太平洋投资管理公司(PIMCO)官网近日发文称，近期美国内政扰动投资情绪，但实际上中国信贷紧缩才是威胁全球再通胀的主要因素。

PIMCO称，过去五年来，中国信贷扩张是全球再通胀的主要推手，近来中国信贷增长趋势出现逆转，投资者却一味聚焦特朗普的一举一动，忽略了这一重要变化。

中国于2014年开始实行大规模信贷刺激，拉动了大宗商品价格，此后中国房地产升温进一步推高大宗商品需求和价格，新兴市场增速也因此反弹，进而带动全球贸易。因此，PIMCO称，中国信贷扩张才是美国消费者信心和软数据回暖的幕后推手，而非特朗普的经济刺激计划。

PIMCO称信贷冲量(Credit Impulse)是影响中国经济的一个重要因素。信贷冲量这个概念是时任德银经济学家Michael Biggs于2008年首次提出，衡量的是新增信贷的变化量占GDP的比重。

如下图所示，信贷冲量为领先指标，它的变化趋势比中国制造业采购经理人指数（PMI）领先一年，也比美国ISM制造业指数领先14个月。

下图显示了中国对全球信贷冲量的影响。

中国信贷冲量在2014年底至2015年中转为正值，并在2016年3月触顶，在去年第二季度急速放缓。信贷冲量的影响具有滞后性，因此信贷紧缩的冲击现在才开始浮现。

PIMCO称，中国信贷冲量的下降比预期中的更为急剧，再加上当前政府加强对影子银行的监管，可能加剧信贷紧缩风险。

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来源：华尔街见闻