來源: 博客

作者: 易憲容

為支持實體經濟發展，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，並降低融資成本，央行在10月7日宣布，將自10月15日起，調降大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行等部分金融機構存款準備金率1個百分點。

央行表示，計劃將把降准所釋放的部分資金，用於償還10月15日到期的約人民幣4500億元中期借貸便利（MLF），並表示，當日到期的中期借貸便利（MLF）將不再續做。還有，央行指出，去除償還MLF的4500億元人民幣，降准還可再釋放增量資金約7500億元人民幣，將作為金融機構支持小型微利企業、民營企業和創新型企業的資金來源。如不計年初臨時降准以支持銀行春節期間的流動性，今次為年內央行進行第4次降准，連同償還MLF及債轉股，4次共涉4萬億元。

當然，央行也指出這次降准仍屬於定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根並沒有放鬆，市場利率是穩定的，並強調央行所採取的貨幣政策取向沒有改變，會繼續維持穩健中性的貨幣政策。也就是說，這次央行降准，主要的背景是近期的經濟數據依然低迷。而其原因可能是貨幣政策傳導機制不暢。近期地方政府債密集發行也導致金融機構在流動性層面並不寬裕。再加上外部環境不確實性的增加，如何通過貨幣政策來保證中國經濟增長穩定成了央行頭等重要的事情。因此無論是貨幣政策本身還是出於配合財政政策需要的角度來說，都有必要提升政策力度。

不過，也應該看到，央行在降準時，也再三聲明，穩健中性的貨幣政策取向保持不變，這一點與年初的中國央行貨幣政策取向，及在上月底的貨幣政策委員會的三季度例會所強調的重點基本上是一致。還是，強調這次央行降准只是政策性的，而非貨幣政策轉向全面寬鬆或不搞大水漫灌，而其調整是定向的或有針對性的。同時，央行還宣布降準是為了保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。但是，估計這隻是央行預期與希望，真實的目的如何還是由市場來判斷。

在上個星期，是中國十一黃金周長假。在此期間，中國金融市場全部休市，但外部市場則是震蕩不已。比如，香港恒生指數自10月2日開市以來，連續下跌4天，累計下跌1215.95點，跌幅達4.38%，跌破27,000點關口，逼近9月低點26219.56點。還有，受周邊市場影響，境外上市交易的富時A50指數期貨，十一假期期間下跌4.1%。同時，在此期間，美國長債利率升升至3.23厘，導致新興市場股匯下跌，離岸人民幣兌換美元一度跌穿6.9。而這些與在十一假期前夕，上海綜合指數起出一波小行情成反向行情。在這種情況下，肯定會對十一假期后國內股市造成巨大的影響與壓力。因為，如何穩定當前國內金融市場成了央行的第一要務，所以央行希望通過向市場釋放流動性，緩解國內股市及匯率過分震蕩及波動的壓力，應該是十分正常。

還有，面對美國貨幣政策正常化或加息速度加快，面對國內有些經濟數據的低迷，以及面對中美貿易戰對中國經濟的影響與衝擊，中國的貨幣政策如何變化成為當前中國經濟穩定的關鍵。這次央行降准既是市場預期之內，又在市場預期之外。就目前市場的情況來看，名義利率是處於不變的水平，但市場實際利率正在快速上升，比如十年期國債利率已經回到了3.7%的水平。這也意味著市場流動性緊張，這種資金緊張不緩解，對經濟穩定當然是不利的。所以，降準是市場所預期的。但是，這次央行降准力度是市場預期之外，這也意味著央行有更強意識來緩解市場的流動性。

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當然，央行降準是貨幣政策寬鬆的一種重要方式。如果美聯儲貨幣政策正常化及進行加息通道，而中國央行反其道而行之，再加中美貿易戰的沒完沒了，這自然會對人民幣造成巨大的貶值壓力。這次央行降准，就明確地向市場表示，央行降准更強調是其定向性，更強調貨幣政策基調沒有改變，更強調不是中國貨幣政策全面寬鬆，並以此來引導市場預期，既要防止資金大量流出，更是減弱人民幣貶值壓力。這次央行降准一個重要目的就是引導市場預期。但實際結果如何，還得觀察。