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Italiano中共央行大放水 银行资金面依然紧张
在近期中共央行大规模放水的背景下，银行间拆借利率上涨至近5个月最高水平，显示银行资金面紧张。有经济学家分析，由于经济下行，银行不愿放贷，企业也不愿意贷款，货币派生速度降低，是近期银行资金面偏紧的原因之一。
资金面紧张中国银行间隔夜回购利率创近5个月最高
2月26日（周二），中共央行公开市场以逆回购方式投放1200亿元人民币，期限为七天；2月25日，以同样操作方式净投放400亿元，两日净投放1600亿元。尽管央行加大资金投放力度，但银行间和交易所资金面依然紧张。
北京时间10:49，银行间隔夜质押式回购加权平均利率涨9个基点，报2.7069%，创近5个月来最高水平，为去年9月30日以来盘中高位。
7天回购加权平均利率涨约9个基点，报2.7584%，为近一个月来盘中最高。
上交所隔夜回购利率跳涨120个基点，报4.49%，攀升至1月2日来盘中最高。
上海银行间拆借利率SHIBOR延续涨势，全线走高。隔夜SHIBOR报2.7050%，上升10个基点。7天SHIBOR报2.7450%，上升8.7个基点。14天SHIBOR报2.8620%，上升23.4个基点。1个月SHIBOR报2.6810%，上升2.2个基点。
彭博社援引华北一位银行交易员的话称，早盘资金面非常紧张，需求端什么期限的资金都想借，但大行的融出意愿很低。
资金面的月末紧张效应
陆媒《第一财经》2月26日报道，央行大规模放水也未能阻止货币市场的月末效应。
报道称，事实上，自去年下半年以来，在流动性环境整体宽松下，每逢月末资金面紧张就会出现。
分析师明明表示，这种周期性紧张并非受流动性总量影响，而是以银行为主导的金融机构融出意愿不足，背后最大的因素则是监管考核。
中国目前针对银行主要有两大监管体系，一是银监会的《银行风险监管核心指标》和监管级“CAMELS+”体系，二是央行的MPA（宏观审慎评估体系）考核。明明分析称，在两类监管体系诸多指标当中，对流动性影响最大的是流动性风险指标和MPA的宏观审慎资本充足率，前者按月报送、时点考核，后者按季报送、时点考核，所以对流动性产生的影响主要集中在月末和季末。
经济萧条导致货币派生放缓
中国民生银行首席研究员温彬认为，货币派生速度放缓是近期银行流动性紧张的原因之一。
货币派生是说，央行提供基础货币，银行将基础货币借贷给企业，企业用贷款创造利润，将贷款连本带息还给银行，其创造的利润部分，也有一部分存入银行，这就是一个钱生钱的过程。也就是说，参与印钞的不仅仅是央行，还有银行、企业以至普通消费者。只不过，央行是印钞的始作俑者，释放的货币被称作“高能货币”，经过银行和企业以及消费者的流通，货币会以一定倍数增长，叫做“货币乘数”。当经济上行期间，是一个钱生钱的过程，也就是财富创制的过程；但在经济下行和萧条期间，货币乘数降低，增速放缓，一些货币甚至因无效或低效投资被消灭。
目前，中国经济仍处于下行通道，在央行大放水的背景下，银行资金面依然偏紧，货币派生能力下降，派生速度降低，是其中一个原因。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩2月26日在英国《金融时报》撰文表示，经济下行，市场和央行都面临着无法预知的不确定性。1月信贷数据达到天量，但如果不会被传导至实体经济，那么中国经济还是无法企稳，那么任何的货币政策放松都是无效的，中国只会掉入流动性陷阱。这样说来，货币政策应该让位于财政政策和结构性改革政策。
周浩表示，降准从理论上来说会释放基础货币，从而支撑信贷。同时，法定存款准备金的利率为1.62%，降准之后银行的一部分准备金将无法收取1.62%的法定存款准备金利率，因此有动力将这部分资金用来投向信贷市场来获取收益。
相对于央行而言，降准之后，银行被释放的准备金无法再收取1.62%的法定存款准备金利息，但可以作为备付金存在央行，收取0.72%的超额准备金利率，这意味着这些资金的机会成本为0.72%。
但是，银行要在市场中获取超过0.72%的收益，其实非常容易。从这个角度来说，如果信贷风险偏好没有改变，银行本身没有太强的动力对实体经济尤其是民营企业放贷。
周浩分析说，如果银行不会对实体经济发放贷款，那么存款也很难增加，这样一来，所谓的基础货币的乘数效应，就在很大程度上存在疑问。所以，如果降准可以带来合意的效果，最为重要的是，银行和企业的风险偏好同步上升，也就是说，银行愿意放贷，企业也愿意借贷进行再生产，这就加快了货币派生速度。
实际上，如果银行和企业的风险偏好都足够高，即使再少的基础货币都可以衍生出足够多的信贷资产，也就不需要降准了。
来源：希望之声 记者賀景田综合报道
