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MSCI纳入A股 提振风险偏好

2017年06月21日 14:54 PDF版 分享转发

来源: 谈股问君 作者: 李少君王焯

北京时间6月21日凌晨,MSCI(明晟)正式宣布将中国纳入其指数体系。A股自2013年来,四次冲击MSCI指数终获成功。我们认为:一是纳入数量超预期,提振风险偏好。二是流动性利好,更多侧重中期而非短期。三是50抱团趋于极致,龙马将迈向扩散/切换。具体分析如下:

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其一,纳入数量超预期,提振风险偏好。MSCI今年3月提案纳入169只A股股票,但最终实际纳入222只,指数配置权重也较之前有所提高,超出市场预期,短期内会提振风险偏好。另外纳入MSCI指数,是资本市场国际化的重要标志。其示范作用,将在中期带动其他国际指数(包括国际债券指数,如摩根大通GBI EM指数、花旗WGBI指数等)纳入中国元素,推动国际资金增加中国资本市场配置。这种作用已被台湾、韩国股市纳入MSCI的历史进程和表现所印证。预计未来五年因纳入MSCI指数引致的资金总流入或达上千亿。这种中期流动性利好的折现,也将推动风险偏好进一步改善。但正如我们前期指出:整个下半年,经济L型遇到市场L型,经济呈现高位横平。尽管金融去杠杆近期更加注重节奏和部门之间的协调,但方向和基调不会改变。这就决定了风险偏好改善的幅度或有限,市场普涨或难持续,而对风险偏好要求极高的中小创恐难有系统性机会。

其二,流动性利好,更多侧重中期而非短期。从资金量看:基于5%的纳入因子,A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重约为0.15%和0.73%,对应的资金增量约为41亿和110亿美元,总计约151亿美元。相对于A股市场近7万亿美元的体量而言,比例有限。从配置时间看:流动性并非立刻注入,正式实施时间分两步,分别是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除调整为一次性实施的可能性。

其三,50抱团趋于极致,龙马将迈向扩散/切换。短期看,伴随市场情绪修复,投资者将更愿意给予经济结构中出现的边际亮点接受其风险定价,这就让前期因高度确定性而被追捧的“漂亮50”性价比优势衰减。我们认为:尽管总量改善有限,但不乏结构亮点。龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹集中。随着前期市场风险释放,中报季到来将为相关业绩表现良好的板块提供催化。建议重点关注具有细分领域竞争优势边际改善可能的二线蓝筹,具有估值优势的中盘蓝筹、业绩估值匹配度良好的创蓝筹。

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