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RSS/FEED訂閱2018年中國經濟會好嗎？
來源: 前沿觀察 作者: 前沿君 
年終歲末，最令人焦慮的問題大概是如何分析和預測明年的經濟金融走勢。
這是一項高難度的動作，因為干擾信息太多，各種各樣的判斷都有。樂觀者的經濟學家甚至說，中國明年要重回7%以上的增長。因為國家大力支持製造業發展，於是很多人唱響2018年製造業的正能量，我看了幾篇這樣的分析報告，但總是存在一些懷疑。
對於中國經濟而言，今年能反彈到如此的高度（前三季度6.9%），這是多方面因素作用的結果，尤其是出口反彈等。但在這其中，有一個挑大樑的，這就是政府穩增長的力量。這個力量現在似乎並不太受關注，好像只有到了經濟下行期大家才關注穩增長，回升期就不關心了。
但是，沒有這個穩增長，回升是存疑的。穩增長靠什麼？當然有很多手段，減稅、促消費等等都是，但是最直接、見效最快的就是投資。
而在投資構成中，基本上是三分天下的格局，也就是製造業、基礎設施建設和房地產。在這三兄弟當中，製造業和房地產的增速已經都下到了4%的增長區間了，唯獨基礎設施建設像千斤頂一樣，仍然保持了接近16%的增長速度。如果這個千斤頂體力不支，那將會出現什麼情況？這個千斤頂肩負了太重的使命，需要金融系統不斷輸血才能續命，它太累了。
這便是前沿君關心的問題。這些天，在中央經濟工作會議召開以後，各大財經部委紛紛召開了年會，總結總結去年的成績，含蓄了說一些不足，然後再布置一下明年的工作。
而在對明年工作布置的環節，有大量的乾貨信息，可以分析明年穩增長這個千斤頂的態勢，這也是判斷明年經濟增長的關鍵。
這幾年，穩增長工具基本靠這個「鐵人三項」投資：鐵路、水利和棚改。雖然這兩年又興起了地下綜合管廊這個小兄弟，但體量太小，而且做起來涉及部門利益太多做起來不容易，所以暫時撇開這個。
鐵路、水利、棚改分別由三個部委來抓，分別是鐵總（已經是公司化了，為了表述方便仍暫且稱部委）、水利部和住建部，這三個部委的年會都開完了。
1、鐵總
鐵路建設是這幾年穩增長的主力軍。中國的高鐵通車裡程2013年才破1萬公里，而今翻了一番還不止，達到了2.4萬公里，穩居全球第一。這背後靠的是連年大量的鐵路投資支撐。
1月2日，鐵總的工作會議開了，財政部和交通部都派人蔘會了。在這個會上透露了一個重要的數字，也就是2018年鐵路投資的規模：7320億。
這是一個比前幾年都要少的數字，去年是8100億，前年是8015億，大前年是8238億。也就是說，2018年投資規模的量級已經下來了，從8000億的規模下了個台階，到了7000億的水平，環比減少了800億左右。
今年鐵總其實應該很高興，因為比去年多賺了一千億，但是環境並不樂觀，因為鐵總的包袱太重了，身上背負了4萬多億的債務，每年還利息就是不少的數目，關鍵是今年以來市場利率一直上行，這意味著鐵總面臨的融資成本相比去年大幅上升。
這是鐵路建設的情況，再看水利。
2、水利
水利建設自從確立了172項重點工程以來，年年都有大投資，比如2016年新開工21項重大水利工程，2017年初的目標是力爭新開工15項，實際卻多了一項，新開工16項。
雖然按照水利部的工作會議，今年落實的水利投資達到7176億，創了新高。但其實這個數字比2016年的目標還要低，2016年當時的目標就是投資要達8000億以上。
水利部的工作會議沒有披露明年要投資多少，這並不奇怪，此前也不披露。但是今年卻沒有披露2018年新開工項目的目標數，這有些不正常。往年一般都會說，要力爭新開工多少多少項。
開工建設並不難，水利部面臨的難題同樣也是資金問題，只要有錢，建設算什麼。水利部也在推動創新水利投融資方式，但是周期長，回報低甚至沒什麼回報，民間資本難以進入。
按照今年會議的披露，目前172項工程，已經有122項在建設，這意味著還有50項未開工。2018年會開工多少？這是個疑問。
再看棚改。
3、住建部（棚改）
棚改是這幾年才進入了穩增長鐵人三項團隊的，其中轉折性的變化是來自央行創新的PSL工具的支持，從國開行給棚改的貸款數目也可以看出，2014年比前一年差不多翻4倍，達到4000多億。當年，棚改的目標是470萬套，有了錢之後，次年馬上上升為580萬套，之後兩年都是600萬套的目標，實際完成稍微多一些。
可是，今年住建部會議發布的目標數字又開始降低了，在前兩年600萬套的目標回落到了580萬套。
綜合來看，無論是鐵總、水利（很可能）還是棚改，穩增長的目標在全線下滑。這意味著，這個過於辛苦支撐的千斤頂開始有些疲軟了。
這是正常的，畢竟千斤頂太累了。房地產和製造業都按市場規律，回到了5以下的個位數，只有這項卻從20%以上的增速緩慢回落到15%。
當然，指望這個千斤頂馬上泄氣，這也不可能，那樣經濟會陡然失速。正如發改委在今年的年會上強調的——在工作安排上，圍繞經濟平穩增長，深入發掘需求潛力並重點抓落實和完善重大投資工程包，發揮好投資穩增長的關鍵作用。
發改委是明白人，因為它是專職穩增長。所以，當全球一片歡騰，IMF等機構不斷上調中國經濟增速預期，高層似乎也不太擔心增速的時候，發改委仍然將「發揮投資穩增長的關鍵作用」放在了2018年工作的第一位。
只是，這樣的穩增長的代價也越來越大，它需要金融系統不斷充血才。建設是中國的核心競爭力，不是難事，但錢從哪裡來真的是難事，尤其是當投資的項目大多是周期超級長、回報率很低的項目，如果不是財政部國開行等，商業化的金融機構幾個願意投？
但這些項目，承載了穩增長的使命，也代表了對未來中國經濟走向的判斷。這些大規模建設而產生的巨額債務必須依靠未來的中國經濟增長來消化——鐵總是個典型，鐵總的負債早已是4萬億的量級了。
高負債、高槓桿推動了穩增長，也拉高了中國的M2/GDP的比重，導致中國宏觀桿桿率過高的風險陡然上升。可是如果既要降槓桿，又要穩增長，這左右互搏的事，到底誰會打贏誰呢？
再來回到部委年會，來看關鍵部委財政部。
4、財政部
乍看一下，今年的財政政策定位和去年一樣，都是積極的財政政策，但是今年財政部年會的表述卻有明顯差異——「繼續實施積極的財政政策，增強財政可持續性。」
後半句才是關鍵：增強財政可持續性。這半句話，去年只是針對地方債務層面，今年則是提升到對整個財政工作的要求。前兩年通過營改增減稅比較多，但剛性的支出一點也沒有減少，財政的收支的矛盾越來越大，財政要可持續，到底是要增收，還是要減支？這是個大難題。
而且，積極的財政政策也有不同的含義。去年的解釋大致是，增加的赤字主要是用於減稅，也就是說赤字並沒有用來大規模地搞建設。今年的支出壓力更大，畢竟扶貧是硬任務，財政不可能不傾斜。
但是，赤字率已經到了天花板，2014年赤字率只有2.1%，2016年就到了3%，去年也維持了這個數字。3%天花板是參照了當年歐盟的標準，但後來歐盟許多國家突破了這個標準。現在看來，中國要突破這個標準也有點難。
前沿君計算了一下，如果以名義增長率10%來計算，2018年GDP大約84萬億，3%的赤字率也就是2.52萬億的赤字規模，這比去年2.38萬億相比，也就增加了1400億的赤字規模（去年比前年是2000億）。
當然，名義增長率的數據可能還要高一些，那麼赤字規模增量估計也最多是和去年的增量相當。
總而言之，從積極的財政政策來看，財政要用於穩增長開支增加，估計是很難了，不減少就不錯了。
有人可能會注意到地方專項債，這個不計入赤字，這幾年規模在飆升，從2015年的1000億，也飆升到了8000億，名目繁多，諸如扶貧專項債、雙創專項債，在地方融資嚴管、ppp嚴管（最近傳出某國有大行全面暫停PPP項目貸款）、地方賣地收入直線下滑的背景下，靠專項債可以力挽狂瀾？
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既要穩增長，又要去槓桿，2018年拿捏平衡真的很難。2018年，穩增長仍會是核心工作，但經濟增速繼續下行也是必然。
