2016-07-03 02:45 來源: 英國《金融時報》 作者: 金奇

IMF數據顯示，中國有大約1.3萬億美元的公司債「面臨變成壞賬的風險」。但如果你去諮詢中國國內的信用評級機構，你絕對猜不到中國的企業甚至存在一絲一毫的信用問題。

中國10家主要評級機構表示，中國企業一切正常。數據提供商萬得資訊(Wind Information)彙編的數據顯示，這些評級機構對所有未償的已評級公開發行債券（參見圖表一）中的99.5%給予了投資級評級。

這對投資者發出的信號是，在13.2萬億元人民幣（約合2萬億美元）的已評級企業債、公司債、中期票據和商業票據中，除了很小一部分，都是可以安全持有的，儘管今年以來公司債違約數量猛增，達到2015年全年違約數量的3倍。今年以來，總共發生了17次債券違約，2015年全年才6次。

國內評級機構給予的評級，也與標普(Standard &Poor『s)、穆迪(Moody』s)和惠譽(Fitch)等海外評級機構大行徑庭。事實上，接受了國內評級機構最高級AAA評級的474隻債券中，有一些被海外評級機構給予了「垃圾級」（參見圖表二）。

國內外信用評級機構之間的分歧，也體現為它們在對中國企業未來信譽的展望上存在巨大差異。

例如，穆迪擔心中國企業信用質量的全面惡化，導致其在今年以來給予負面展望的發行企業數量增加了3倍，占所有被評級企業的比例達到了創紀錄的69%。形成對照的是，萬得資訊數據顯示，中國10家主要評級機構對中國發行企業感到樂觀，給予負面展望的比例僅為所有被評級企業的1.8%。

批評人士表示，國內評級機構受到了政府的壓力，以及被評級企業的懇求，要求給予樂觀評價。

中國官員表示，海外評級機構不能恰當地考慮中國政府支持（尤其是給予國企的支持）的優勢。實際上，中國央企(CSOE)的評級遠遠好於地方國企(LSOE)或者民企（參見圖表三）。

幾乎所有央企都獲得了AAA評級，因為人們認為，這些血統關係好的企業將有能力隨意從支持性的國有銀行獲得貸款，從而避免違約的發生。

然而，中國的信用壓力迅速升高，使舊有觀念遭受考驗。IMF報告顯示，公司債問題構成了非常嚴重的痼疾。IMF表示，這類債務變成壞賬的潛在損失，可能會達到國內生產總值(GDP)的約7%。

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由於體系中固有的這種壓力，投資者越來越不看重國內機構給出的評級，更傾向於對債務償付違約的可能性做出自己的判斷。所以，被認為風險高和風險低的債券之間的收益率差距開始擴大。