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Italiano專家建議人民幣匯率跌至7以下也必須堅持不干預政策
文章轉自網路，旨在為讀者提供多元信息，文章內容並不代表本網立場和觀點。
來源：聯合早報
中國世界經濟學會原會長余永定在《中國證券報》撰文，指人民幣匯率跌至7以下也必須堅持不干預政策。
他在文中表示，人民幣上一次大幅貶值始於2015年下半年，儘管中國人民銀行多次出手干預，但市場仍然經歷了一年多的震蕩。在2017年初穩定下來之前人民幣兌美元匯率已降到大概7的水平。
而最近這次的下跌幅度更大。在升值了一年多之後，人民幣匯率在2018年第二季度開始走弱——6月份匯率出現大幅加速下跌，其中人民幣兌美元匯率跌幅最大。到目前為止，人民幣兌美元已經貶值超過8%。
正如2015-2016年一樣，投資者在憂慮中國的經濟前景。由於基礎設施投資下降以及出口表現不佳，國內的GDP增長正在放緩——如今投資者害怕這一趨勢可能會被外貿不確定因素增加所強化。有些人甚至擔心，如果美國認為人民幣貶值是為了確保自身貿易優勢，那麼人民幣貶值可能會加劇不確定因素增加。
儘管中國人民銀行將自身政策立場調整為略微放鬆，但相對從緊的貨幣政策，金融監管的強化以及旨在支持更廣泛去槓桿化和遏制房價增長的規定，也引發了對房地產和其他資產風險的擔憂。加上其他新興經濟體不斷上升的風險，也無怪乎投資者會越來越不淡定。
但與上一輪人民幣貶值形成鮮明對比的是，投資者並未表現出恐慌。外匯市場的日均交易量僅相當於2015年和2016年平均交易量的一半左右。由於交易量相對較小，即使是對美元的需求稍多了一點也會對匯率產生重大影響。
此外，根據國家外匯管理局的數據，2018年第二季度中國的經常賬戶和非儲備金融賬戶盈餘分別為58億美元和182億美元。
既然第二季度和7月份出現「雙順差」，又沒有明顯的大規模資本外流，人民幣的大幅貶值就變得更加難以解釋。一種解釋是目前公布的國際收支平衡數據只是初步的，還有待修訂。
另一種可能性是中國人民銀行正在依據其在2016年初制定的「匯率中間價制定規則」來管理人民幣匯率。該規則會參照前一個交易日的收盤價以及可以保持中國外匯交易系統指數（包含一攬子24個貨幣）在過去24小時內不變的「理論匯率」。如果是這種情況，人民幣匯率與外匯市場的美元供需狀況無直接關係。
但這種說法存在一個問題：中國人民銀行在大約一年前就已經停止了對外匯市場的日常干預。如果重啟這些干預措施，那麼它可能會試圖通過出售外匯儲備來阻止人民幣貶值。然而在7月中上旬人民幣匯率迅速下跌時，中國的外匯儲備實際上是有所增加的。
這種增加可能僅僅反映了中國以美元計價的儲備資產價值的增加。但也有可能中國人民銀行已經動用了外匯儲備，而沒有相應更新公開的國際收支數據而已。鑒於2015-2016年的經驗，后一種情況會引起嚴重關切。
當時，如果沒有這種代價高昂的干預，人民幣貶值的幅度可能更大。但事實是當所有人都認為匯率很快就會跌至1美元兌7人民幣的水平時，匯率穩定了下來，隨後開始攀升。
當然，有些人認為這種穩定是中國人民銀行出手的結果，但隨後美元指數的下跌則表明情況並非如此。無論如何，考慮到中國經濟基本面，很難想象人民幣會下跌到觸發金融危機的程度。
這段經歷給了一個明確的教訓：不要驚慌。對於市場參与者而言，這意味著要避免大規模的資本外逃。對貨幣當局而言，這意味著即使美元兌人民幣匯率跌至7以下也必須堅持不干預政策。只要有了這種忍耐，匯率制度改革就可能最終大功告成。
