美國股市自大選以來強勁上漲，因為投資者樂觀地認為共和黨掌控下的國會和白宮將放鬆監管、減稅並提振經濟和企業利潤。但這種樂觀可能過頭了。

美國股市大選后的強勁上漲標志著樂觀戰勝了經驗。

投資者樂觀地認為，共和黨控制的國會和白宮會推行放鬆監管、減稅和提振經濟的政策，從而使企業利潤增長和股票市值提高，但經驗告訴我們，儘管每年都有投資者憧憬企業利潤大幅攀升，但結果卻往往是希望破滅。

這一次也許不同。美國候任總統特朗普(Donald Trump)和國會共和黨議員都制定了改革企業稅制的大胆計劃，以減稅和基礎設施投資為載體的大規模財政刺激也大有可期。

對於特朗普新政可能帶來的種種好處，投資者似乎比一向樂觀的華爾街分析師還要篤信不疑。不僅針對企業利潤的預期在大選后紛紛上調，美國股市的預期市盈率也大幅升高。以湯森路透(Thomson Reuters) IBES經營利潤指標計算的未來12個月的預期市盈率從16.2倍上升至17.2倍，這是2015年春季股市看漲以來的最高水平，當時預期市盈率創下十多年來的峰值。

但麻煩在於，對投資者來說，特朗普新政究竟能給經濟帶來多大刺激，這些刺激又會在什麼時候兌現，其實還都是未知數，更不用說哪些行業能夠受益了。正像本周公布的美聯儲12月會議紀要中說的，財政政策將發生哪些變化，這些變化會如何改變經濟前景，回答這些問題為時尚早。

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投資者在大選后從防禦型股票迅速轉向經濟敏感型股票，這說明他們遠比美聯儲更相信特朗普政策對經濟的影響。

說到減稅，似乎不用懷疑這對企業利潤的利好效應。

摩根士丹利(Morgan Stanley)美國股票首席策略師Adam Parker表示，下調公司稅可能在2018年底前使公司利潤增長10%，而財政刺激帶來的收入增長可使利潤增長約5%。

但Parker警告說，減稅帶來的收益中有一半左右可能最終被轉移給消費者，或是被企業稅制的其他調整所抵消，而美元升值則可能抹去幾乎一半的財政刺激收益。

眼下分析師普遍預計今明兩年企業利潤將增長12%左右，這是2011年1月份以來分析師在年初做出的最樂觀的預期。分析師在2011年1月份預計未來兩年企業利潤將增長13%。結果是2011年利潤增幅達到預期，2012年不及預期。

也許這一次市場有理由樂觀。但不能忽視近在眼前的風險，即特朗普的政策會不會在國會的表決中縮水，執行時會不會耗費更長的時間，這些問題都是投資者沒有防備的。

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