來源: MoneyDJ 作者: 陳苓

黃金價值眾說紛紜，原因在於黃金不只是單純的原材料，同時也是保值工具、金融資產、交易媒介、貨幣、對抗不確定性的避險手段。不同考量下，評估出來的金價自然大不相同。德意志銀行結合上述因素，試圖推算黃金的公允價值。

ZeroHedge 1日報道，德意志銀行的Grant Sporre估算黃金的公允價值，從保值性、交易媒介、原物料、經濟等層面綜合衡量，估計黃金的公允價值為每盎司1,015美元，現今價格比公允價格高出20%左右。

德銀表示，黃金出現20%溢價，是因全球不確定性高漲，並估計由於美債收益率將跌至2%，經濟動能放緩，短期內金價仍有上漲空間，上看1,320美元。

細看各個層面，從黃金的保值角度來看，1971年以來，七大工業國（G7）的人均收入約能購買62盎司的黃金。如今G7人均收入只能購買47盎司黃金，這代表金價過於高估，若回到長期平均值，價格應為735美元。

但是從貨幣角度來看，如果黃金是類似法定貨幣的交易媒介，國際央行瘋狂印鈔，2005年以來資產負債表膨脹近四倍，但是同一時期全球出土黃金庫存只增加了20%，金價需要重新估算。

2005年以來，全球貨幣庫存和黃金庫存價值平均比例為1.8倍，若要回到此一水準，金價應為1,648美元，比當前高出300美元左右。德銀從這幾個方面綜合推算黃金的公允價值。

部分人士從貨幣層面出發，推測金價遭到央行刻意打壓。

國際央行量化寬鬆（QE）、大量印鈔，先前不少人預測，會出現惡性通膨、金銀價格飆升，結果並未成真。有人提出陰謀論的解釋，認為QE之後，金銀價格未相應上漲，是央行刻意打壓。近來比特幣狂飆也可能與此有關。

Institute for Political Economy 5月31日發文，指稱美國聯準會（FED）進行QE，美元供給大增，為了保護美元價值，免於大幅貶值壓力，金銀價格遭到蓄意操控。實際怎麼做呢？金銀價格由期貨市場決定、而非實體市場，期貨合約以現金結算、而非實體金條銀條，意味市場能憑空創造出巨量金銀期貨合約，並大舉拋售、壓低價格。

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操縱金銀價格能消除FED印鈔帶來的貶值壓力，藉此保護美元。金銀價格一抬頭，都會出現大量空單、拉低價格。相關業者成了FED打手，替FED壓低金銀價。