【希望之聲2020年10月21日】（希望之聲記者賀景田綜合報導）中共統計當局的數據顯示，中國2020年前三季度GDP由負轉正，同比增長0.7%。從中共官方數據來看，全球主要經濟體仍在中共病毒的打擊中緩慢恢復，中國經濟的表現似乎是一枝獨秀。對此，中國獨立財經評論人士「憑欄欲言」分析指出，中國社融存量超過280萬億，以5%的利率計算，年償息額14萬億，而前三季度GDP增量不足1萬億，累計倒虧9.5萬億。

中共統計局：中國前三季度GDP轉正

周一（10月19日），中共國家統計局公布，今年前三季度GDP增速由負轉正，同比增長0.7%。

受中共病毒（武漢肺炎）疫情衝擊，中國一季度GDP同比下降6.8%；二季度增長3.2%，三季度增長4.9%。

三季度GDP增幅不及市場預期平均值的5.2%，然而，由於全球其他主要經濟體仍在中共病毒疫情的打擊之下緩慢復甦，從中共官方公布的數據看，中國經濟的表現似乎是一枝獨秀。

分析：中國33單位債務才能生產1單位GDP

中國獨立財經評論人士「憑欄欲言」10月21日撰文表示，中共統計局數據顯示，在投資的驅動下，中國經濟三季度率先實現正增長，但並未驅動外匯占款轉正，9月中國外匯占款年內連續第8個月下降，這或喻示著中國經濟的反彈並非源自競爭力增強。

從統計局數據來看，前三季度，民間投資同比下降1.5%，但全國固定資產投資同比增長0.8%，實現年內首次轉正，而1—8月份、上半年和一季度投資分別下降0.3%、3.1%和16.1%。投資拉動，導致外匯占款和中國經濟增長關聯性下降。

憑欄認為，在長期投資拉動的影響下，投資成本趨高，邊際收益趨低，或不利於中國經濟競爭力的增強，這致使經濟在相對反的背景下，外匯占款仍在下滑；此外，大量投資擠佔了消費空間，導致內需能力難以培養，也增加了內循環為主的轉型壓力。

憑欄分析說，前三季度，中國社會融資存量同比增加33.39萬億，但GDP同比增加0.9946萬億，每單位的GDP增量背後是33.6單位的債務增量。這就是說，只需新增部分債務的利率水平達到3%，就可以將所有的新增GDP吃干抹凈。由於中國貨幣政策邊際收緊，2020年10月20日貸款市場報價利率（LPR）1年期為3.85%，5年期以上為4.65%，遠超3%。

憑欄指出，目前社融存量已經超過280萬億，以5%的利率計算，年償息額14萬億，然而前三季度GDP增量不足1萬億，累計倒虧9.5萬億。

憑欄表示，社融的本質就是借債，是在向未來借債。借債就像搭積木，每一塊積木都是基於未來的回報預期，隨著積木越搭越高，當回報預期與回報現脫節的時候，就只能通過加速透支未來勉強維持，實際上是加速積木疊高。然而，疊高的積木塔更加具有不穩定性，這時候一點風吹草動（輕微震蕩），都可能讓積木（整體性）崩塌。

憑欄警告說，灰犀牛群已經包圍了整個積木塔，或許不待犀牛發動攻擊，只是犀牛的腳步聲就可能讓積木塔崩塌。

憑欄總結說，海量的債務存量，是中國經濟競爭力下降的主要原因，並通過外匯占款的下降（收緊貨幣刺激熱錢流進也無法覆蓋經常項流出）表現出來；而外匯占款的下降，代表經濟競爭力的下降。

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