來源: 博客

作者: 易憲容

當美國股市長升長有，創造9年多最長的牛市時，市場觀察到，五大科技股FAANG（臉書（Facebook）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Netfilx、谷歌（Google））功不可沒。即使是在驚心動魄的震蕩中的2018年，美國股市仍然屹立不倒，反之還在創新高。比如，在8月底，美國納斯達克股票突破了8100點水平，再創歷史新高。到今年8月底，Netfilx股價飈升了92%，亞馬遜也上漲65%，蘋果上漲30%以上。

也正是美國獨角獸企業在股市中這樣的業績，推動了美國股市的發展及繁榮。在今年上半年，中國證券監管部門也計劃推出CDR（中國存托憑證Chinese Depository Receipt），希望在海外上市的中國獨角獸公司回歸A股市場。當時我就撰文指出，政府監管部門的願望是很好，希望如騰訊、阿里巴巴等獨角獸企業回歸A股市場來推動國內股市的繁榮。但是這種良好的願望是否達到目的是相當不確定的，反之，如果時機不成熟，很可能會給中國A股市場帶來的更大的問題。還好，政府證券監管部門納諫如流，對推出CDR採取較為慎重的方式，從而也避免中國股市可能遭受的重大衝擊。

這不僅在於面對美國獨角獸企業的長升長有，美國股市做空FAANG的空頭從來沒有停止過，沽空力量不斷在增加，FAANG隨時都有掉頭向下的巨大風險，而且近來國內外股市的大震蕩，也暴露出中國獨角獸企業與美國的獨角獸企業存在本質上的差別。中美兩國的獨領風騷的科技股，由於生長的環境不同，其質素存在非常大的差距。而正是這種差距，兩國的獨角獸企業在當前的股市大震蕩中表現得截然不同，中國獨角獸企業的巨大風險也暴露無遺。

首先，今年以來，特別是近期，在美國的中國概念股的走勢每況愈下。從BAJ股價年初高位計算，京東由2月初的50.68美元高位，反覆下跌到9月11日的27.09美元，累跌46%，市值幾乎腰斬，僅剩380億美元左右了；百度從5月中高位284.22美元諸，反覆下跌到9月11日的216.10美元，累計下跌了24%；阿里巴巴則在今年6月見211.7美元高位，跌至9月11日為157.46美元，累計下跌超過了25%以上。阿里巴巴的總市值還在4200億美元左右，為BATJ之冠。還有，在香港上市的騰訊，其下跌的幅度也是十分慘淡，由今年467港元，下跌到9月12日309港元，下跌的幅度達到34%。如果說，這些上市公司今年在A股市場發行CDR，那麼肯定會把中國的投資者個個都套得牢牢。

但是，對於美國的獨角獸企業來說，除了社交媒體臉書在監管不僅強化的情況下開始顯示弱勢外，當前的MAGA（即微軟、亞馬遜、Google及蘋果）仍然是美國股市的最強勢股票。當前這些股票仍然是長升長有。今年納斯達克股票指數和標準普爾500指數分別上漲了18%和11%，仍然是由這些科技股領軍，從而使得今年美國股市牛市的格局基本上沒有多少變化，而不是如中國A股及香港股市那樣出現暴跌，及讓兩市早就進入熊市了。

比如，蘋果股票在今年8月3日市值已經突破1萬億美元大關，股票價格的漲勢一點都沒有因為外在的因素而停止上漲。加上巴菲特第3季一直在增持蘋果股票，8月31日蘋果股票價格收盤達到227.63美元，市值已經達到了1.1萬億美元。按慣例，蘋果將在9月份推出新手機，市場對此也沒有太高的預期，所以蘋果股票的基本面沒有多少變化，但在8月份蘋果股票的價格卻上漲了19.6%。

也就是說，蘋果公司作為一個完全的跨國企業，其絕大部分組裝都在中國進行，在中美貿易戰越演越烈的情況下，蘋果公司也許會推到這場貿易戰的風口浪尖，加上國際市場各大避險基金一直在減持蘋果股票，及不少國際投資銀行都質疑蘋果股票的價格過高，按照這個市場邏輯，蘋果股票的價格是下調而不是上漲。但實際上，在這樣的背景下，蘋果股票價格不僅沒有下調，反之還是在創新高。今年蘋果股票的價格大漲30.63%，持續創新高。在9月11日，蘋果的股票還在上漲。蘋果的股票之所以市場看好，不僅在於推出的創新產品，而且在於其經營的模式也一直在創新。比如，蘋果多元化的經營模式，不僅有遊戲收入，更重要的是非遊戲類的收入正持續快速增長。有分析預測，蘋果今年照片和視頻的應用程式將增長170%、娛樂增長114%、購物和生活休閑類可增長100%。而蘋果這種多元化的收入模式不但可增強市場對蘋果App Store銷售可持續性的信心，也有助於降低過度依賴同一種類應用程度的收入風險。所以，投資者仍然十分看好蘋果公司股票未來走勢。

還有，亞馬遜，在蘋果的市值突破了萬億美元大關之後，在9月4日其市值一度也突破萬億美元大關，成為美國第二家市值突破萬億美元大關的公司。亞馬遜作為美國最大一家電商，其大舉擴張，其作為零售商的實力僅次於沃爾瑪。更為重要的是，亞馬遜現在不僅僅是一家商品網購企業或電商，而是其大多數業務已經成了人們生活不可或缺的一部分，其前景十分可觀。比如雲端服務已經成了亞馬遜業績增長引擎。就目前的情況而言，雲端服務不僅在企業及商業得到廣泛的應用，而且也成了個人生活中必不可少的部分。如各位讀者平日所用的iCloud、Google相片同步等，都屬於雲端服務範圍。還有，今年6月亞馬遜出人意表收購網上藥店初創公司PillPack，這同樣是亞馬遜面對未來、面對個人生活最為重要的部分。所以，面對這樣一家看重前景、看重個人現實生活的企業，投資者豈能不看好？

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但是中國的獨角獸公司就沒有蘋果及亞馬遜這樣的，其產品及市場更多的受政府政策之保護及影響，更多的是採取低價傾銷方式來吸引消費者。比如，騰訊本來是香港股市的「股王」，其股市也是在兩年多的時間里長升長有，但政府的政策收緊，其網上遊戲產品進行限制，騰訊的股價就出現暴跌。國內其他獨角獸公司的情況也是如此。其產品模仿多，創新少；滿足人性低級趣味多，引導人性向善少；嘩眾取寵多，反思引導少；現實急功近利多（或只要有利萬事都可為），關注社會及人類遠景少等。在這樣的情況下，中國的獨角獸公司要真正成為有社會責任的公司並非容易，投資者對中國獨角獸公司的認可當然是不一樣。這就是為何中美獨角獸公司，冰火兩重天的原因所在。