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Italiano易憲容：人民幣快速貶值將全面增加金融體系風險
從6月15日開始，人民幣就開始持續貶值，到上個星期五（7月20日）人民幣匯率更是劇烈的波動，早上人民銀行開出的中間價狂瀉605點子，創2015年8.11匯率改革以來最大單日跌幅，在岸人民幣（CNY）及離岸人民幣（CNH）兌換美元隨即急速下跌約400點子，分別跌穿6.81及6.83關口，之會可能是人行主導干預，人民幣一度反彈升穿6.8水平，亞洲收市時段幾乎收復全日失地。不過，傍晚受美國總統特朗普表明已經準備好對5050億美元中國進口商品徵收關稅的言論影響，CNH又跌至6.8關口。如果以7月13日夜盤收市價計算到7月20日，CNY及CNH過去一星期下跌了1.48%及1.55%。如果以今年最低時的6.24計算，今年人民幣累計下跌達9.5%。
面對上個星期人民幣匯率大幅貶值，當前人民幣貶值的壓力到底有多大？或人民幣會不會繼續貶值？還有，人民幣大幅貶值，其貶值預是不是開始形成？如果這樣，對中國金融體系的衝擊與影響會有多大？
可以說，這次人民幣持續大幅貶值，儘管原因是多方面的，但中美貿易戰的開打不能不是最為重要的原因。因為，中美貿易戰已經開打，兩國貿易商品的價格機制將出現較大的調整，這將給整個市場帶來了一系列的不確定性。無論是企業，還是消費者，面對這種不確定性會採取不同的應對方式，最後的結果更是無法知曉，一切都是在市場的博弈中。更為重要的是這場中美貿易戰打響的根源在於其兩種經濟體系的對壘，在於兩國貿易政策的完全異質性的對壘。就此而言，兩國之間想通過貿易談判來結束這場貿易戰是非常困難的事情，再加上美國總統特朗普其政策決策的完全不確定性，更是增加了結束這場中美貿易戰在什麼時候什麼情況下結的不確定性，中美貿易戰有可能成為一種常態。這自然會全面增加人民幣貶值的壓力。比如，特朗普上個星期五還表示，準備好向5000億美元中國進口商品徵收關稅。看上去中美貿易戰沒完沒了。
可以說，這次人民幣匯率持續貶值，除了中美貿易戰所導致的市場情緒波動外，主要是與美元最近的強勢有關。美元匯價從4月開始明顯扭轉了近年來的頹勢，至今年6月美聯儲自2015年底以來第七次加息后，美元匯率指數更是由93水平攀升至6月底最高的95.531，累計上漲了2.7%；人民幣兌換美元匯率同期貶值超過3%。不過，人民幣匯價指數（對一籃子貨幣）從年初至今有略為升值的趨勢。但市場更盯著人民幣對美元的匯率。
現在的問題是美元會不會繼續升值？7月17日，美聯儲主席鮑威爾在美國國會參議院出席聽證會明確表示，美聯儲目前計劃持續加息，今後按每3個月加息一次的步伐進行。從鮑威爾在國會參議院聽證會的言論可以看到，鮑威爾基本上看好美國經濟，也看好特朗普的國內減稅政策，既然美國經濟在未來三年內都會向好，那麼美聯儲的貨幣政策正常化也會按部就班地進行。儘管美國總統特朗普對美聯儲也開始指划腳，但特朗普這樣做不僅沒有多少作用，反之，更是會增加鮑威爾按部就班加息的決心。就美國未來的經濟形勢來看，鮑威爾會逐漸加息，美元強勢是一種趨勢。如果這樣，在短期內美元的強勢有可能還會繼續。而美元的強勢，肯定會增加非美元貨幣及人民幣的貶值壓力。可以說，在中美貿易戰還在進行時刻，美元強勢、人民幣貶值都可能會給中國金融市場增加更多不確定性。尤其是對持續1.8萬億美元外債的房地產企業來說，其風險更是會增加。更為重要的是美元強勢、人民幣更是弱勢這種格局持續，更是會全面增加中國金融市場的風險，增加中國股市之風險，目前中國股市一直處於低位徘徊，很大程度上會與這種國際市場嚴重不確定性有關。甚至於有可能刺破當前中國金融市場一些泡沫。
還有，就國內的經濟形勢來看，近期內人民幣貶值的壓力仍然很大。比如，最近公布的中國經濟數據表明，國內經濟增長動力在全面放緩，這與美國經濟增長強勁形成鮮明的對照。如果加上由於中美貿易戰肯定會導致今年下半年中國出口減少，這種情況已經開始顯現。正因為這樣，中國與美國的貨幣政策顯反向走勢。美聯儲的貨幣政策在逐漸地正常化或收緊，而中國央行則是不斷地降低存款準備金率，不斷地向市場釋放流動性。特別是7月23日中國國務院的會議更是意味著中國貨幣政策開始轉向。因為，從1-6月國內融資情況來看，儘管社會融資規模有所收縮，影子銀行整頓初見成效，但國內銀行信貸增長在創歷史記錄。國內央行將根據國務院的政策精神會以不同的方式向市場釋放流動性。還有，中國經常帳在2018年第一季度出現近17年來首季赤字，市場也擔心中美貿易緊張局勢可能導致下半年出口疲弱及貿易順著下降。這些因素都會增加人民幣不斷貶值的壓力。
正是這種情況下，人民幣貶值預期又開始全面升溫。在香港人民幣離岸市場，不少國際投行又開始在唱淡人民幣。比如，大華有報告指出，已經把CNY今年第三季的預測由6.42下調至6.85，年底預測由6.45高低到6.95。其報告顯示，近期人民幣持續下跌，證明人民銀行將允許人民幣進一步貶值，估計到明年中人民幣將貶值到7.1水平。如果整個市場對人民幣貶值預期形成，這將對中國金融市場帶來巨大的風險。所以，在當前十分複雜的經濟形勢下，如何保證人民幣匯率穩定，應該成為國內央行最為重要的一個考量。就目前人民幣匯率水平來看，離7已經只是一步之遙了。如果人民幣匯率還是如上個星期樣的劇烈波動，人民幣匯率很容易突破7的大關。如果這種情況出現，人民幣匯率的貶值預期很容易得到強化，人民幣匯率利益格局又會徹底改變。這不僅對處於中美貿易戰風口上的中國經濟是一個非常嚴重的事件，也會全面增加中國金融市場風險，刺破不少中國金融市場的泡沫。所以，政府對此得十分慎重，在這樣的時刻，人民幣匯率穩定特別顯得重要。
來源：搜狐
