來源: 李迅雷金融與投資 作者: 高瑞東李迅雷

①美聯儲12月如期加息。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）12月議息會議決定，基於勞動力市場環境、通脹表現及未來的預期，將聯邦基金目標利率區間由1.0%-1.25%上調到1.25%-1.50%。此決議以FOMC 7位贊成，2位反對的形式得以通過。

②美聯儲對美國經濟走勢整體樂觀。美聯儲表示，颶風相關的干擾和重建雖然影響了經濟活動、就業和通脹，但沒有實質性改變經濟的前景，勞動力市場持續表現強勁，經濟活動穩健增長。家庭支出以溫和的速度擴張，企業的固定投資增長也在近幾個季度提升。美聯儲提高2017-2019年的實際GDP增長預期至2.5%、2.5%、2.1%；預計通脹12個月內將處在略低於2%的位置，但在中期將穩定在2%；預計失業率未來兩年將穩定在3.9%。

③向好經濟數據推動加息駛入快車道。根據此次議息會議美聯儲公布的點陣圖，聯邦基金利率將循序漸進上升。委員會傾向於2018年加息三次，將聯邦基金利率抬升到2.0%-2.25%的水平。然後在2019年加息兩次，將聯邦基金利率抬升到2.5%-2.75%的水平。但委員會對2020年的加息節奏的分歧較大，調整區間在1.25%-4.25%之間，顯示出委員會對中期經濟走勢不確定性的擔憂。

④謹慎樂觀看待美聯儲縮表。一方面，美聯儲擴表的過程對實體經濟影響較小。雖然美聯儲通過購買國債等資產將資金轉移到了金融機構，但鑒於經濟環境較差，金融機構並未將這些資金作為信貸大量投放出去。另一方面，次貸危機以來美國產生了一些依賴低利率環境的企業，例如頁岩油相關的一些企業。低利率環境的結束，將影響這些企業的正常經營，並對經濟產生一定的負面影響。

⑤美國減稅或加速加息縮表進程。11月19日和12月2日，美國眾議院和參議院相繼通過了各自版本的稅改方案，預計最終修訂版將於本月內再獲兩院投票通過，並經總統簽署生效。此次稅改普遍下調了個人所得稅，此舉有望提振居民可支配收入，提升家庭支出；稅改將企業所得稅由35%降至20%，允許企業在未來5年將設備等折舊資產的成本費用化，此舉有助於提振企業投資意願，進一步推動美國經濟增長。如果美國減稅政策迅速落地，預計將進一步推動失業率下降以及提升通脹，並助推美聯儲加快加息節奏以及縮表進程。

⑥2018年美聯儲若加息三次，則會給我國央行帶來加息壓力。中美經濟增長和復甦的不同步性，導致兩國貨幣政策的方向與步調並不一致。美聯儲從2015年底開始進入加息周期，而我國經濟步入新常態后，從2014年底進入新一輪降息周期。兩國經濟走勢以及貨幣政策的不同節奏使得人民幣對美元面臨較大的貶值壓力。歐元區和日本的量化寬鬆政策也存在加速退出的傾向。

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不過，由於美國的通脹水平仍低於預期，故期貨市場對2018年的加息次數仍預期為兩次。因此，我們估計，今年央行應該不會加息，2018年如果美聯儲加息次數如期達到3次，分別在6月、9月和12月，則央行上調基準利率的概率會大大提高。不管如何，2018年美元趨於走強，這無論對現有的人民幣匯率還是利率水平都將成為現實的壓力；此外，在明年經濟增速回落的趨勢下，被動加息也是對央行貨幣政策獨立性的挑戰。