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RSS/FEED訂閱全球股市漲到飛起，為啥只有中國股市不漲？
來源: 博客 作者: 孫驍驥 
年底，各大投資機構紛紛發布對於來年投資市場的預期，五大國際投行發布的2018年投資策略均對於中國股市的發展持樂觀態度。它們認為：今年的亞洲股市跑贏了其他市場，年初至今的MSCI全球市場指數上漲19.3%，MSCI的亞太地區指數同期上漲了高達33.25%，中國身為亞太地區的最大經濟體，其股市的未來前景自然是樂觀的。
但實際上，中國股民的真實感受卻與國際機構的預期相反。儘管上證指數今年略有上升，A股也冒出來茅台等等「妖股」，但整體而言，普通股民盈利並不多，上市公司的普遍狀況也並不樂觀。據華爾街日報數據，截止2017年12月8日，中國A股市場下跌個股佔總數的接近八成，其中，下跌超過20%的個股數量佔比約五成，下跌超過30%的個股佔三成以上。
縱觀2017年，中國的股市可謂逆全球股市而動，呈現牛皮形態，漲不起來也跌不下去，令人著急。在苦苦等待牛市到來的日子里，投資者們不禁想問：被寄予厚望的A股現在是不是在積蓄能量「攢大招」，還是說A股根本就是扶不起的阿斗？
一、A股長期坑散戶，導致缺乏增長動能
2017年全球絕大多數股市要麼創下歷史新高，要麼升至多年高點，是幾年來範圍最廣的上漲行情之一。我們把中國股市和全球各國股市進行比較，可以很直觀的看到今年中國股市落後于全球股市的增長水平。
通過圖表可以看到，上證的年增長率即使在亞洲國家也是排名落後，僅僅要好於西亞國家的股市，但其表現明顯落後于日本、韓國、香港等地區的股市。上證指數的年增長為4.58%，遠低於恒生指數31%的上漲，低於韓國kospi指數21.5%的上漲，也低於日經指數16%以上的上漲。
如果與美國、歐洲地區的股市比較，則更是慘不忍睹。美國的道瓊斯指數、S&P500、納指的年增長約為20至30%左右，而歐洲的德國、法國、義大利等主要股票市場年增長至少在18%以上。即使是因為脫歐問題而被調低了經濟增長預期的英國，其股市的年增長也超過8%以上，明顯高於中國股市。
對比之下，上證指數表現慘淡，這與我們媒體報道的經濟基本面向好的基調不太符合。中國股市不但比不過世界經濟增長的最大引擎之一美國，也比不過代表新興市場的亞洲國家，甚至連經濟負擔沉重、問題麻煩不斷的歐洲股市也比不過，於是呈現出穩如泰山、不動聲色的表現。
如果不是依靠政府強推的「滬深300」和「上證50」撐門面，中國股市的平均回報率會更加難看，經濟的復甦之夢只怕是分分鐘要醒。
實際上，A股的走勢並沒有和經濟基本面相背離，A股目前的情況恰恰反映出了中國經濟比較真實的一面。
現在我們放眼望向中國股市，看見的是由眾多製造業和科技公司以及國有企業構成的龐大市場，但這個市場並不是為了普通股民和投資者設置的。
從歷史成因來看，上世紀90年代以來中國股票市場的主要功能是為企業融資提供服務，而不是為社會大眾創造財富和為普通投資者提供金融服務。也就是說，散戶進入股市的資金其實成為了上市公司融資的工具，如此而已。
中國股市當初設立的這個基本目標決定了它日後必然是坑散戶的市場。與此同時，對上市企業來說，進入股市就意味著撈錢的機會大增。中國股市以上市國企融資為目標，這決定了其上市機制具有「計劃經濟」的遺留色彩，即從早期的審批制到後來的核准制，上市過程並非徹底的市場化。其中，監管部門尋租利益巨大。
這就造成A股公司上市審批非常困難，而一旦上市之後，監管部門又採取和之前大為不同的寬鬆標準，使得資本與權力之間能夠很方便的進行「政企合作」，以各種手段包裝上市公司並人為操縱股價。
長期這麼玩下來，中國股市徹底成賭場，而且是莊家可以公然作弊的賭場。廣大的散戶進賭場玩一兩次不成問題，但是日子一久，誰也扛不住。有很多普通投資者已經對股市「累覺不愛」，更多的人則是因為長期被割韭菜，面對股市已經玩不動了。
中國股市動力不足，缺乏增長動能，其根本原因在制度設計。
我們從A股的成交量來看，自從2015年股災以後，A股大盤見底。2015年股市上漲最厲害的時候，單月的成交量高達130億左右，而在2017年間，最高的單月成交量只有50億，單月一般都是三四十億的成交量。
成交量低迷的背後，是散戶逐漸退出股票遊戲的現實。據統計，中國A股的開戶數量雖然今年呈現上升趨勢，但是超過八成賬戶的市值在十萬元人民幣以內。你根本不可能指望已顯得後繼乏力的普通投資者助推A股上漲。
最近，有個新聞說，中國內地將股票投資編寫進了中小學教材，這其實就是試圖培養下一代的散戶，「韭菜」要從娃娃抓起。道理就和鼓勵生二胎一樣的：鼓勵生二胎是社會缺乏新增勞動力的表現，炒股知識進入中小學課本則是股市「韭菜」後繼無人的表現。
換言之，老鄉被主力玩弄多年，現在已經玩殘了。中國股市要想把牛市從想象變為現實，還需要藉助老鄉之外的力量。
二、全球股市面臨回調，中國股市無法獨善其身
如果我們從基本面來看，中國目前的經濟數據其實根本撐不起一個大牛市，而且，從2018年的全球大趨勢來看，股市還存在著某些變數。
攪動全球經濟這趟渾水的最主要力量，就是利率正常化。
美聯儲的利率政策自從在2015年左右結束08年以來的超低利率，之後就一直朝著「正常化」逐步升息。當幾乎每個人都在談論美國加息的話題時，摩根士丹利的亞洲前主席羅奇說了這樣一句話：利率正常化的過程，越快越好，如果利率正常化的步伐不夠快，資金將會繼續抬升股市，令未來的風險增大。
從一些指標來看，美國的股市是有些「過火」的徵兆。並且，因為川普總統減稅政策帶來的利好情緒，繼「川普行情」以後，美股還將會出現一波「減稅行情」。受到今年美國股市大漲的影響，全球的股市也普遍看漲，IPO較去年增加了33%，金融公司和科技公司在其中扮演重要的角色。而以上兩類上市公司也是最容易製造出股市泡沫的公司。
然而，在全球股市泡沫開始泛起的2017年年末，越來越強烈的加息訊號預示著來年股市泡沫膨脹的減緩乃至收縮。
當財經媒體依然對未來保持積極態度時，包括聯邦儲備銀行等機構的製造業調查都顯示，實體經濟本身已經開始調低了對來年的預期。美國很多州的銀行調查，都顯示來年的訂單預期和營商環境預期都有不同程度的下降。市場的樂觀情緒逐漸放緩將成為趨勢。
此外，美聯儲的加息無疑將對全球市場有聯動的影響，中國的金融監管部門已經意識到，聯儲加息之後，人民幣的貶值和資本外流風險會進一步增大。
這就導致監管部門未來會持續採取緊縮的貨幣政策。近期召開的中央經濟工作會議也向外界傳遞出「防範風險」與「緊縮貨幣」兩大信號，與此同時，中國經濟的整體增速將不斷降慢。這兩大因素使得我們不能過於盲目樂觀的看待未來中國股市的走勢。
脈搏隨全球而動的中國股市，在貨幣收緊的大環境下，無法獨善其身。可以說，在「錢緊」和「景氣回落」的前提下，中國股市很難會全線飄紅。
中國目前的狀況是一邊打壓樓市泡沫，一邊收緊貨幣政策。根據過往的經驗，在貨幣寬鬆周期，房價下跌或對股市有利，但貨幣緊縮周期，房價下跌並不一定會使資金迴流股市。不信的話，可以看看年末上市公司大股東減持的勢頭。新股發行不斷，老股東解禁也要拋，一旦資金吃緊，沒有人願當接盤俠。因此，股市和房市都不會有明顯起色，這很可能就是我們即將面臨的狀況。
總而言之，貨幣總量減少、加息在即、股份公司成色不夠、散戶無力接盤……以上種種因素相疊加，形成了對於來年A股的基本判斷，那就是謹慎大於樂觀。但這個微小的「樂觀」部分在哪裡呢？
實際上，雖然股市存在各種不靠譜現象，但社會的熱錢依然需要在股市裡尋找保值的機會，這是熱錢的剛需。近期高密度的監管壓力、對「資產價格泡沫」的關注也將市場風格引向績優價值股。因此，我們在過去一年看到了包括高盛等等大型的國際機構發布了一系列的「A股買貨名單」以及「漂亮XX指數」這類的東西，在基本盤並不太好的股票市場中遴選出所謂的成長型股票。
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此時的投資者在賭什麼？賭的就是A股市場的持續分化，強者愈強，弱者愈弱。在兩級化嚴重、缺少懸念的中國股市，跟著機構做，或許是來年最穩妥的辦法。
