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Italiano史玉柱巨人網路：七年緣盡 揮別紐交所
史玉柱的巨人網路(紐交所代碼:GA)，將成為首個揮別華爾街，從公開股票交易市場上退市的純網路遊戲中國概念股。儘管當初在談到之所以選擇紐交所的時候，他表示如果選擇在中國大陸或者香港上市，融資會更多一點兒，但想來想還是選擇紐交所。“它的規則非常嚴，這和我們做百年老店的戰略符合。”
日前，巨人網路正式宣布達成私有化最終協議，每股12美元，收購對價總額30億美元，此項交易將在2014年下半年完成交割。從2013年4月至今，從宣布退休到私有化落定，史玉柱完成了一系列的自選動作。
巨人網路成為首家從紐約證交所退市的純網路遊戲中國公司(看中國配圖)
業內普遍認為，這與一直以來網游中概股在美國資本市場並不樂觀的估值有關。另外一面，巨人退市引發的網游中概股估值之辯正在升級。巨人之後，下一個私有化的將是陳天橋的盛大遊戲(Nasdaq:GAME)。
七年緣盡
巨人與紐交所，沒有熬過七年之癢。
七年時間，雙方從熱戀、激情冷卻到最終選擇分手，處處危機四伏。雙方的戀情由濃轉淡，或許正是網游中概股在美國資本市場的一個縮影。
2007年11月，巨人網路在美國紐交所掛牌上市，上市首日開盤價18.25美元，收盤價18.23美元，較發行價15.5美元/股上漲17.6%。當時史玉柱接受媒體採訪表示，上市后巨人網路市值達50億美元，超越盛大網路(Nasdaq: SNDA)成為國內市值最大網游廠商(彼時，盛大網路市值27.6億美元，2012年2月退市)。
上市之初，巨人股價曾一度逼近20美元，但隨後表現一直低迷，股價一度跌至4美元，之後才逐步拉升至10美元左右。2009年開始，巨人股價跌幅過半，開始體味資本市場的寒意。2009年第二季度財報顯示，巨人網路第二季度凈收入環比下降2.5%，同比下降27.9%，凈利潤同比下降33.9%。對此，史玉柱在接受《中國經營報》記者採訪時曾坦言，在上市半年後就感覺到問題來臨，“推出《征途》之外的第二款遊戲《巨人》，並不理想，我預感到巨人網路的成長很可能達不到資本市場預期了。坦率地說，上市之後公司內部開始出問題了。公司膨脹了，大家富裕了，大公司病也來了。”
隨後，巨人仍然圍繞“征途”進行了一系列的遊戲開發，相繼推出了時間版、懷舊版、免費版、綠色版，2011年重推向普通玩家傾斜的《征途2》。遺憾的是，即使業績回升也沒能重新贏得美國資本市場的垂青。據2013財年巨人財報顯示，營收額為人民幣23.55億元，凈利潤為人民幣12.53億元，凈利潤率為53.2%。直至2013年11月26日，受巨人宣布收到私有化要約的消息影響，巨人網路大漲12.64%，至11.41美元。即使如此，也未能重回當年的發行價。
而關於私有化的緋聞，也一直沒有離開過巨人。史玉柱退休時被問及私有化，他雖然否定仍然為網游喊冤，“網游在互聯網領域地位不高，名聲不好，但是互聯網領域賺的錢，70%都在網游。”他更直言美國的基金不懂網游，“市盈率給低了”。2013年8月，巨人CFO張穎表示，受到其他中國企業違規指控的波及，導致該公司的股價被低估了60%。
現在巨人終於選擇離開。據了解，一旦交易完成，母公司將由史玉柱、霸菱和弘毅資本組成的買方財團受益所有。截至合併協議簽署前，買方財團成員共計持有巨人49.3%的股票。買方財團資金將由三部分組成：霸菱和弘毅提供的現金，巨人以及其子公司所持現金，民生銀行、法國巴黎銀行、瑞信銀行等將提供8.5億美元的貸款融資。
估值之辯
巨人之後，繼而進行私有化的將是盛大遊戲。
2009年9月盛大遊戲從母公司盛大網路分拆出來登陸納斯達克，上市首日開盤價達12.5美元，當時市值約為10.4億美元。隨後股價不斷下探，低點曾達2.68美元。2014年1月，受私有化消息的影響，大漲15.04%，報6.5美元。而盛大遊戲的私有化並不讓人意外。此前，陳天橋就曾數度抱怨，華爾街不懂盛大模式，認為上市過早。2012年2月，母公司盛大網路退市，實現私有化。
對網游中概股最終選擇私有化，業內聲音多認為是美國市場對遊戲公司的估值不高所致。一美國公司資深投資經理向記者表示，中國網游企業在迅速崛起與規模化之後，並沒有持續的強勁表現與遠景預期，不容易被理性的投資人所看好。接近巨人的業內人士則認為，美國資本市場現在更青睞平台概念型公司，網游公司作為內容提供商，對好的產品和團隊依賴性強，很難給資本市場講故事。
另外一面，易觀國際資深遊戲分析師薛永鋒認為，美國資本市場對中國市場和遊戲缺乏了解，而網游成功率低、風險大都是他們不看好的原因。無可否認，中國網游的黃金十年已然過去。在業內人士看來，巨人網路的動態市盈率約為15、盛大遊戲約為9左右，而掌趣等遊戲公司在國內資本市場卻動輒百倍的市盈率，伴隨移動互聯網與手游市場的爆發，端游持續進入瓶頸期，選擇私有化，公司在轉型和決策上都將更為靈活。
值得注意的是，薛永峰指出，巨人網路與盛大遊戲的私有化各自不同，盛大遊戲的私有化與盛大集團整體的業務整合有關，資本層面的意味更濃。而巨人的私有化，可能是業務與資本層面並重，經過長期的發展，巨人網路處於一個關鍵的時間點，“主營業務下降，需要抓住手游爆發的機會”。另據消息人士透露，盛大網路目前頻傳打包出售的消息，出售遊戲業務的可能性極大。
而此時，選擇退休與私有化公司的史玉柱也與當年不同。據不完全統計，2007年以來，史玉柱共投資19家上市公司。投資涉及房地產、土木工程、塑料塑膠、電子及能源等多個行業。業務板塊分為三大塊：腦白金、網路遊戲以及金融長線投資。
來源： 中國經營報
