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Italiano中國經濟蕭條側影：山東民企「抱團」破產
山東民企“抱團”破產。（網路圖片）
近期，山東省多家民企密集聲請破產重組，引外界關注。面對融資成本高和融資難的問題，山東民企採取互保擔保方式，在經濟下行壓力不斷增加，企業利潤降低的環境下，企業債務快速擴張，任何一家企業發生債務違約，即可擴散到其他擔保鏈條上的企業。山東民企的“抱團”破產，在某種程度上折射了中國經濟的蕭條狀況。
山東民企連環破產引關注
彭博4月4日報道，近期山東省東營市有多家民企密集聲請破產重組，引發業內關注。
據全國企業破產重整案件信息網，該市兩家民企山東勝通集團和東辰控股集團同一天聲請破產重整，3月15日雙雙被法院受理。四個多月前，法院亦同日受理了山東大海集團及山東金茂紡織化工集團的破產聲請。
融資成本高和融資難是民企經營面臨的很大難題。為獲得更優的融資支持，山東民企長期使用互保擔保方式。由於中國經濟下行壓力持續增加，民企利潤下降，無力償付貸款本息，致使企業債務快速擴張，任何一家企業出現債務違約，這種擔保互保網路就變成債務危機擴散的通道，可能會波及到很多公司，發生企業的連環破產重整甚至破產清算。
北京高熵資產管理有限公司董事長鄧浩表示，“產生大量互保的原因是過度負債，而過度負債、短借長投導致企業資金鏈斷裂，於是不得不破產。”
穆迪駐香港大中華區信用研究主管鍾汶權表示，在互聯互保問題比較普遍突出的山東地區，企業的債務互相扣緊，擔保圈內的被擔保企業出了問題，可能導致銀行對擔保方也全面抽貸，從而波及原本自身財務狀況尚屬健康的擔保企業。
民企破產引發恐慌情緒
民企破產對信用債市場產生直接影響。
山東青島農商行債券投資經理陳肅表示，從一級市場看，這些事件已經影響到山東省企業的債券市場融資，現在當地企業發債都很困難；二級市場上山東的民企債最近也頻繁出現極端價格的成交，反應了整個信用債市場對山東民企的恐慌情緒。
據彭博整理的破產聲請文書等公開信息，上述聲請破產重整的山東民企中，負債率最高的山東勝通集團，截至去年11月的資產負債率甚至超過180%，但這家企業去年三季末財報中的負債率僅70.9%；資產負債率最低的山東大海集團去年10月底為105%，東辰控股集團為167%。彭博未能獲取山東金茂最新的資產負債率數據。
今年中國境內信用債違約規模已升至約262億元人民幣，去年全年更高達創紀錄的近1200億元。彭博梳理前述山東民企發布的公開信息發現，對外擔保金額占凈資產的比例有的甚至接近一半。
民企破產是政府有意引導？
同一個地區多家企業密集進入破產重整，引發了市場對於當地政府有意引導的猜測。
上海懋良投資管理合夥企業合伙人沈忱表示，“最近山東一些擔保圈的企業相繼破產重整，應該是有政府在背後有意推動。”他認為，政府此舉旨在“丟卒保車”，避免經營不善的企業風險向健康企業傳導。
據消息人士透露，山東省東營市地方官員，計劃將萬達控股集團對山東勝通集團的擔保債務清償責任減少至少80%。也就是說，萬達只需對擔保債務20%以內的部分承擔清償責任，剩餘部分將由政府協商解決。消息人士稱，上述內容出自山東省東營市墾利區地方金融監督管理局文件。
因信息未公開，消息人士不願具名。
根據中誠信國際去年7月的評級報告顯示，截至2018年3月底，萬達集團股份有限公司對外擔保金額23億元人民幣，其中對山東勝通及其相關子公司的合計擔保金額為13億元人民幣。
據中共最高法院3月29日（周五）透過微信公眾號發布的文章顯示，山東法院通過破產程序切斷擔保圈債務2155.62億元，化解不良資產1030.4億元，挽救危困企業56家。
不過，對於政府過度介入企業破產案，高熵資產的鄧浩告誡說，這可能帶來一些問題。他解釋說，如果破產重整中有逃廢債問題，而地方政府是站在企業一邊，則山東地區的金融環境將嚴重受損，日後山東民企無論在債市還是股市融資，其業務財務的真實性都將受到投資機構的質疑，市場對地方政府在處理這類問題的公平性也會有擔憂。
鍾汶權也認為，總體而言，投資者未來會對這個區域更謹慎，最主要擔心那些沒有披露的風險。
來源：希望之聲記者賀景田綜合報導
