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18年政策猜想,去杠杆和补短板

2017年10月15日 13:48 PDF版 分享转发

来源: 姜超宏观债券研究 作者: 姜超

一、经济:外贸增速回升

1)出口小幅回升。9月我国以计价出口同比8.1%,去年同期低基数,出口增速小幅回升,欧美需求支撑外需好转,而较强汇率对出口形成抑制。

2)欧美外需改善。从主要国别和地区来看,9月对美国(13.8%)和欧盟(10.4%)出口大幅改善,对出口同比持平。对新兴市场出口涨跌互现,对韩国(12.4%)和东盟(10.8%)出口继续回升,而对香港(–5.7%)和印度(7.4%)出口同比下降。

3)进口量价齐升。大宗商品价格上涨与生产短期改善,9月进口同比增至18.7%。9月我国对大豆(12.8%)进口数量小幅回升,对铁矿石(10.6%)、原油(11.9%)和铜(26.5%)的进口数量大增。从金额看,9月进口铁矿石(30.2%)、原油(29.4%)和铜(62.6%)同比大幅提高。

4)顺差规模大降。9月我国出口小幅改善而进口大幅提升,贸易顺差大降至284.7亿美元,为3月以来最低水平。

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二、物价:再度回落

1)反弹。上周菜价、猪价反弹,禽蛋价格下跌,食品价格环涨0.3%。

2)CPI短期回落。截止目前商务部、统计局9月食品价格环比涨幅分别为1.1%、0.7%,预测9月CPI食品价格环涨1%,9月CPI同比或微降至1.6%,预测10月CPI稳定在1.6%。

3)PPI小幅回落。9月以来油价上调,煤价上涨,钢价冲高回落,截止目前9月港口期货生资价格环涨0.6%,预测9月PPI环涨0.3%,9月PPI同比涨幅略降至6.1%,预测10月PPI降至5.4%。

4)通胀再度回落。虽然8月通胀出现了短期反弹,但9月以来煤、钢等商品价格回落明显,而菜价也季节性回落,再加上去年同期的高基数效应,9、10两月的通胀有望再度回落。

三、流动性:依旧中性

1)货币利率回落。上周R007均值下降24BP至3.36%,R001均值下降19BP至2.79%。DR007下降17bp至2.91%,DR001下降20bp至2.68%。

2)投放货币。节前一周央行逆回购800亿,MLF投放4980亿,逆回购和MLF到期回笼3840亿,央行一周净投放1940亿。

3)汇率小幅反弹。上周美元指数回落,人民币兑美元反弹,在岸和离岸人民币汇率分别反弹至6.59和6.57。

4)货币依旧中性。央行行长周小川表示,中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策,并不断综合施策,补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、泡沫等风险。9月末央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,本次降准释放流动性规模非常有限,绝非大水漫灌,且对应的基础货币需要到18年初才能释放,远水难解近渴,当前央行仍在“削峰填谷”,DR007仍在2.8%-2.9%附近,货币政策依然是中性态度。

四、政策:重点推进降杠杆

1)重点推进降杠杆。下一步供给侧结构性改革重点是降杠杆,国资委正在研究工作对策,涉及推动企业强化内部管理、推动优化企业资本结构、充实企业资本规模、管控好企业债务风险等四方面措施,将通过各种方式提高央企直接融资比例,探索市场化债转股。

2)严查消费贷款。透露,根据国务院领导同志“严格管控各类资金违规进入房地产市场”的指示精神,银监会高度重视,主要负责同志就加强消费信贷监管专门作出批示、部署,银监会各派出机构迅速行动,将消费信贷流入房地产市场情况作为监管检查重点,加大违规行为问责力度。

3)扶持民间投资。民间投资增速在6月达到高点后已连续两个月回落,发改委等部门正研究制订系列方案,在降低民间融资困难和风险、降低企业制度性成本、提高PPP项目落地成效等方面酝酿出台具体措施,打通政策落实“最后一公里”。

五、海外:联储倾向年末加息

1)美国消费者信心强劲。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为101.1,高于预期95,前值95.1,创自2004年1月以来新高,并且首次突破100大关。美国民众对于市场的信心或许来自于对美股的极大信心,美国商务部近期公布的9月零售环比销售增速为1.6%,也创下两年多来新高。

2)多数美联储官员倾向年末再加息。本周三公布的美联储9月会议纪要显示,多数美联储官员认为2017年再度加息是合理的,近期飓风并未影响美国经济前景,在飓风影响过后经济增长会反弹。美联储多数决策者仍倾向于今年年末加息,但仍有部分官员担心低通胀可能持续,还有少数官员将根据未来几个月通胀形势做决定。

3)央行或将持续大规模宽松。行长德拉吉上周五表示,欧元区需要继续大规模的货币刺激措施,因为欧洲央行还没能提高通胀。欧洲央行将在10月决定是否将刺激计划延长到明年。欧洲央行或将缩减单月购买规模,但延长购买的期限,以释放将长时间支持经济的信号。

4)日本股市创96年以来新高。上周五,日经225指数突破21000点,为1996年11月以来首次突破。投资者对日本经济的乐观心态是一个重要原因。此前公布的三季度日本制造业信心指数也创下十年以来最高水平;日本9月制造业PMI数据也创下四个月新高,连续13个月处于扩张区间。

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