10月中國金融數據創下多個新低，顯示在經濟下行的大背景下，居民和企業需求不振，信貸增長不可持續。有分析師認為，在當前經濟格局下，僅僅依靠疏導貨幣傳導機制已經遠遠不夠，需要給與民企作為市場主體的地位，改善再生產需求。另有經濟學家表示，中國應該從過去的政商博弈模式中走出來，從新界定企業和政府的地位。
10月金融數據創多個新低
中共央行11月13日（周二）公布的10月金融和社融增量數據全線下挫：
10月新增人民幣貸款6970億元人民幣，前值13800億元，環比腰斬，並創下2017年10月以來新低；10月社會融資規模增量7288億元人民幣，前值22054億元，創下2016年7月以來新低，不及上月的三分之一；10月末，廣義貨幣（M2）增速8.0%，再跌至歷史最低；而狹義貨幣（M1）增速同比2.7%，前值4%，創2014年以來新低。
陸媒《券商中國》11月13日報道認為，儘管今年以來，中共央行已經四次降准凈投放流動性2.3萬億元，加上再貸款和再貼現規模、綜合運用MLF等貨幣政策工具投放流動性，但放出去的「水」依舊無法有效帶動銀行信用投放的擴張。
需求不振信貸不具備可持續性
路透11月13日報道，從貸款的結構看，儘管今年10月新增信貸略高於去年同期，但主要是靠票據衝量和居民短期貸款增加，企業部門的短期和中長期貸款均大幅低於去年同期。
海通證券分析師姜超認為，貸款的同比增量中，居民全靠短貸，企業全靠票據，說明居民購房步伐放緩、地產銷售面臨考驗，而企業融資意願弱、借的多是短期且利率更低的票據融資。
中泰證券分析師齊晟表示，10月表內信貸投放也出現疲態，最直接反映企業融資需求變化的企業中長期貸款僅為1429億元，不僅低於9月的3800億元，相對去年10月的2366億元也出現了明顯下降。
財通基金固收分析師鄭良海表示，在房地產市場交易冷清，經濟下行帶來的居民財富實質或預期的縮水，已經切實投射到消費降級和房地產投資支出上。更為重要的是，對經濟下行預期增強，以及企業整體經營效益下降，影響再生產擴大。信貸沒有來自需求的支撐，不具有可持續性。
銀行信用收縮令M2增速走低
10月數據顯示，銀行存款、M2、狹義貨幣（M1）增速都表現不佳。
齊晟表示，M2增速再次觸及8%的最低值，其背後隱憂更大：「10月份央行曾降准替代公開市場操作，在投放資金量不變的情況下，財政存款增量放緩本應有助於M2的增加，但M2反而再次衝擊歷史低點，值得擔憂。」
齊晟分析稱，「本質上看，銀行表內表外對企業信用擴張均放緩，信用派生存款的能力自然也隨之下降，銀行仍處在信用收縮階段仍是最主要的原因。」
姜超則認為，10月M1同比從9月的4%降至2014年以來的新低2.7%，並且是歷史上排除中國新年因素擾動下的最低水平，企業活期存款降低，說明信用創造活動低迷。
僅僅疏導貨幣傳導機制已經不夠
財通基金固收分析師鄭良海認為，走低的M2、疲軟的信貸和大幅走低的社融，顯示出經濟下行背景下，僅從金融本身做文章，已無法恢復有效融資需求。無論是增加授信規模，增加小微和民企的貸款考核權重，擴大MLF擔保品範圍等，還有國常會要求四季度降低對民企和小微貸款利率降低1個百分點。實際上，這一列動作，五部委發布支持民營小微融資和6月20日的國常會之後一直在進行，但效果不佳。
10月中下旬以來，自上而下掀起一場促進民企和小微信貸融資的運動，但在當前經濟格局下，民企和小微的最大壓力並非來自融資，而是即使取得資金后，沒有必要的投資回報。或者說，必要的融資支持僅能維持企業不倒，但無法解決企業恢復造血功能。
鄭良海表示，僅僅疏通貨幣政策傳導機制，提高民企融資的獲得性和便利性，降低融資成本，已經遠遠不夠。當前尤為重要的是，讓民企真正作為市場的主體，並改善需求，給予民企更多的非競爭性領域進入便利，此外輔以更大力度減稅降費，緩解民企經營成本。
政商博弈需要新的定位
經濟學家徐瑾11月12日在英國《金融時報》撰文表示，在對民企的扶持中，信貸成為重要一環，但寬信貸的政策恐怕很難有好的效果。
徐瑾解釋說，資金缺乏並不是民企最大的問題，民企的用工成本上升、稅費負擔重等問題，排在融資難和融資貴之前。其實，中小型企業只有在尋找到了可持續的商業模式、能夠獲得穩定的滿意回報率之後才會使用債務槓桿增強實力。
徐瑾認為，中國民企最大問題並不是缺乏資金，而是缺乏與其經濟貢獻相匹配的地位與環境，需要有與國企地位平等的公平競爭，同時地方各類執法部門能夠在法律層面與民企相對平等，而不是將民企定僅僅視為管理與命令的對象。
徐瑾說，金錢萬能，但錢不是一切。中國政商博弈，在兄弟路人敵人等定位來回變動，現在是重新釐清彼此定位的時候了。
來源：希望之聲記者賀景田綜合報道