接对立起来。从具体数据上看，811汇改以来，外汇储备与汇率相关性为0.9121，而二者变化的相关性为0.6824，这显示贬值与外储减少在变化方向和幅度上相当同步，因此不能简单将二者确定为因果关系。从现实事态来看，若简单放弃汇率，人民币贬值的底难以确定，若是其他货币跟随贬值，情况将更加复杂；而且特朗普政策等国际政治因素，也迫使汇率政策的制定要具有策略性，沈建光也援引央行行长助理张晓慧在《货币政策的发展、挑战与前瞻》中所阐述的当前传统“三元悖论”向“二元悖论”转变的形势背景，指出当前稳定汇率的措施是在综合考虑贸易、金融、外交等政经复杂因素后的权衡考虑。对于国内的人民币汇率政策，我们认为，国内不少学者和机构将保储与保汇对立的做法过于简单化，外储和汇率的大幅下跌波动对复杂的中国经济都有不利影响，保储与保汇应该都成为中国汇率政策要考虑的目标。（RZXW）
【形势要点：外管局预计今年资本和金融账户逆差将会收窄】
据外汇局8日公布的去年全年国际收支平衡表初步数据，2016年我国国际收支继续呈现“一顺一逆”，即经常账户顺差、资本和金融账户逆差。去年经常账户顺差2104亿美元，占GDP的比例为1.9%。其中，货物贸易顺差4852亿美元，虽然较2015年的历史高位下降14%，但仍显著高于2014年度及以前各年度水平，显示我国对外贸易仍具有较强的竞争力。服务贸易逆差2423亿美元，增长33%，主要是旅行项下逆差增长，反映出随着我国经济发展和国民收入提高，更多国人走出国门旅游、留学，享受全球化及相关政策不断开放带来的便利。外汇局预计，2017年我国国际收支状况仍将保持基本均衡，将继续呈现“经常账户顺差、资本和金融账户逆差”的格局，但是其中资本和金融账户逆差规模会有所收窄，跨境资金流动总体将朝着均衡收敛。至于资本和金融账户，去年全年我国资本和金融账户逆差470亿美元，其中资本账户逆差3亿美元，非储备性质的金融账户逆差4903亿美元，储备资产减少4436亿美元。非储备性质的金融账户则常被用来衡量一国跨境资本流动状况，外管局认为2017年非储备性质的金融账户逆差水平还将进一步下降，“将大大低于2015年4856亿美元的逆差水平”。对于今年的资本和金融账户，外管局预计继续呈现逆差，但逆差规模会有所收窄，我国跨境资金流动总体将朝着均衡收敛。其判断依据是：总体上看，支撑一个国家跨境资金流动的根本因素还是取决于该国自身的经济状况，我国在此方面的表现比较突出，包括经济增速在世界范围内属于较高水平，财政状况相对良好，金融体系总体稳健、经常账户持续顺差、储备规模仍居全球首位等。（RZJX）
【形势要点：监管层称2017年的保险资金运用将非常困难】
日前，保监会副主席陈文辉出席“保险资金运用贯彻落实全国保险监管工作会议精神专题培训会议”时表示，当前金融领域风险积聚，保险资金运用领域也出现了一些新情况，个别保险机构暴露出一些新问题，严重影响了保险行业的长期健康发展，需要全行业对这些问题认真深刻反思，举一反三，汲取教训，避免重蹈覆辙。他指出，保险行业存在的四大问题：一是此前一些保险公司在股市中的非理性举牌，造成了不良的影响，对于行业形象产生了损害，“做事情不应该这么血腥和欠思考”。二是保险股东通过关联交易和一致行动人，投资到与保险无关的领域，偏离了审慎稳健的投资理念。三是大面积的跨境、跨领域投资，其中的风险动辄几百亿；内保外贷放大杠杆的情况突出，不符合当前“去杠杆“的政策方向。四是保险公司激进经营的问题。一些公司负债成本过高，导致负债端倒逼资产端提高风险偏好。有保险公司发行多重嵌套的产品，底层资产模糊，不符合中央去杠杆、削嵌套的方向。陈文辉还指出，2017年可能是保险资金运用非常困难的一年，全球政治经济不确定性显著上升，经济贸易和金融风险处于易发期；国内经济经济增长下行压力依然较大，低利率环境和“资产荒”仍将持续一段时间；保险业资产端和负债端的矛盾仍然突出，保险资金运用面临利差损风险和再投资风险；部分中小保险公司的短期流动性风险需要引起高度关注，保险资金面临的债券市场信用风险和市场风险等形势严峻。2017年及今后一段时期，保险资金运用监管工作将牢牢把握“保险业姓保、保监会姓监”定位，扎实推进保险业防控风险、服务大局、改革发展三大战略，切实把“防范风险和强化监管”作为重中之重，坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。（RZJX）
【形势要点：今年国内市场更需关注银行信贷的结构变化】
1月份经济数据近期会陆续公布，市场迫切希望从1月份数据中，观察2017年中国经济开局的情况。在信贷和融资方面，此前有专家预计，1月份信贷增量大概率不会超过去年同期2.51万亿元的天量。不过，据媒体对国内多家券商机构的调查，对1月份信贷增量的预测中值为2.6万亿元，社会融资规模是3.3万亿元；而彭博对两个数值的估计分别是2.41万亿元和3万亿元。至少在国内机构看来，1月份信贷增量会超过去年同期的天量水平。日前央行表示，希望银行能约束信贷增长，从这个信息来看，1月份信贷和社会融资额很可能是一个大数目。信贷总量是宏观部门关注的数据，对市场而言，信贷结构的变化更值得注意。某大行信贷部人士称，“新的一年制造业信贷需求旺盛，发放贷款的节奏快。”据了解，四大行在信贷投向上比较接近，今年以来，银行信贷需求主要来自中长期制造业贷款，占到信贷规模的30%左右。紧随其后的是服务业、批发零售业。而在制造业中，航空航天、铁路制造、医药制造等增长亮眼。与2016年房地产贷款快速增长的结构相比，2017年银行对房地产业的信贷可能会有很大调整，银行信贷投放结构将有变化。有银行人士称，“新兴产业的信贷需求旺盛。银行对于新兴产业重点支持，所匹配的信贷增速高于传统行业。”在支持新兴产业上，高端制造业、科技类企业成为银行信贷投放的重点之一。有城商行人士称，“信贷的储备项目主要聚焦到支持热点产业，如IT、技术、医疗、环保等。城商行尽管体量少，也要争取这一领域的客户开发。”今年中央确定的货币政策基调是“稳健中性”，因此与宏观货币政策可能不会有太大的意外，这种情况下，信贷结构的变化倒是更加值得注意。（AHJ）
【形势要点：机构称国内小康家庭投资意愿显著下降】
在当下金融市场的敏感时期，国内居民的投资动向值得关注。9日中国交通银行发布最新一期交银中国财富景气指数报告显示，国内小康家庭投资意愿显著下降。本期投资意愿指数为125点，下跌6个百分点，回调至2016年9月水平。其中，不动产投资意愿指数下跌7个百分点，流动资产投资意愿指数下跌5个百分点。从流动资产分类数据来看，银行理财产品和股票仍是小康家庭持有率最高的投资产品。受外汇大额交易新规影响，小康家庭对外汇投资意愿下降13个百分点。部分P2P平台项目逾期等负面新闻而使小康家庭对P2P网贷信心减弱。从不动产数据来看，本期不动产投资意愿指数下跌7个百分点至118。现在不动产投资行为指数下跌4个百分点，而且预期不动产投资意愿跌幅明显，达到10个百分点。将人群按拥有的房产数量分类来看，现在各类人群对不动产投资意愿均有下滑，其中多套房家庭的不动产投资意愿下滑态势显著，达16个百分点。而刚需购房者对于未来不动产投资意愿明显增强了10个百分点。该报告分析指出，国内股市，债市等金融市场走势的不明朗，降低了小康家庭对于国内流动资产的投资意愿。中央资本管制和房产调控政策，促使小康家庭减少外汇投资，并对未来不动产投资持谨慎态度。（RZXW）
【形势要点：中国央行持续加码对比特币的监管】
年初至今，中国监管机构加码对比特币的监管。1月初，中国央行进驻三大比特币交易平台进行调查并要求整改。随后，三大比特币交易所公告称停止杠杆（融资融币）业务。比特币价格也随之大幅跳水。1月24日，中国比特币交易正式告别免费时代，中国比特币交易量急剧下滑，三大交易平台交易量一度大跌约九成。媒体此前统计，中国三大比特币交易所的交易量总和占全球交易量的98%以上。据报道，2月8日，人民银行营业管理部对9家在京比特币交易平台负责人进行约谈，明确要求比特币交易平台不得违规从事融资融币等金融业务。本次约谈所涉及的比特币交易平台包括“中国比特币”、“比特币交易网”、“好比特币”、“云币网”、“元宝网”、“BTC100”、“聚币网”、“币贝网”、“大红火”等。在约谈中，人民银行营业管理部检查组提出明确要求：不得违规从事融资融币等金融业务，不得参与洗钱活动，不得违反国家有关反洗钱、外汇管理和支付结算等金融法律法规，不得违反国家税收和工商广告管理等法律规定。如发现有比特币交易平台违反上述要求，情节严重的，检查组将提请有关部门依法予以关停取缔。（LWX）
【形势要点：惠誉认为日本银行业整体表现欠佳】
国际评级机构惠誉（FITCH）日前发表了对日本银行业的评论，并总结在当前的经营环境下“安倍经济学”面临的挑战，以及日本大型银行所面临的诸多不利因素。惠誉称，尽管日本国内资产质量和信贷成本有所改善，但是，日本银行业系统的整体表现仍欠佳。尽管日本央行当前实施的负利率政策对日本实体经济的影响不大，但是却影响到了日本银行业系统的净利润收入。虽然日本央行的基准利率没有进一步下跌的空间，但惠誉预计，与市场相关联的借贷利率下调10个基点将会损及日本大型银行的营业利润总额。为了抵消2016—2017财年日本大型银行净利润收入的下滑，日本国内借贷需要以同比5%—6%的速度增长。这一增速高于过去三个财年里日本国内借贷平均3%的增长速度。并且，鉴于日本国内借贷需求疲软，以及日本银行业聚焦于海外扩张的状况，自引入“安倍经济学”以来，日本大型银行的国内借贷余额变化不大。惠誉还表示，日本大型银行投资组合中的资产质量有所改善，并且有可能继续向好。与此同时，风险加权资产的增长速度与日本银行业的增长速度相符。这表明，近年来，日本银行业系统的风险偏好并没有显著增加，但海外扩张将会令日本银行业面临的信用风险和竞争加剧。（RZJX）
【形势要点：对冲基金做空人民币失败主因并非在人民币交易】
去年，做空人民币的对冲基金并未捞到什么太大好处，甚至还出现了亏损。一家美国对冲基金经理称，去年多数对冲基金都在沽空人民币策略上折戟沉沙，甚至出现亏损，无论是NUWAVE基金、还是GREENLIGHT CAPITAL INC、NWI MANAGEMENTLP等。这里除了中国央行在汇市和离岸人民币市场进行干预之外，“衍生品”投资环节的亏损才是导致他们遭遇兵败人民币沽空潮的最大幕后推手。据称，不少国际对冲基金因为考虑到中国经济增速放缓，美元走强两大因素，将沽空人民币与做空大宗商品捆绑起来做，更重要的是，当越来越多对冲基金发现直接做空人民币难度过大时，做空大宗商品便成为不错的替代品。多位对冲基金经理透露，对冲基金在沽空大宗商品的资金投入力度普遍高于5%，远远高于直接沽空人民币。但令他们没想到的是，特朗普当选美国总统、中国企业补库存周期再起，以及OPEC达成冻产协议等三大事件，打乱了他们的计划。比如铁矿石，原本去年初其价格不断走低，可是较低的价格反而激发中国企业补库存需求，再加上特朗普扩大基建项目投资等经济政策，进一步推高了铁矿石价格，使得那些做空铁矿石的对冲基金不得不止损离场。而现在特朗普又开始打击强势美元，一家美国投行交易员透露，“估计对冲基金已经不大敢贸然沽空人民币了。”（RZXW）
【形势要点：多因素促使今年初港股走势好于A股】
今年以来，香港股市和内地股市走势差异明显，截至2月8日，上证综指今年来上涨2.04%，深证成指今年来下跌0.46%，创业板指今年来下跌2.98%。而同期香港恒生指数涨幅达到了6.75%，而恒生国企指数涨幅达到了5.97%。股指上涨的背后，来港的内地资金正在猛增。数据统计，今年以来，沪港通中的港股通累计出现了248.98亿元的资金流入。尤其是1月13日以来的连续12个交易日中，每日南下资金总额均超过10亿元。而深港通中的港股通累计出现了61.27亿元的资金流入。中金公司王汉锋认为港股近来远超内地股市受五方面因素支持：1、人民币年初至今没像去年四季度市场普遍预期的那样继续大幅贬值，反而出现了升值；2、海外资金近期对港股的兴趣也在增加，根据监测的资金流向显示对在人民币不再继续贬值的趋势之下，资金有开始回流的迹象；3、中国整体的增长还相对平稳，一些关键的行业，如汽车、地产等，存在需求好于预期的可能；4、南向资金持续流入支持港股市场；5、内地A股近期受央行紧缩流动性的干扰，相比之下港股市场相对少地受内地流动性紧缩影响。中金公司预计，2017年，港股将继续跑赢A股。但今年港股的风险也不容忽视。海通国际指出，特朗普政府的新移民政策及贸易保护主义为市场带来隐忧。（RZXW）
【形势要点：炒壳盛行迫使香港收紧创业板上市】
自2014年以来，香港创业板的股价暴涨现象越发明显，广受市场诟病。当年在香港创业板上市的19家公司中，79%的公司在上市两周内暴涨超过1倍。去年4月在创业板上市的建筑股联旺集团上市后三天上涨共43倍。由于内地监管收紧IPO，导致很多内地企业纷纷转向香港，港股市场的壳资源供不应求。同时，香港创业板壳资源近年来的价格亦不断飙升，由早期的数千万港元飙升至目前的3亿~4亿港元。据报道，港交所创业板资料显示，创业板的热闹势头依旧。今年1月，已有10家公司在创业板上市，集资金额为6.37亿港元，其中有9家公司以配售形式上市。相比之下，2014年全年在创业板上市的公司数量仅为19家，随后增至2015年的34家。截至去年12月底，共有45只新股在创业板上市，累计集资金额达到45.9亿港元。其中，去年第四季度，多达19只新股在创业板挂牌，集资额超过24.55亿元，创下2002年以来的季度最高记录。香港创业板市场“壳股”炒风盛行，已迫使监管机构收紧创业板上市。香港证监会主席唐家成近日坦言，近期个别新上市创业板公司股权过度集中，股价出现极端波动，影响了香港市场声誉。他透露，目前正联同港交所，检讨创业板运作，双方也将合作处理更广泛的市场质量问题。他指出：“（创业板）配股潮是很严重的问题，最重要的说法是，不是单单符合一百人配股便是对的，如果很明显没有开放市场，也是有问题的。”（RWX）
【形势要点：美国国内投资者接盘外国政府抛售的美债】
美银美林2月7日在报告中称，2007年以来的近52周数据显示，美国国债的需求已由国际转向国内。美国国内的养老金、保险公司、银行、共同基金和货币基金在这一段时间里购买美债的数量在逐渐增加。与此同时，外国央行却在不断抛售美国国债，作为前两大持有国的中国和日本都在大幅减持美债：中国已经连续6个月抛售美国国债，抛售总额逾千亿美元；日本则已连续4个月抛售美债，抛售额接近500亿美元。此外，国外私人买盘也在消退，这一现象主要体现在日本，由于日本本国国债收益率上升，很多日本投资者转向投资国内债券（中国投资者2016年也净买入11.2万亿日元（998亿美元）日本债券，中国已经成为全球最大的日本债券持有者）。2016年9月、10月，外国投资者出售美债额度分别为310亿美元、183亿美元，不过，11月私人国外买盘却突然出现了飙升，至7310亿美元。美银美林认为，美债肯定是有买家的，但也体现官方买家对美国的债务和赤字的担忧。因此央行都倾向于购买短期债务，央行购买持有国债中的约75%都是在10年期以下。国内经济学家李迅雷也表示，美债被抛售首先还是因为收益率上升，反应了对加息预期，在美元升值阶段，购汇成本较高，外国官方希望通过抛售美债抬高美元，也可以间接影响美联储加息，李迅雷还预测，美联储上半年都不太可能加息。太平洋资产管理公司（PIMCO）认为，目前货币“冷战”已打响。该机构指出央行间的冷战是借助隐蔽的行动和言辞展开的。在2016下半年，欧洲央行、日本央行和中国央行均采取了隐蔽行动来让货币贬值，而2月的美联储会议没有释放进一步的加息信号也是有意防止推高美元升值预期。（RZJX）
【形势要点：华尔街预期美通胀上升迟缓将拖慢今年加息频率】
去年至今，包括美联储主席耶伦在内的多位美联储高官均申明了其要在2017年多次加息的意图，可是刚到2月，华尔街已经开始怀疑他们的表态。花旗美国利率策略部门负责人马塔伊和其团队指出，以抗通胀国债和普通国债之间的收益率差为参照，可以清楚地看到，通货膨胀预期回归的速度恐怕并没有达到联储所希望的那么迅速。“在我们看来，美联储在年内加息两次的可能性都变得有限了。”马塔伊还指出，新数据显示未来工资增长依然难以指望，因此通胀疲软情势短期内很难改变。德意志银行经济学家拉沃格纳也表达类似看法：“我们没有看到任何工资重大上涨的证据。无论从平均时薪还是就业成本指数，都找不到真实通货膨胀即刻上扬的迹象。”其实华尔街对美联储的这种不信任是有现实基础的，如去年初，同样这些美联储官员们也是完全和现在一样的口径，但最终全年只是在年底才加息一次。毕竟国内外经济的复杂性让美国经济短期走势难测，更何况现在还有一位让人难以捉摸的美国新总统。（RZXW）
【形势要点：穆迪称未来五年到期垃圾债超过1万亿美元】
据彭博9日报道，穆迪发布最新报告指出，2021年之前到期的垃圾债券将创下1万亿美元这一纪录高点，而在市场可能不太欢迎之际，高风险公司得去找寻新资金。穆迪在报告指出，投机等级公司在2017年到2021年期间到期的债券金额有1.06万亿美元，其中大部分是在2019年之后到期，金额有9330亿美元。有分析师写道，新债发行可能会在下半年攀升，开始解决债券到期的问题。穆迪称，债市并未准备吸收这些将到期的债券。报告指出，对担保贷款凭证（CLO）的需求已经从2014年的高峰下滑，而银行贷款和高收益债券的信用评级已恶化。CLO是将低评级公司的贷款包装成证券。“如果流动性枯竭，违约率会比上回明显高出许多，”SIILABERG说，“企业有很多债务要处理，很多小公司在低利率环境下大肆举债。”这些将到期的债券规模为1.063万亿美元，是穆迪进行统计的所有同类时间段内最高的，同时2021年到期规模将创出单个年份的最高纪录，届时将有4020亿美元垃圾级公司债到期；如果垃圾债市场情况出现恶化，负债严重的公司将面临严峻挑战。（RWX）
【形势要点：《经济学人》认为近期美元贬值只是短期现象】
今年开年之际，金融界几乎都认为美元会升值，为何美元近来不升反贬，本月初对一篮子货币贬到三个月来低点？英国《经济学人》杂志认为，原因与特朗普政府的一连串谈话有关。特朗普就职前几天接受《华尔街日报》访问时表示，我们的企业现在无法跟中国企业竞争，因为我们的货币太强势了，这害惨我们。他还说，美国应该摆脱强势美元有利于美国利益的传统思维。特朗普上台后持续类似论调，尤其重炮抨击日本和中国，指两国出手让本国货币贬值，强烈暗示中日两国是货币操纵国。《经济学人》杂志认为，影响美元长期走势的关键是利率政策。选前特朗普曾大骂美联储主席耶伦，说她故意压力利率是出于政治动机，害怕升息会影响股市和民主党选情；共和党内也有许多人质疑美联储长期维持低利率和量化宽松等政策，因此，耶伦在政治上面临升息压力，美国基本面形势也让多位美联储理事认为应该升息。《经济学人》指出，只用口水来让美元贬值，效果毕竟是短期、有限而且逐渐递减的。（BWX）
【形势要点：希腊脱离欧元区的风险再度浮现】
短暂冷却下来的希腊债务危机近期可能再度给困顿中的欧盟一击。7日，2019年到期的希腊国债的收益率跳涨84个基点至9.77%，创下去年9月以来新高。其背后是IMF和欧元区当局对希腊经济、财务目标达成及承受债务能力的看法分歧严重。IMF执行董事会认为，根据其对希腊经济财务状况进行的年度评估显示，希腊将达不到欧元区债权人设定的财政盈余目标。可欧元集团主席戴塞尔认为IMF对希腊债务的看法太过悲观，并排除现有金援计划在明年中期之前，提供希腊进一步债务纾解的可能性。目前，希腊债权方正针对现有860亿欧元金援方案是否完全放行，进行第二回合审查，但IMF和欧元区的分歧令协商陷入胶着。可希腊的债务负担前景已不容乐观，IMF预估，希腊债务至2030年将占到GDP的160%，之后更将大爆炸。另外，欧洲当前的政治操作风险也可能使希腊风险失控，PANTHEON MACROECONOMICS的欧元区首席分析师斯特森在一份研究报告中表示，历史经验告诉我们，将债务拖到最后一刻支付会鼓励政治家玩边缘政策，虽然希腊脱离欧元区代价高昂，但一些欧盟政客可能会乐见这种情况发生。（RZXW）
来源：墙外楼
