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 八月 10, 2019  tinyfool  

8月6日，橋水基金的Ray Dalio在youtube發布了，他和公司同事對談中美貿易衝突和中國增長對世界的影響的視頻。

視頻長30分鐘，建議英語聽力ok的同學都自己看看。如果英文聽力不ok，可以看看我總結的一些要點，其實主要是對談中提到的一些圖表，這些圖表比較完整的說明了Ray Dalio對中國衝突和中國崛起的分析方法以及結果。

橋水基金是世界上增長最快的基金公司之一，管理著大約1200億美元的資產以及擁有1200名員工。Ray Dalio是橋水基金的創始人，也是暢銷書《原則》的作者。他和很多我國的金融領域的高層都是好朋友，包括最早創立中國的證券市場的那些人。他的兒子很早就被送到中國來讀書。所以，你也可以認為他的觀點也許有些偏見在裏面，也許也有利益相關（雖然他一直說，以前他和橋水跟中國一直沒有實質的業務往來，雖然他和中國有很多接觸。當然現在有了。）。不過我覺得他的分析方法和數據，可以用來參考。但是同樣的數據，我們是否能得到同樣的結論，這也許也有爭議。

相關的案例分析

這張圖表介紹的其實是從16世紀前半頁一直到1990年代的16次，當時的強權和正在上升的強權之間的衝突，以及是否造成戰爭的故事。其實，格雷厄姆·艾利森（Graham Tillett Allison, Jr. ，美國哈佛約翰·F·肯尼迪政府學院教授、首任院長，政治與國際關係理論家）在其2010年後提出的詞彙“修昔底德陷阱”，說的就是同樣的一個問題。意思是指一個新崛起的大國必然要挑戰現存大國，而現存大國也必然來回應這種威脅，這樣戰爭變得不可避免。

圖表中提到的勢力有，France（法國），Hapsburgs（哈布斯堡王朝），Ottoman Empire（奧斯曼帝國），Sweden（瑞典），Dutch Republic（荷蘭共和國），England（英格蘭），Great Britan（大不列顛），United Kingdom（聯合王國），Russia（俄國），Germany（德國），China（中國），Japan（日本），United States（美國），USSR（蘇聯）。

其中英國出現了三次，俄國出現了兩次，在不同時期叫法不同，版圖和控制的勢力也不同。發生了12次戰爭，還有4次沒有戰爭。美國相對英國的崛起（獨立戰爭不算，這是談美國國力超過英國的時候），二戰以後日本相對蘇聯的崛起，蘇聯相對美國的崛起（表現為冷戰，而不是戰爭），德國在歐盟裏面的崛起（相對英法）。

儲備貨幣帝國

這張圖表的意思是談在不同時期，哪個帝國的錢會作為全球的儲備貨幣。比如現在美元就是全球的儲備貨幣，大家在國際貿易間都用美元結算。1600年前後，全球儲備貨幣是荷蘭的貨幣。1850年前後是英國。進入到1900年代就是美國。從這張圖可以預測未來可能是中國。每個國家六條曲線，分別為：

• 技術、教育和競爭力
• 產量
• 貿易
• 軍事
• 財經中心
• 儲備狀態

可以看到的基礎規律是這六條曲線在四個國家都表現了很強的相關性。荷蘭、英國都已經衰落了，美國的曲線在衰落中，中國從1840年到1990年代都是比較低的，而之後都是單調上揚的。而曲線的背景中的灰色部分則代表當時發生了一些戰爭。

儲備貨幣帝國的崛起和衰落

這張圖表是這些儲備貨幣帝國的數據的一個平均，可以看出來基本的規律。科技教育競爭力為先導，然後生產就提高，然後就需要大規模的貿易，然後軍事要保護自己的海外交易，然後建立各種商業中心。然後你的貨幣慢慢的就成了全球儲備貨幣，所有的交易都用你的貨幣。

荷蘭的衰落和英國崛起

這張圖介紹的是荷蘭的衰落和英國的崛起過程。實線部分為英國（簡稱GBR）的六種數據的走向，虛線部分為荷蘭的總體趨勢的變化。

我們可以看出1600年代荷蘭走上巔峰，然後一直在衰落，而與此同時英國逐步崛起，並在1850年左右達到巔峰。

大帝國的基礎情況估計對比（後面高亮了中國和美國）

這張圖包括英國（GBR），荷蘭（NLD），印度（IND），西班牙（ESP），法國（FRA），德國（DEU），日本（JPN），美國（USA），中國（CHN）的長期數據對比。數據從1500年到今天。

然後，這張圖其他國家的顏色變淺，中美是被高亮的。我們可以看到1950年代以後，中美數據有明顯的負相關關係。按照這個趨勢，未來可能是中國崛起，美國衰落。

全球在先進科技的風險投資對比

先進科技領域分別為：Fintech（金融科技），中國投資領先全球。AI+Machine Learning（人工智慧和機器學習），中國居於美國英國之後。Wearables（穿戴設備），中國居於美國之後。Virtual Reality（虛擬現實），中國居於美國之後。Education Technology（教育科技），中國居於美國之後。Autonomous Driving（自動駕駛），中國居於美國之後。

全球獨角獸企業佔比

左圖是全球獨角獸企業數量佔比，美國47%，中國34%，其他國家19%。右圖是獨角獸企業估值佔比，美國45%，中國43%，其他國家12%。

中國資本市場和海外投資狀況

左圖紅線為A股市場的資本總額變化曲線，藍色為政府和公司債市場總額變化。右圖的紅線為外資持有的中國資產總額，藍色同為政府和公司債市場總額變化。

中美GDP對比(購買力平價調整后)

此圖為中美GDP對比(購買力平價調整后)，PPP-Adjusted，就是根據購買力平價調整的意思。所謂的購買力平價調整的意思就是說，不同貨幣在不同國家有不同的本國市場購買力。按照這個數據，雖然現在中國GDP不如美國，但是在2018年，如果經過購買力平價調整后，中國的GDP已經超過了美國。下面的四張圖，分別為：

• Share of Global Exports（全球市場出口份額），中國在2005年左右以後已經超過美國。
• Share of Global Output（全球產量份額），中國在2015年前，已經超過美國。
• Share of Global Equity Mkt Cap（全球股市資本份額），預期在2030年超過美國。
• Share of Global Debt Securities（全球債務和證券份額），預期在2035年後超過美國。

簡而言之，按照Ray Dalio的預測，中國經濟未來會超過美國，取代美國領導全球經濟。然後，他的同事問他，什麼情況下，這一預測可能會失效，或者說，中國的增長趨勢可能會發生改變。

Ray Dalio說，有幾個因素，比如：

• 中美衝突
• 氣候問題
• 流行疾病
• 政治問題

有可能會影響這一趨勢。

發表此文不代表我完全贊同Ray Dalio的預測，但是我覺得他做的研究和分析方法值得我們研究和學習。

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發文者：吳一舟 發布時間：12/07/2019 06:35:00 下午