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暂停新股发行就是股票市场的鸦片

2017年06月05日 13:54  PDF版 分享到微信

来源: 博客 作者: 叶檀

有一群猴子,说早上给三根香蕉晚上给四根香蕉,群猴大怒,向饲养员扔石块。饲养员改弦更张,说,那就早上四根晚上三根,群猴大喜。其实7根香蕉没有变,猴子的脑洞不够大。

暂停发行本质上就是朝三暮四的故事,监管层是那个饲养员,普通者就是那群猴子,为暂停发行新股多了一根香蕉欢呼雀跃。我曾经是跳上桌子舞蹈中的一员,现在,不跳了。

历史上有八次暂停新股,短期效果不错,其中三次下跌,五次大涨。如果暂停发行新股,起码有三分之二的时间,在暂停后我们能够吃饱肚子。

但是,我反对暂停发行新股,原因是暂停发行新股只是一剂鸦片。

暂停发行新股从来没有改变过A股休克的难题,最典型的是,2016年1月4日,2016年A股首个交易日遭遇重挫,沪深300指数先后触发5%和7%的熔断阈值,股票现货和股指期货市场于当天13时33分暂停全天交易。

暂停发行新股没有改变市场生态。

我有个印象很深的例子,有人支持减慢发行节奏,举的例子是卖香蕉,“说新股发行节奏与市场涨跌幅关联不大,与说香蕉售价便宜与香蕉供应节奏无关一样的荒诞可笑。1992年即24年前,我家曾经营过几个月的水果生意,我曾到北京水碓子水果批发市场批发过香蕉,批发价1.2元/斤。零售均价超过2.4元/斤,挑最好的卖到3.6元/斤。近日早市非常棒的香蕉零售价1.8元/斤。价格比24年前还便宜。如果跟种植香蕉的农民说:‘香蕉售价便宜与香蕉供应数量和节奏无关。’一定会遭到农民的耻笑。简单的基本生活常识到了怎么就都变味了呢?”

问题在于,上市不是香蕉。

上市公司是给投资者价值的,而不是毁灭投资者价值的,如果投资股票是零和博弈,甚至负和博弈,暂停发行新股相当于让大量的钱进入市场抢一堆,这只是让垃圾更值钱。但垃圾就是垃圾,时间长了,会发臭。

A股市场有点像零和博弈,因为券商佣金和政府印花税税收之和大约等于净利润总额,股市外部资金流出流入基本相等。

我还是要引用经常引用的经典数据。

A股之所以成为零和博弈市场,那是因为烂公司有点多,套现的人层出不穷。经过千挑万选的上市公司,净利润竟然不如非上市公司:从2000到2014年间,所有上市公司作为一个整体的年度净利润占比在13.7%-35.1%之间,而同期非上市公司的该项指标在64.9%-86.3%之间,两者差距明显。15年间,前者在每一年都无一例外地远远落后后者。上市之时,就是打扮得最漂亮的时候,谁能告诉我,这究竟是肿么回事?

另据李迅雷文章中的数据,上市公司的资产负债率居然超过企业,前者约60%,后者为56%。

为何已经获得股权融资优势的上市公司,负债率反而高于全部工业企业呢?因为在上市公司中,国企数量占56%,公众企业占36%,民企不到5%,前两者更容易获得贷款或债权融资,它们在经济下行时同样可以获得各种渠道的融资,但或许要承担稳增长的任务,缺乏主动去杠杆意识。而所有工业企业中,国有企业数量只占7%,民企占多,民企很早就开始主动去杠杆,使得民企的资产负债率下行。

本质上,A股生态转变为良性生态,是要让上市公司创造更多的价值,特殊股东与投资者分享更多的价值,而不是搞什么劳什子的暂停新股发行。

暂停新股上市能提升上市公司质量吗?才怪!那只会让更多的投机者混水摸鱼。

现在A股市场正处于制度改革的关键时期,强制大股东分享红利,承担创造价值的责任,让信息更加公开透明。现在的A股不需要鸦片。

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