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黃金距新高只剩一個阻力位?

2020年07月25日 9:55 PDF版 分享轉發

來源: 金十數據 作者: Nan

本周,現貨持續走高,多次刷新近9年高位。北京時間周五凌晨,黃金猛烈上攻1900關口,但最終鎩羽而歸,最高漲至1898.89。但周五美盤前,多頭再次發力,助攻黃金成功上破1900關口,續刷2011年9月以來新高。1921.17美元的歷史高點,似乎已是觸手可及。

金十此前曾報道過,技術面上,黃金已經出現新一輪突破信號。從月線圖來看,黃金的走勢是一個標準的杯柄形態,這種形態通常出現在牛市或熊市之後,是對此前牛市的整理,在形成突破前需要確認黃金是否仍處於上漲趨勢。

杯柄形態中,黃金突破兩端高點水平阻力線,是最常見的突破信號。只要守住這個上升趨勢,金價距離創造歷史新高,就只剩下前高1921.17這個阻力位了。

技術面可提供買入信號,但要想把握黃金長期走勢前景,交易者還是得從基本面入手。作為推升金價的幾大利好,、利率、需求等等要素,近期表現如何?本文將為大家進行一個全面梳理。

由於影響黃金的基本面因素過多,且各大關聯市場都在不斷變化之中,所以本文將從利多、利空兩個維度對這些基本面要素進行分類,方便交易者理解和消化。

從目前的情況來看,低利率、大規模刺激政策(包括財政政策和貨幣政策)、美元走軟是黃金的主要利多;通縮前景以及美債收益率可能趨陡則是黃金突破歷史新高的主要利空。

【多頭的三大靠山,個個都實力雄厚】

如上文所言,低利率環境、大規模刺激政策造成的債務泡沫膨脹以及美元走軟,是黃金的主要利好——而且還是長期利好。

利好一:實際利率還能更低?

對於的利率前景,克利夫蘭聯儲提供了一個預測模型。根據該模型,美聯儲的實際聯邦基金利率低至-5%,且未來一段時間的下行風險要遠高於上行可能性。該工具通過對通脹和失業率的量化測算,推導美聯儲的貨幣政策路徑。德銀首席經濟學家盧加蒂解釋了為什麼會出現這種結果:

「我們預測,美國失業率將在未來數年保持在高位,而且在可預見的未來,都不會出現嚴重的通貨膨脹。」

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事實上,最令美聯儲頭疼的,是居高不下的儲蓄率和無比疲軟的消費數據。

美聯儲官方公布的數據顯示,美國商業銀行今年的存款激增18%,達到創紀錄的15.6萬億美元。投資公司協會(ICI)的數據則顯示,流入貨幣市場基金的資金雖然已下降至4.6萬億美元,但仍比疫情爆發前高近萬億美元。

銀行資產負債表上存在大量存款,必然會給市場利率帶來下行壓力。北方信託資管短期固定收益策略主管、信貸部門研究主管Peter Yi指出,這場危機帶來的長期心理創傷可能會改變美國人的消費模式,使儲蓄率穩定在15%左右——即歷史平均水平的兩倍。

高儲蓄低消費,這種鮮明的對比,似乎宣告了美聯儲前期一系列寬鬆政策的失敗。也可能會讓美聯儲意識到,必須通過更簡單粗暴的方式,釋放美國人的消費慾望。

利好二:直升機撒錢繼續

美國經濟復甦正以肉眼可見的速度放緩,而美國國會參眾兩院目前仍對下一階段的刺激法案有很大分歧。穆迪首席經濟學家贊迪(Mark Zandi)表示,如果美國國會不能迅速通過另一項規模龐大的救助計劃,幫助州和地方政府渡過難關的話,失業率恐將一直保持在兩位數,直到疫情結束之後很長一段時間。

不過兩黨對下一輪刺激法案的分歧依然不小,這是一個值得留意的風險。民主黨早前提出了一項價值3.5萬億美元的救助計劃,並已在眾議院獲得通過。但參議院共和黨人則在制定一項總值大概1萬億美元的援助計劃,同時暗示可能出台第五輪救助法案。

根據美國財長努欽的說法,共和黨的救助法案中包括幫助學校重開、為PPP計劃繼續注資以及援助醫療工作等具體措施。不過眾議院議長袖佩洛西就認為,共和黨的救助法案規模太小,不足以對抗疫情。在接下來一段時間里,兩黨預計將繼續就新一輪經濟刺激法案進行密切磋商,相信我們很快就會看到最終結果。

利好三:美元長期熊市已經開始?

和年初的風光無限相比,美元如今頹勢盡顯。數據顯示,美元匯率自3月份市場崩盤以來,首次跌至公允價值以下,較公允價值低近1%。美元指數也節節下挫,失守95關口,周五更是跌破前低94.632,創2018年9月底以來新低。

分析指出,市場如今正在對3月份美元的不正常飆升進行深度修復,由於前期跨貨幣基礎掉期擴大加劇了市場動蕩,美元漲勢極不尋常,所以如今出現了很大的回調空間。

當前的情況是,歐元正在持續走強,其匯率如今已較公允價值高出2.2%,而歐盟復甦基金出爐后歐元更是受到進一步提振。彭博外匯策略師拉姆(Ven Ram)表示,儘管美國也在全力促成下一階段刺激法案,但預計對市場情緒影響有限。在歐元走強的影響下,美指短期內難以翻身。而隨著美元持續走低,黃金必將吸引更多避險資金的流入。

【黃金兩大利空,到底威力如何?】

雖然黃金有很多利好,但Invesco資產配置研究全球主管保羅•傑克遜(Paul Jackson)表示,正如經濟學家大衛•羅森伯格(David Rosenberg)在3月份所指出的那樣,金價大幅刷新歷史新高是「一種可能性,但似乎不太可能。」

他補充稱,黃金徹底爆發意味著投資者對各國央行和貨幣體系失去信心,且全球經濟進一步大幅衰退、實際收益率進一步下滑。但這種情況,目前還沒有出現。有堅定的黃金空頭認為,如果美債收益率觸底反彈,黃金人氣會被不斷削弱;而低迷的通脹數據,也會降低黃金的吸引力。

但仔細分析下來,上述兩大利空,真的站得住腳嗎?

利空一:美債是收益率即將回升?

美債收益率目前相當低迷。截至本周三,10年期基準美債實際收益率(名義收益率減去通脹盈虧平衡收益率)跌至-0.9%以下,刷新2012年12月創下的歷史最低水平。與此同時,10年期美債的名義收益率也低至0.6%以下。

美債收益率低迷,意味著經濟發展停滯且美聯儲短期內不會收緊貨幣政策,這對黃金相當有利。但一些空頭認為,回顧歷史上的相似經歷可以發現,美債收益率已經到了觸底反彈的臨界點。

2012年,美國通脹率突破2.5%,達到近10年來的最高水平,但美聯儲未能及時收緊貨幣政策,依然保持每月穩定購債。結果,美債名義收益率雖然有所下降,但市場對通脹的預期慢慢改善,出現所謂的「縮減恐慌」現象。2013年年初,時任美聯儲主席伯南克開始提出逐漸縮減債券購買量,美債名義收益率迅速飆升。

如今10年期美債實際收益率一度跌至-0.9%以下的低點,就像上次一樣,很多投資者認為收益率曲線會出現反轉。事實上,美聯儲的確已經放緩購債步伐,如果鮑威爾在下周的發布會上強調這一點,市場可能會很快作出反應。

利空二:通縮?美聯儲可能誤導了市場

通縮對金價不利,是眾所周知的,但問題在於,未來真的會出現通縮嗎?

實際上,市場有可能是被美聯儲誤導了。

美聯儲設定的通脹目標是2%,而且長期以來一直為達到這個目標而奮鬥。如今,美聯儲的政策制定者似乎認定未來不會出現通脹,部分官員甚至對菲利普曲線、通脹與失業率之間的相關性都產生了懷疑。

究其原因,2015年的錯誤判斷,可能給美聯儲留下了太大的陰影。當年,時任美聯儲主席耶倫根據菲利普曲線傳遞的信號,深信通脹即將回升,於是開始加息。結果,美國經濟幾乎陷入衰退,迫使美聯儲在次年再次放寬貨幣政策。

自此之後,美聯儲就開始有意識地弱化通脹預期對貨幣政策的影響,專註于對實際通脹水平的分析,並以此對市場行為作出指引。然而,從近期的市場表現來看,美聯儲可能忽略了一些變化。

以美國通脹保值債券收益率為衡量的話,通脹預期已經較3月底低點明顯回升。雖然在需求不足的影響下,當前實際通脹水平不容樂觀的,但大規模的財政和貨幣刺激不是毫無作用的,通脹前景正在悄悄改變。

有分析師指出,如果美國能夠確保經濟持續復甦,並維持財政刺激力度,通脹前景就有望繼續好轉。

【結語:多頭已經準備就緒】

綜上所述,黃金雖然面臨一些利空,但近期內的影響不會很大。氣勢如虹的黃金多頭,可能已經為一舉攻破1900大關,甚至創造歷史新高,做好了準備。持續的資金流入,就是一個很好的證據。

黃金ETF持倉規模近期持續上升,交易員往黃金市場注入了大量資金。

而美國的散戶,更是近期崛起速度最快、購金速度最驚人的一群多頭。到目前為止,美國券商Robinhood的線上交易平台上,已有超過28000個散戶持有黃金ETF。

至於黃金一貫的忠實擁躉——央行,更是不遺餘力繼續瘋狂掃貨。根據世界黃金協會的數據,截至今年上半年,黃金在全球央行外匯儲備中所佔的份額,已經從2019年底的4.2%上升到4.8%,今年新增的大部分黃金儲備,都是為了取代負收益率債券。

除此之外,CFTC持倉數據也顯示,黃金非商業性投機性凈多頭頭寸不斷增加,交易者已經為推動金價突破歷史新高瘋狂蓄力。

越來越多的交易者、投行和投資大鱷看好金價,則為其創造歷史新高奠定了穩固的基礎。正如著名的「新興市場教父」麥朴思所言:

「黃金正在走強,要是我現在還沒有入市,我會馬上買入;要是我已經有一定的倉位,那麼我一定會繼續加倉。」

接下來,黃金距離再次徹底爆發,可能只是差一個契機,一條導火索。

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