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在金融市場,做一個空頭有多難?

2017年07月25日 23:24 PDF版 分享轉發

來源: 見聞 作者: 祁月

反向投資者,或者說做空者,大概是市場上被爭議最多的一類人。

今年,輝山乳業、敏華控股等一批港股的暴跌令Carson Block等知名做空者春風得意。報紙上的顯著位置似乎也總能看到空頭分析師振聾發聵的警告。

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然而,做空並非易事。

當你試圖做空的時候,實際上是在和全市場的人對賭。之所以這麼說,是因為股票市場一般會有傾向於多方的特點,多數投資者、基金都會參与做多。很多人都想撿便宜貨,也就是被低估的票,等待他們上漲。或者乾脆出手收購那些成長中的企業,看著他們變成更大的公司。

這一點,如今已白髮蒼蒼的華爾街知名大空頭Jim Chanos深有體會。他是少數幾位一直堅持反向投資的人。

Jim Chanos已在做空界縱橫馳騁幾十年之久。當年的金融危機爆發后,安然(Enron)轟然倒下,而他則在這家企業破產之前就布置好了空頭倉位,最終穩賺。

如果用一個詞來總結Jim Chanos的做空生涯,用「艱苦卓絕」來形容或許並不為過。

他曾在接受電視媒體採訪時透露了做空之難:

每一個看這段視頻的人都是積極強化周期的受益者。也就是說,他們被父母告知要努力學習,去好的學校讀書,爭取好成績,再去更好的學校接受教育,然後找到一份好工作,認真努力地上班,得到公司嘉獎,賺取好薪水……這就是所謂的良性循環。

研究表明,多數理性的人,包括符合這種形象的人,他們所做的決定在消極強化中崩潰了。經典案例就是審問,你隱瞞信息的能力往往被各種生理的或者心理的審問技巧摧毀。

想想華爾街吧,它就是一台巨大的積極增強機器。基本上,我每天都會在5點鐘準時醒來,去看黑莓手機,查Bloomberg上的消息。在我們的全球基金上報的上百條簡短想法中,我幾乎可以預測其中有多少是評論,有多少是報告,有多少是分析師購買建議……一般來說都是噪音。通常來說沒什麼實質性信息或內容,但它仍是積極的噪音。是你為啥該買某某股票的原因。

大多數人沒有注意到這一點,因為他們是在做多。但如果你是一位做空者,這就是消極強化。每天早上都有人對你說,你投資組合里有四分之一都做錯了做反了。對於大多數人來說,這就變成了一個艱難的環境,簡直沒辦法繼續清楚地思考他們的投資。你的耳邊不斷傳來念經一樣的聲音:「你錯了」「你不對」「你做反了」……

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