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Italiano美聯儲資產負債表縮減影響可能是長期的
來源: 美國之音 作者: 易憲容 
美國聯邦儲備局在今天早上2點公布議息結果。正如市場預期的那樣，美聯儲宣布從10月開始啟動美聯儲的資產負債表的縮減計劃（或縮表），初期每月縮表規模為100億美元，之後每一季度漸進增加，最終達到每月縮減500億美元的上限。這就意味著美聯儲備終於開始收回2008年金融海嘯后，經過三輪貨幣政策的量化寬鬆（或QE）向市場注入的大量的流動性。
這次議息聲明同時宣布，維持聯邦基金利率在1厘至1.25厘不變。美聯儲官員對今年底聯邦基金利率的預測中位數繼續為1.375厘，而預測今年內再加息一次或以上的官員的數維持在12人，與6月時的情況一樣。這意味著今年的美聯儲加息估計不會受通貨膨脹疲弱及近期美國風災打擊經濟的影響，依然準備在今年12月前進行本年度的第三次加息。當前，美聯儲調低了中長期利率預測，2018年仍然預測將有3次加息，2019年加息次數則預測由3次調低到2次，中長期利率預計會在2.75厘，比以前的預測要3厘要低。
不過，至少美聯儲的資產負債表縮減到什麼程度，其縮減的頻率又如何，議息聲明中沒有提及。我們可以看到，在這一輪的量化寬鬆政策下，美聯儲的資產負債表由2008年金融危機爆發前的不足9000億美元，增加到2014年已經達到4.5萬億美元。而近幾年一直在這個規模間徘徊。也就是說，美聯儲的資產負債表在6年的時間里通過3次QE購買債券達3.7萬億美元。
現在的問題是，按照現行的美聯儲的資產負債表規模是4.5萬億美元，那麼其縮減到什麼程度才合適呢？第一，肯定無法再到2008年美國金融危機之前的9000億美元，不然的話過去10年全球各大央行的努力白費。有人認為縮減一半也太多，縮減三分之一可能市場接受程度會更高的。但實際上，美聯儲的資產負債表到底會縮減多少或到什麼水平應該是相當不確定的，基本上還得看市場的未來發展，預先設定一個指標估計會不現實。既然美聯儲資產負債表的縮減水平是不確定的，我們也得走一步看一步。
還有美聯儲資產負債表緊縮頻率會如何。如果時間上允許，可以慢慢地來縮減。有分析認為，3至5年時間是必須的，1.5萬億美元3年內每個月可縮減416億美元。如果用5年時間，每月只要縮減250億美元。但美聯儲的資產負債表的縮減水平在不確定的情況下，這種推測估計意義不大。還有看美國及全球未來經濟發展如何。
還有，美聯儲資產負債表縮減計劃真正的開始，看市場反映也是十分重要的。也就是說，如果美聯儲宣布啟動資產負債表縮減市場反映正面，比如美元匯率及美國債券利率上升，這就意味著美國經濟開始好轉。美聯儲的貨幣政策正常化加快。如果美聯儲資產負債表縮減后美國國債的利率及美元匯率不升反跌。如果這種情況出現，市場則可要當心了。
不過，目前這種情況並沒有出現。剛公布的美國經濟數據顯示，美國勞動力市場近年顯著改善，僅是2016年已新增220萬份職位，最新失業率降至4.4%的16年來新低。還有，從美國人口普查局（Census Bureau）數據來看，美國家庭收入（Household Income）中位數由2015年的57230美元，最新增加至59039美元，上升3.2%。貧困率（Poverty Rate）也由13.5%下跌至12.7%。
也就是說，經過9年的努力，美國經濟已經開始擺脫2008年金融危機的陰影，經濟開始復甦及好轉，美聯儲貨幣政策的正常化已經是水到渠成了。彭博以泰勒法則（Taylor Rule）為藍本編製而成的美聯儲偏好指數（Fed Bias Index），以金融市場形勢、通貨膨脹率及就業數據來推測美聯儲的貨幣政策走向，該指數一般徘徊在-3至+3之間，負數區區意味著美聯儲可能會讓貨幣政策寬鬆，正數區代表有機會貨幣政策可能會收緊；停留在0則預示著貨幣政策沒有多少變化。從該指數近期情況來看，從9月低位0.69回升至1.3水平之上，可見美聯儲貨幣政策的正常化正在加緊。與此同時，反映市場對通貨膨脹預期的美國國債通脹保值的通脹率（Breakeven Rate），已由6月底不足1.7%的低位，逐漸回升接近1.9%，這意味著通貨膨脹壓力開始回升。
而這些因素都影響美聯儲貨幣政策正常化的步伐。如果美聯儲貨幣政策的正常化的步伐加快，對全球及中國金融市場的影響不可低估。既然美聯儲已經啟動縮減資產負債表，那麼其貨幣政策正常化的步伐可能會加快，這種影響將是長期的。
