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RSS/FEED訂閱江蘇、天津、貴州、青海風險居前
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逾30萬億元人民幣的中國地方政府隱性債務是中國最大的「灰犀牛」之一，為解析其中隱藏的風險，彭博從數據、信息等城投債品種入手，並梳理了城投債省份風險分布圖。
據彭博社報道，透過整理中國各省及直轄市的城投債餘額、城投債佔GDP比重、城投債平均收益率、城投債評級分佈等要素，結果顯示：江蘇、天津、貴州、青海幾省是其中最值得關注的地區。
彭博駐香港經濟學家萬千指出，債務負擔較高的地區，比如東北、天津、貴州、雲南和重慶，其經濟更多靠國有企業來支撐，這樣的模式可持續性不強，債務未來也會損害經濟增長。
截至4月，中國城投債餘額約7.5萬億元人民幣，江蘇省是唯一的萬億俱樂部成員，1.4萬億元的規模佔總規模的19%，將其他兄弟省份遠遠甩出幾條街；浙江和天津位列其後，其中天津城投債以占當地GDP高達24%的比重位居榜首，也是唯一一個佔比超過20%的省份，這意味著全市經濟體量的將近四分之一可能都要用於償還城投債。相比之下，浙江雖然總規模位列第二，但佔GDP比例僅約9.6%。
債務負擔最重的江蘇省，其城投債佔GDP比重超過了15%。中泰證券分析師齊晟表示，江蘇省各市的情況不太一樣，還需要更具體分析，比如蘇南和蘇北，差距還是很明顯的。今年2月彭博曾援引知情人士稱江蘇省考慮將鎮江市作為該省債務化解的試點，消息一度一石激起千層浪。
而天津城投已開始頻頻曝出信用負面事件。以天房集團為例，媒體報道公司與「16天房02」的債券持有人商議取消其回售申請，最終據悉回售規模銳減。而惠譽評級於4月下調了多家天津市政府相關主體的評級。彭博彙總顯示，遭下調的多個主體未償債券總額至少約2400億元人民幣。
另外天津2018年經濟增速顯著放緩，GDP增速3.6%，位於全中國末尾且較年初目標減少1.4個百分點，財政方面，一般公共預算收入同比下降8.8%，政府性基金收入同比下降5.6%。
「如果某個地區債務率高且財政收入差，是應該謹慎的，賭隱性債務化解不確定性太大。」齊晟表示。聯訊證券首席經濟學家李奇霖也指出，天津尤其是去年負面消息比較多，市場投資城投債時對天津相對謹慎。
按已發行城投債加權平均收益率看，貴州省以6.14%高居榜首，也是唯一超過6%的省份，黑龍江、遼寧、湖南和吉林位列其後，落在了5.47%至5.75%區間。
齊晟表示，目前城投債整體收益率跟基本面很匹配，貴州城投債平均收益率最高，確實說明貴州城投總體看基本面比較差。
李奇霖認為，貴州一些地級市的核心平台市場不是很擔心，但一些區縣級平台如果財政實力弱，土地償債能力沒有很強保障的話，市場還是比較擔心的。
報道稱，貴州省遵義市政府4月11日在官方微信公眾號稱，市長與國開行貴州分行行長就把該市作為國開行參与地方發展和債務化解工作的試點達成一致共識。相比此前的江蘇、湖南等地，貴州是首個由官方主動高調宣布與國開行合作化解債務的地區。
而黑吉遼東北三省城投債不受市場待見也毫不意外。東北三省老工業基地經濟增長掉隊，同時多地存在經濟數據造假現象，一些投資者對東北避之唯恐不及。國開行行長在兩會期間接受彭博採訪時也透露，該行與財政部就包括東北省份在內的一些地區的隱性債務化解項目進行溝通。
彭博覆蓋了境內包括中誠信、聯合資信、上海新世紀、中債資信和大公在內的五家評級公司數據，綜合所覆蓋數據並根據城投債餘額計算的比例顯示，AA級及以下評級的城投債佔比最高的前三大省份為青海、甘肅和廣西。其中青海省存續城投債全部為AA以下評級，含20%的A、36%的AA-和44%的AA評級。
青海省最為受投資者關注的就是與政府關係密切的青海省投資集團，標普下調其評級后，該集團3月稱其2020年到期的債券延期付息已觸發交叉違約；隨後，據悉國開行與青海省政府商談討論為青海省投解決債務問題。
對絕大多數省份來說，AA評級城投債較其他評級佔比更高。31個省市中有14個AA評級城投債佔比最高，其中湖南、安徽、重慶、貴州、內蒙古該比例超過50%，位居各省市前列，湖南省更是以AA評級城投債佔比61%的最高比例居各省之首。
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標普全球評級基建評級資深董事呂嵐談及城投再融資風險時表示，雖然其和宏觀形勢與政策走向有很大關係，但城投和地方政府融資功能的脫鉤以及城投信用的弱化會是長期的趨勢。「相較而言，低層級和邊緣化的城投、非標比例比較大的城投的風險值得特別的關注。」她表示。
