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Italiano1周10大惊奇：醒吧！全球恐堕“日式危机”
本周金融大事多箩箩，既有中港被降评级，又有新盘开售似九七，掩盖了另类分析。实情是，现时最大危机是全球恐面对“日式风暴”，虽然股市短期未必大冧，但港楼随时倒插20%！
【1、醒吧！美“三低”＝日式危机降临？】
联储局下月加息几近无悬念，主因是就业市场已超额完成目标，并认定通胀会提速。不过，有分析警告，美国可能已不知不觉地陷入了“日式危机”，从而拖累全球！
为何这样说？首先要了解基本经济概念。一般来说，当失业率下降，由于雇主要挽留人才，薪酬自然上扬，继而令消费增加再推动通胀，这就会逼使联储局再加息，形成完整的货币紧缩周期。
不过，现时情况诡异，一方面美国4月失业率已降至4.4%的10年低位，但薪酬按年名义增速仅2.5%，远低于上次美国失业率同为4.4%，而薪酬上涨4%以上的纪录。由于薪酬升幅不理想，美国4月核心通胀增速仅1.9%，差过联储局2%目标，亦使联储局难以完全合理地加息。
一般来说，失业率与薪酬增速有明确的反比关系，也就是经济学所指的“菲利普斯曲线”(Phillips Curve)，现时明显与理论相反。于是联储局研究员辩称，“菲利普斯曲线”只是暂时“失效”，因在闲置劳动力被进一步吸收后，薪酬就会“大跃进”，通胀可能突然升温。
不过，有分析警告，通胀突然升温恐是一厢情愿，若悲观地看，美国或已不知不觉地陷入了“日式危机”，即低失业率、低通胀、低经济增长“三低”并存，而且只有几个解释：一是大企业垄断加剧，压低了打工仔议价能力；二是生产率远逊预期；三是企业碍于政府和舆论压力，不敢狠手裁员。
故此，如果美国第2季经济增长没有好转，就会令市场质疑联储局加错息。回顾在1990年代日本经济泡沫爆破后，日本央行错判形势，在经济稍有起色便急于加息，结果至今经济“迷失30年”。
【2、醒吧！靠中国打救？佢都似日本…】
在2008年金融海啸后，全球经济动力主要源于中国！不过，若再度发生金融危机，中国恐难再充当“救世主”，本周连评级机构穆迪也下调中国信贷评级，为1989年以来首次，预期中国财政状况会恶化，经济增长将于未来5年进一步放缓至近5%。就连“土炮”中国社科院亦预期，2016至2020年中国经济增长速度将继续下降，潜在增长率将低于6%。
中国过去的经济增长模式主要靠债务推动，现时整体债务已占GDP高达300%，与上世纪日本爆煲前夕不遑多让。凯投宏观驻新加坡的中国经济学家Julian Evans-Pritchard警告，国企“债换股”不能完全解决问题，预计坏帐到了某个顶点时，中央政府就要出手拯救银行体系。著名“沽空机构”浑水研究创办人Carson Block亦警告，中国信贷问题总有日会被清算，只是“时辰未到”。
美国《纽约时报》畅销书作家、地缘政治学专家George Friedman早已预警，中国正面对日本1990年代后的问题，但更大镬的是，虽然日本经济增长低迷，但国家稳定，不像中国仍要解决约10亿贫穷人口的困扰，意味中国的处境更艰难。
【3、醒吧！香港及国际前高官都预警有难】
以上言论又靠吓？以下重量级人物“真实对白”又怎看？曾于2月中警告美股3月会见顶的美国前总统列根政府预算总监David Stockman继本月初后，再次警告股灾将至，并形容今次自去年11月特朗普当选总统以来的反弹浪是他所经历的史上最大“傻佬反弹(sucker's rally)”！
Stockman说：“现时股市被疯狂高估，标指可轻易地跌到1,600或1,300点水平，即美股会暴冧40%或更多。导火线是共和党不可能通过税改计划，因这意味未来10年，美国预算赤字将达10万亿或15万亿美元，国会是不会同意。”
他警告：“当金融市场再陷入危机时，标指不会再是微跌，而是几百点、几百点地狂泻，预计8月至11月之间就会发生，也就是美国政府要提高财政预算上限的时候，政治冲突将带来最可怕的血洗。”
Stockman为美国前著名官员，被誉为“列根经济学”之父，亦被外国传媒誉为“最准股灾预言家”，近年最经典是在2015年5月22日中港股民仍处“大时代”疯狂时，警告环球股灾近眼前，结果7至8月大冧；之后在2015年11月18日及12月16日再预言环球股灾开始，结果2016年1至2月全球疯狂抛售。
“鬼佬”鬼话连篇？金管局前总裁任志刚本周亦警告，1997年金融风暴及2007年金融海啸的起因和问题仍然完全未解决，包括华尔街金融文化及金融全球化两大问题，若发生下一次金融危机“可以好严重”，但不一定在中国发生，可能来自华尔街文化模式运作的金融体系。
【4、醒吧！低通胀只是幻觉？油价恐冇得救】
上述提到低通胀恐令全球堕入“日式危机”，只是幻觉？虽然产油国本周宣布延长减产，但通胀指标之一的油价返魂乏术。独立科技智囊机构RethinkX联合创办人及史丹福大学经济学教授Tony Seba更警告，随着无人驾驶电动车流行，石油需求将大幅减少，就算没有政治及金融危机，油价仍恐泻至每桶25美元。
他说：“石油需求将会于2021年前见顶，在10年内需求将跌至7,000万桶左右，意味油价要跌至每桶25美元，主因是‘共享经济’是大势所趋，无人驾驶汽车将占大部分，这些电动车无论是购买成本或开动成本均较低。”他又说：“当自动驾驶被广泛认定后，成本将便宜9成，人们坐的是机械人的士；服务车辆将成为主要交通工具。”
Seba更预言，如果你相信这趋势，就不要抢购车位，因80%或以上的泊车位将会空置，“共享经济”将令道路上的汽车减少，估计8年内全球汽油车将被淘汰。
事实上，除了美国，中国及印度亦加速发展电动车，其中中国目标是在2025年，将汽油车占全部汽车销量降至20%；印度目标是2032年，全部都是电动车。
【5、伯南克：我醒了！靠放水解决通缩是肤浅】
面对低通胀，放水就能解决？但就“QE之父”联储局前主席伯南克也承认肤浅！他近日在“QE之国”日本央行发表演讲时承认，货币政策在没有财政政策协助的前提下，难以帮助经济摆脱长期通缩。他亦提到，自己早年的看法太肤浅(too young, too simple)，在目前来看非常不适当，因为日本正处于“超级流动性陷阱”。
伯南克是专门研究上世纪30年代大萧条的专家，于是在2008年金融海啸后，一直主张要尽快大量放水救市。伯南克提到自己太肤浅，主因是2002年，他在日本的一次演讲中，提到以“直升机撒钱”来瓦解通缩，但在15年后的今天已没有再提“直升机撒钱”，转用“货币政策与财政政策双管齐下”来形容他的主张。
伯南克认为，经济增长缓慢是长期因素所致，例如劳动力下降、生产率增长缓慢等，这些因素与货币政策无关。故此，单靠“派钱”很难解决通缩，承认自己早期对摆脱通缩的困难估计不足。
【6、醒吧！异象预示市场不看好通胀升温】
以上仅是“吹水”，有没有异象？有！本周长短期美债收益率息差暗示，市场不看好美国经济。目前10年期美债收益率接近2.25厘，而两年期美债收益率则处于1.28厘，两者息差近1厘，创去年10月以来低位。
这意味甚么？市场向来将长短期债券息差作为经济增长预期的指标，因经济增长加快往往会导致通胀上升，而通胀升温预期往往会使长期债券的收益率，相对于短期债券出现更大幅度变化。换句话说，如果市场对通胀预期升温的话，两者息差距离应愈大，但事实是息差收窄！
【7、醒吧！最准大行警告港楼半年倒插20%】
既然通胀未必高，“买楼抗通胀”仍是真理？香港楼市真的会在今年见顶？在金管局上周五再推3招收紧按揭后，花旗本周警告，今年内楼价恐倒插20%！
花旗指出，香港楼市历来有旺淡季之分，由2月农历新年以后至7月，一般是旺季；8月至1月则是淡季，该行担心在接下来的淡季展开时，楼市风险将增大，主因是一手市场仍有多达24,000伙待售，在金管局出招冻结一、二手需求及淡季效应下，楼价或会见顶。
故此，该行维持维持今年楼价跌15%的预测，由于今年楼价已累涨不少，意味楼价或由现时顶峰倒插两成。
为何要重视花旗报告？回顾2016年初，绝大部分大行看跌去年楼价，花旗是仅有仍看全年楼价升3%的大行！
【8、醒吧！低失业率会长久？收银员也受威胁】
除了低通胀难解决，还有失业率未必能长期保持低水平，因机械人威胁愈来愈近！本周有研究警告，机器人已抢走了美国数以百万计的工厂职位，下一个被抢的工种可能是零售业！
金融服务公司基石资本发表最新研究显示，在未来10年内，美国零售行业约600万至750万个现有职位，将面临被取代的风险，相当于美国零售业现有员工总数1,600万的38%。
职位方面，售货员反而最难被取代，因为顾客总要找人聊天。相反，收银员是最高危，因为收钱过程只会更自动化。由于收银员普遍由女性担任，例如现时美国约73%的收银员为女性，所以机械化对女性的打击尤为严重。
【9、比特币狂升是巧合还是“独醒”？】
除了上述事件，要数本周大事，当然要提比特币！它本周已成为国际媒体头条，升势凌厉之馀波动极大，但同期A股则持续下跌。由于比特币去年是 大陆人走资工具之一，因而惹起国际投资大师的疑问。
DoubleLine基金创办人、被市场誉为“新债王”的冈拉克本周认为，比特币在不到2个月的时间暴升1倍，但同期沪综指跌近10%，“这或许不是巧合”。从本文附上的图可见，若将比特币与沪综指放在一起，一边是资金流入，一边是资本流出，两者同时期一升一跌，真的是巧合？
另一巧合的是，比特币狂升，人民币兑一篮子货币汇率则屡创新低。根据官方人民币CFETS指数显示，人民币兑24种货币已连跌多日，创今年最长跌浪，意味人民币兑美元虽然靠稳，但兑一众货币是不断贬值。
若连同穆迪降中国评级，一切是否巧合？留待读者思考。
【10、淡友“醒觉”？股市仲有50%上升空间】
最后要分享的是，本周出现了一个“人为”异象，就是连言论较温和中肯的专家也发表了惊人预测！首先是2013年诺贝尔经济学奖得主、自创经周期因素调整后市盈率(CAPE)指标的耶鲁大学著名教授席勒(Robert Shiller)最新表示，投资者可安心持股，相信“牛市”仍会持续超过1年时间。
他说：“我会建议在投资组合中持有一些股票，它们或许会由现阶段再升50%！情况犹如2000年，CAPE或会创新高。”CAPE是根据现时股市的水平，比较过去10年撇除通胀后的企业盈利而得出。虽然CAPE指数现时高达29.39倍，远高于历史平均水平17倍，但席勒坦言：“在未来超过1年的时间，股市及楼市是有可能同时上扬。”
席勒可谓是“淡友”转軚，因他在去年警告，道指仅值12,000点，今年初时仍指美股很贵，但近期已转口风。
同样是“淡友转軚”的还有他！自2015年4月起已高呼“现金为王”的安联集团首席经济顾问、Pimco前第二把手埃利安本周“认衰”，说：“我过去低估了资金市的威力，足够的流动性是股市能迅速止跌回稳的原因。”
“理性淡友”都转軚看好，又是否有另一番解读？留待读者思考。
来源：东网
