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来源：金融时报

今年8月，中国一些民营企业与国有企业联合购买了中国联通(China Unicom)出售的117亿美元的股份，中国政府将这次交易视为中国国有企业改革的又一个里程碑。

这的确标志着中国民营企业与国有企业之间的界限进一步模糊了。遗憾的是，这种模糊是朝着错误的方向。中国政府最近的举措无非是号召民营公司去资助国有企业，而不是解放国有企业让它们更高效地运营。

“混合所有制对改变联通的行为起不了什么作用，”研究公司TS Lombard的分析师们在评价这家中国第二大移动通信运营商时说。“相反，这是中共将影响扩展到私营部门的最新迹象。国企改革从私营部门吸走了资源。”而且，中国政府的“重拳”——以及对管控的执着——既破坏着坚实的经济表现，又威胁着金融稳定。

对中国境外的基金管理者们来说，北京方面的最新计划十分反常。这一计划大大刺激投资者卖掉那些更容易被中国政府“拉壮丁”去支持中国联通这类企业的公司的股票，并寻找不容易被政府影响的公司。

当然，问题是找不到真正不受政府影响的公司。毕竟连阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)这两家中国最强大的企业（至少按市值计算）都参与了中国联通的筹资（京东(JD.com)和百度(Baidu)也一样）。很难想象这些企业中的任何一家会拒绝政府的要求。

中国最大的人寿保险公司之一中国人寿(China Life)，也是应中国政府的要求向联通投资的公司之一，目前该公司持有联通10.2%的股份。香港未来资产(Mirae Asset Global Investments)的联合首席投资官拉胡尔•查达(Rahul Chadha)目前的疑问是，这家保险公司是否已成为中国政府的政策工具。“如果我可以购买平安保险(Ping An)（或总部位于香港的）友邦保险(AIA)，那我为什么还要考虑中国人寿及其潜在的下行风险？”他反问道。

平安保险并非国有企业，目前是中国最赚钱的保险公司，市值也是最高的。但这并不表示它就可以对中国政府可能提出的要求置之不理。例如，安邦(Anbang)仍前途未卜。然而，不少“政治圈内人”认为，监管机构最终会让平安保险或中国人寿接管这家陷入困境的保险公司，并帮助清算其售出的那些用来为购买海外房产、银行及保险公司融资的理财产品。

在很多投资者看来，中国最新的“混合所有制”改革是种进一步退两步的行为。引进外部投资者并不新鲜。十多年前，时任中国总理的朱镕基也做过类似的改革，让外资银行入股中国国有银行，以及聘请独立董事加入联通等国有企业的董事会。

事实上，联通的一位内地前董事回忆到，他曾如何带头反对中国政府计划的将联通的董事长换岗到最大的竞争对手中国移动(China Mobile)，但中共驳回了他们的反对。另外，瑞穗证券亚洲(Mizuho Securities Asia)称，像西班牙电信(Telefónica)或韩国SK电讯(SK Telecom)这样的海外战略投资者，过去对中国电信运营商的影响微乎其微。中国国有银行的外国董事们说，他们觉得自己不过是装点门面而已。

“国有企业遵循政府的指示做出经营决策时，有可能会使国有企业改革倒退，”瑞穗证券经济学家沈建光指出。“我们相信，让国家放开对国有企业管理的严格管控以推进混合所有制改革，取消对国有企业的隐性担保，以及改进国有企业的公司治理，都是解决国有企业债务问题的关键。”中国国有企业的债务仍然是中国金融稳定的最大威胁之一。

此外，包括中石化(SinoPec)在内的其他国有企业最近让长期以来一直隐晦的一件事变得明确：公司董事会在作出重大战略及人事决策前，应与内部党委协商。

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也许中共下个月召开的第十九次全国代表大会将采取更重大、更进步的改革举措。但目前看来，中国的所谓改革政策只是朝着一个方向移动——后退。