來源: 博客 作者: 易憲容

國際評級夢見標準普爾（S&P）9月21日將中國主權債信用評級調降一級，由「AA-」降至「A+」，評級展望則從「負面」調整到「穩定」。同時，標準普爾也把中國長期信用評級調整為A+，短期債評級調整為A-1，展望由負面調整為穩定。

標準普爾稱，中國長期信貸快速增長使得經濟和金融風險增加。雖然信貸增長伴隨實際國內生產總值及資產價格上升，但信貸快速增長程度有損於金融穩定。中國政府加大力度要求企業去槓桿，中期可讓金融風險回穩，但相信未來2-3年內信貸快速增長仍然會讓金融風險逐漸地增加。

標準普爾還認為，「穩定」的評級展望反映了中國將保持強勁表現，而且未來3-4年財政表現將改善。如果中國未來的信貸增長速度放緩，可以會上調中國主權信用放緩。中國的貨幣政策大致可信、有效，預計2017-2020年中國赤字接近或低於GDP的2.5%，而最少直至2020年，中國經濟年增長率仍然可保持接近或更高水平。

對普爾標準下調中國主權信用評級，儘管市場反映十分平穩，人民幣基本上保持穩定，但國內所謂的專家反應是不要「削足適履」。總是認為外部市場及外部機構不要對中國說三道四，特別如果反映意見與此不合，甚至於認為是負面的東西，更是不加分析的反對。

其實，標準普爾下調中國主權債的信用評級，基本上沒有多少負面，主要按照他們的標準做些許調整。而這種調整主要是說給國際市場的投資者聽的。這種主權債信用評級下調，當然會增加中國企業到海外市場的融資成本，甚至可能高估中國經濟的風險。但標準普爾給出的信用評級，也只是一種意見，國際市場及中國的投資者根本不會以此做絕對標準來作判斷與決策，而更多的是會根本自己所掌握的信息進行判斷及決策。所以，這種主權信用評級到底影響會有多大，就得看標準普爾多年所積累的市場信度有多高。如果標準普爾的主權信用評級在國際市場的信用評級信度很高。國內對此說三道四也是意義不大。

當然更為重要的是，作為全球化的國際市場，不僅可以廣泛進行自由貿易，而且國際上的各種機構也可以自由地對不同的經濟體形勢表達自己的意見。這本來是很正常的事情。還有，既是意見，而不是絕對標準，那麼國內還是兼聽則明為好。不要聽到不合意自己的東西就否定。而是要聽聽這些意見，看看其中到底有多少對本國有用的信息，並利用這些信息增加我們決策防範與控制風險能力。如果這樣，有什麼不好。

對於標準普爾下調中國主權債的信用評級，我們並非關注他說過什麼，下調的主權債信用評級對中國企業融資有多少影響，最為重要的是，還是多檢討中國經濟體質，檢討當前中國經濟發展模式，檢討中國的金融體系等，看看這些方面，到底我們有多少問題，其問題的根源又在哪裡？如果不加大力度進入改進，可能面臨的風險又會有多高？以及如何來防範？等等。

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可以說，在這些方面，中國政府是十分警惕的，並通過各種方式、出台不同的政策在進行調整。特別是對於高槓桿及防控金融風險問題，一直放在重要的議事日程。不過，由於市場的制度路徑相依、由於經濟發展戰略及經濟結構調整的困難重重，有不少好的思路與政策往往難以執行，使得不少潛在金融風險不到迫不得已是不會決然下手。也就是說，中國經濟及金融市場的灰犀牛隨處都在，地方政府及政府職能部門往往會忽略。所以，標準普爾下調中國主權債信用評級，同樣是一次提醒政府密切關注當前中國金融市場灰犀牛的機會。