來源: 博客

作者: 易憲容

無關宿命論，逢「8」年份就是金融危機爆發年，1998年、2008年是也，2018年全球金融危機是不是也會重來？2018年10月10日美國股市「黑色星期三」的恐慌已經向市場發出嚴厲信號，又一場全球金融危機也許會爆發。10月10日，由於美國10年期國債利率上升，由於美國科技龍頭股帶頭暴跌，美國三大股票指數全面暴跌。美國道瓊斯工業平均指數下跌了831.83點或3.15%；納斯達克指數下跌了315.97點或4.08%；標準普爾500指數下跌了94.66點或3.20%。這是2011年8月以來美國股指數下跌得最慘的一天。真所謂血洗美國股市！

隨著美國股的暴跌，亞洲股市在10月11日開市后也跌得一片慘然。到上午10時止，上海綜合指數下跌了79.07點或2.90%；深圳成分股指數下跌了264.33點或3.29%；香港恒生指數暴跌了878，52點或3.37%；日經指數下跌了844.42點或3.59%；台灣加權指數下跌了538，23點或5.14%等，也就是說，亞洲股市一片慘綠。

美國股市暴跌之後，美國總統特朗普就認為這是美聯儲貨幣政策正常化的結果。特朗普向美聯儲全面開火。他說：「美聯儲在犯錯誤，他們（的貨幣政策收得）太緊。我覺得美聯儲已經瘋了，真的不贊成美聯儲現在的升息行動」。在昨天美國股市收盤后，白宮發聲明來安撫市場，並指出美國經濟的基本面和前景仍然相當強勁，失業率處於50年來最低水平，企業和家庭都受益於減稅政策，這些都為美國經濟持續成長創造了堅實的基礎。所以，其基本態度是以美國經濟為支撐，美國股市不因為這次暴跌產生多大的問題。

現在的問題是，全球股市暴跌是否會由此引發全球的金融危機？當前要簡單地回答這個問題並非易事。因為任何時間的全球金融危機爆發就是一場系統性風險的暴露，而系統性風險往往是不可預測的，只有到它爆發之後才知道。近幾十年來，幾乎所有的金融危機爆發都是如此。特別是當美國股市持續上漲了近十年，漲幅翻了4倍以上的情況下，美國股市指數的調整隨時都會發生。而亞洲股市慘綠只不過是受美國股市暴跌之傳染而已。

全球金融危機是否會爆發？還是要回到問題的根源上來，即全球信用擴張的程度如何？如果全球信貸過度擴張，甚至嚴重的過度擴張，那麼全球的金融危機爆發是必然的，只不過是由什麼因素引發及在什麼時候爆發而已。每一個次金融危機爆發都是如此。根據IMF的報告，2017年全球債務達到182萬億美元，比10年前增50%，但佔全球經濟產出61%的31個國家，合計資產凈值也達到101萬億美元，是其國內GDP產值的兩倍。根據IMF的分析，在這種情況下，全球的債務負擔比例也並非想象的那樣嚴重。

不過，這裡有幾個問題是值得考慮。一是2008年美國金融危機以來，全球在以量化寬鬆為主導的貨幣政策下，各個國家過度的信貸擴張已經成了一種常態。無論是美國還是中國都是如此。既然信貸嚴重過度擴張，市場流動性泛濫，這必然會全面推高資產的價格。只不過，不同的國家金融市場結構不同，推高的資產價格不一樣而已。美國是股市，中國是房地產市場。既然資產價格全面上升，其債權很大程度是與價格水平有關。而這種以價格全面推高的債權是無法抵銷其債務上漲因素的。二是在量化寬鬆的貨幣政策下，肯定信貸全面擴張，只不過這種信貸全面擴張的載體有變化，發達國家更多的公共債務上升，新興市場國家更多的是企業及家庭的債務上升。所以，只要資產價格回落，新興市場國家所面臨的風險更高。

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再加上全球貿易緊張局勢全面的升級，地緣政治風險上升及政策不確定性，短期內投資者情緒突然轉變等因素，這些都可以是引發全球金融危機爆發的誘因。對此，投資者不得不密切關注。因為，在信貸過度擴張的條件下，全球金融危機隨時都可能爆發。