2017-01-09 23:47 來源: FT中文網

中國最大型國有企業當中，有兩家在近日公布了部分私有化的計劃，顯示出它們意圖在不大幅讓出對企業戰略的控制權的前提下，引入私人資本。

中共希望提高中國國企的經營業績，這些國企的資產回報率遠遠落後於民營企業。經濟學家表示，提高國有經濟部門的效率對支持整體經濟增長和化解國企債務帶來的金融風險至關重要。

根據去年12月中旬中共最高領導層在年度中央經濟工作會議上發布的聲明，「混合所有制改革」（部分私有化的委婉說法）將成為2017年國企改革的關鍵支柱。聲明中把電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工列為混合所有制改革的重點領域。

不過，中國鐵路總公司(China Railway Corporation)和中國兵器工業集團公司(China North Industries Group)提出的改革計劃，又一次證明了領導層主要是想把私有化作為一種國企融資的手段，而不是稀釋政府對企業戰略和管理的影響力的手段。

未上市的兵器工業集團以520億美元的資產在去年全球「財富500強」(Fortune 500)企業中排名第134位。上周，該集團在其網站上宣布通過了一項包含26條意見的混合所有制改革計劃，但未透露計劃本身的內容。不過，對於該集團的改革方式，還有其他線索可循。2016年12月底，兵器工業集團旗下11家上市公司之一凌雲工業股份有限公司(Lingyun Industrial Corp)曾在一份提交給證交所的文件中表示，其將收購集團旗下兩家未上市公司100%的股權。

如果兵器工業集團採用借殼上市，就套用了中信集團(Citic Group)的做法。2014年，這家未上市的國企集團向旗下香港上市公司中信股份(Citic Ltd)出售370億美元資產。這筆交易涉及從私人部門投資者手裡籌集38億美元股權資本，其中包括Och-Ziff Capital、泛亞洲的保險公司友邦保險(AIA)，以及中國互聯網集團騰訊(Tencent)。交易完成後，中國中央政府對擴資后的中信股份仍控股80%以上。

中國鐵路總公司總經理陸東福在上周公司年度工作會議上表示，該集團將探索股票上市及合資企業等多種措施，以推進混改。

中鐵總於2013年從現已撤銷的鐵道部分拆出來，2016年上半年官方報告實現盈利，但若去除政府補貼，其運營仍處於虧損中。該公司事實上的公用事業企業的身份，令人懷疑私人投資者是否願意入場。

中國部分鐵路還是賺錢的。上海上市的大秦鐵路(Daqin Railway)提供了混合所有權的一個可能模式。雖然中鐵總持有大秦鐵路62%的股份，但私人投資者也樂意持有該公司少數股權，大秦鐵路運營著北京與天津之間的高利潤線路。

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不過，其他試圖吸引私人資本投資鐵路資產的嘗試就沒這麼成功了。四川省2013年開始規劃一條投資額為280億元人民幣（合40億美元）的鐵路線路，原本設想完全依靠私人投資，樹立一個先例。但最終中鐵總和四川省政府不得不自己出資。官方媒體引述私人投資者的話稱，投資周期過長和不能自主控制客運票價令該項目缺乏吸引力。