调查中国各经济面向企业的数据分析公司「中国褐皮书」（China Beige Book）报告指出，中国第4季制造业和服务业的收入较前季进步，利润却无改善；另外企业贷款情况上升，影子银行有重新崛起的隐忧。

周四发表的报告调查超过3300家中国企业。报告指出，虽然与美贸易战僵持，但制造业出乎意料的强健，下半年整体订单虽下降，制造业收入依然增加，利润和招雇则保持稳定。

报告认为，这可能是因为制造业将供应过剩的问题丢给零售业，因为制造商Q3、Q4的库存累积速度放缓。「这是潜在重要的结果，意味着消费推动经济的贡献被夸大了，隐含着供过于求的慢性问题，而零售商现在是默默苦吞供应过剩。」

而企业贷款也在Q4大增，申请量达到历史最高水准，银行回拒率却降到最低，是2012年来制造、零售、服务、房地产4大区块首次同时出现高达30%的企业贷款。其中来自影子借贷的比例又再上升，非银行贷方的比例上升到近40%。虽然过去5季中国的信贷都在增长，但本季的显着特征是部分区块现金流紧缩。

报告称，由于现金流有时被视为只是系统功能之一，其紧缩的趋势有时被低估，但即使按照中国的标准，Q4滞纳金仍然飙升至记录最差。

中国褐皮书执行董事Shehzad Qazi补充，尽管消费部门「非常稳固」，但如果所有其他部门正在衰退，那即使是强劲的消费部门也会是2020年的主要风险。

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来源：自由时报