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作者 張傑

中美貿易談判沒有結果，川普識破習近平的拖字訣，不由怒從心頭起，惡從膽邊生。他力排眾議宣布9月1日對中國3000億美元的商品加征10%的關稅。中方心裏有點慌，但是表面上表達了強烈抗議，稱將採取反制措施。川普已經留給中國壹個月的談判期，這事本應有壹個短暫的平靜，但令人始料不及的是，這兩天貿易戰戰火突然蔓延到金融上，貿易戰騰籠換鳥變成了金融戰。

8月5日，人民幣兌美元的匯率大幅下跌，貶值破七，貶到7.0282。中方的這壹舉動非同小可，因為人民幣匯率保七是中國外匯穩定的壹道重要屏障。這是9年來人民幣兌美元的匯率首次破七。這下可捅了馬蜂窩，川普立即作出了反應，他在推文中寫道「中國將他們貨幣的價格降至幾乎歷史最低。這就是貨幣操縱。妳們在聽嗎，美聯儲？這是嚴重違規，最終將大大削弱中國。」川普的話音剛落，美國財長姆努欽發表聲明，宣布將中國列為匯率操縱國。美國財政部指，中國人民銀行5日的聲明證明北京政府充分控制人民幣匯率。中國的行動違反二十國集團內避免貨幣競爭性貶值的承諾，美國期望北京會遵守這些承諾。中國央行立即作出了回應，表示堅決反對美國把中國列為匯率操縱國，並稱這壹標籤不符合美財政部自己制訂的所謂「匯率操縱國」的量化標準，是任性的單邊主義和保護主義行為，嚴重破壞國際規則。中國商務部出手了，宣布暫停採購美國農產品。

中美兩國這可就杠上了。8月6日上午，日本、韓國、台灣股市開盤急挫2%，香港股市在競價時段跌六百多點，跌幅2.6%，上海滬指跌1.62%，深證成指跌1.66%。

人民幣破七和中國被美國指控為外匯操縱國事件立即成為國際輿論的焦點，因為金融戰的後果遠比貿易戰嚴重得多。英國《金融時報》稱，中美兩國之間的信任已經崩潰。貿易戰正進入前所未有的未知水域。布萊克利諮詢集團首席投資官布克瓦說，貿易戰局勢正在脫軌失控。《紐約時報》報道稱，美中之間的貿易戰進入了更危險的階段。美國南卡大學商務教授謝田指出，中國政府如「風箱里的老鼠」，允許人民幣貶值是不得已的做法。中國壹方面想通過貶低人民幣匯率提振出口；另壹方面，又因為自己印了很多鈔票不得已不讓人民幣放開。現在中國控制不住了，貿易戰也把中國的外匯存底耗盡了，沒那麼多錢來維護匯率，所以只好放開，我們就看到人民幣突破七了。人民幣貶值可能將刺激美國對中國進口商品徵收更多關稅。中國政府將在美中貿易戰中受到越來越大的壓力，中國經濟將持續受挫，資本外逃會越來越嚴峻，產業鏈的轉移也會迅速加快。下面，就該事件，我談談自己的看法：



儘管中國央行行長易綱稱：「中國堅持市場決定的匯率制度，不搞競爭性貶值，不將匯率用於競爭性目的，也不會將匯率作為工具來應對貿易爭端等外部擾動」。但中國央行政府操控外匯價格，是壹個不爭的事實。中國是個外匯嚴格管制國家，人民幣不能自由兌換。中國央行壹直在確定人民幣匯率的中間價，而不是由市場交易確定。為了守住人民幣匯率不破七，是過去兩三年央行階段性的心理防線，央行也為此消耗了大量的外匯儲備（從2013年的近4萬億下降到目前的3萬億）我認為，此次匯率貶值是中國政府的故意操縱，目的是為了對沖美方對中國商品加征關稅。易綱在解釋人民幣貶值時，主動提到「受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加證關稅預期等影響」，印證了中國官方有形之手的痕迹。在經濟下行環境中，通過匯率貶值來對沖關稅影響，刺激出口，符合壹定的情理。但在當前的中國經濟形勢下，人民幣匯率破七帶來的潛在後果，是無法充分估算的。



人民幣貶值是個雙刃劍，既可以帶動中國商品的出口，也會加快資本外逃和帶動進口成本增加，增加通貨膨脹壓力。中國政府壹直將人民幣兌美元匯率「保七」視為不能被打破的紅線。中國央行自2008年5月以來，從未讓人民幣匯率破七。人民幣匯率破七，對中國民眾心理影響很大，會加劇他們對中國經濟危機和通貨膨脹的預期。匯率破七之後，下壹個匯率底線在哪裡？有學者認為，目前各種計算並不可信，因為公眾預期的變化本身是不確定的，但可以確定的是，目前央行手裡還有比較多的外匯儲備，只要央行願意付出代價，人民幣匯率甚至可以重回7以內，不過就社會心理而言，潘多拉的盒子既然打開，其魔力就很難控制了。中國經濟體的潘多拉盒子里藏有政府債務，金融體系, 房地產泡沫等多個巨型魔獸。

我認為，央行此舉有測試底線的目的，將會繼續對外匯市場進行維穩，保持匯率在七附近波動，不會讓人民幣匯率腳踏西瓜皮，滑到哪裡算哪裡。有學者認為，人民幣匯率會表現出壹定的波動彈性，不過這種維穩策略下的匯率彈性，和真正的市場均衡大相徑庭，央行暫時從匯率不能破七的枷鎖中解脫出來，同時會逐步戴上新的枷鎖。需要指出的是，人民幣貶值對於民生方面影響更多，可以預見，物價的上漲幅度將會更大。數據顯示，2019年6月份，CPI（消費者物價指數）同比上漲2.7%。在食品中，鮮果價格上漲42.7%，漲幅比上月擴大16個百分點；豬肉價格上漲21.1%，漲幅比上月擴大2.9個百分點；鮮菜價格上漲4.2%。

中金公司報告指出，美國目前評估「匯率操縱國」的法律依據，是《2015年貿易便捷與貿易促進法》。但是具體執行時，財政部對相關技術標準、界定閥值擁有裁量權，總統也可指示財政部進行調整。中國是否符合貿易操縱國的標準？貿易操縱國主要有三條標準，也就是匯率操縱國為貿易逆差超過200億美元、經常帳順差超過GDP3%、以及單方面持續干預匯率。比較中國「達標」兩條：壹是美國和中國間存在巨額貿易逆差。第二，根據中國官方數據，中國2007年經常賬戶盈餘佔比超過GDP的10%以上，2015年降至3.5%，2017年已降至1.38%。這條從表面數據來看並不符合美國3%的條件。第三，中國干預匯率，有意貶值人民幣，以抵消貿易戰導致的出口下降是事實，符合美國的條件。中國曾在1992至1994年被美國5次指控為匯率操縱國。根據美國法律，如果某壹個國家被列入匯率操縱國，美國財政部會與該國啟動談判，敦促其改變做法。如果壹年後繼續操縱匯率，美國總統可以採取以下多項制裁行動：壹、禁止該國任何項目獲取美國海外私人投資公司融資；二、將該國排除在美國政府採購供應地之外；三、呼籲國際貨幣基金組織加強對該國的監督；四、指示美國貿易代表評估是否與該國簽訂貿易協定，或啟動、參与貿易協定談判時須考慮該國操控匯率的行為。所以，我認為，川普總統和美國財政部的舉動，在很大程度上是象徵性的。因為，當美國財政部將中國列為匯率操縱國，下壹步是兩國間的談判。所以，美國宣布中國為匯率操縱國的目的仍然是對中方施加壓力，迫使習近平儘快讓步，與美國達成貿易協議。就習近平而言，是否存在故意為之，減輕出口壓力，待美國壹年的觀察期間，川普競選失敗，再與新壹屆總統重修於好？

最後我們總結壹下，人民幣匯率破七是中國政府故意為之，目的在於對沖因美國的加稅行為而對出口帶來的下降壓力。美國財政部將中國指控為匯率操縱國目的是對中國施加壓力，迫使中國儘快妥協，與美國達成交易。但習近平的蠻橫將超出川普的預料，中方的過激反應也將會使貿易戰越演愈烈。反制川普的加稅，中國還有其它牌可以打，貶值人民幣並非上策。中共冒然讓人民幣匯率破七是壹種危險行為，沒有考慮中國民營企業家和民眾對經濟危機的恐慌心理，倉促間將自己的金融火藥桶點燃了。