來源: 博客
作者: 易憲容
2018年，人民幣匯率是市場十分關注的焦點。從年初人民幣對美元的匯率不斷地升值，到4月開始突然持續貶值。可以說，這場由中美貿易戰引發的人民幣匯率持續貶值，如果不是政府刻意控制，人民幣對美元的匯率肯定貶值幅度不止於5%，而是會更大。
而人民幣對美元匯率的貶值，自然會影響中國外匯儲備增長。國家外匯管理局1月7日公布的最新數據顯示，截至2018年12月末，2018年12月中國外匯儲備為30727.12億美元，較2018年11月增長了110.15億美元，這是外匯儲備連續兩個月實現增長。與2017年12月末的31399.49億美元相比，2018年中國外匯儲備縮水了672.37億美元。這當然與同樣遭遇較大貶值預期的2015年和2016年相比，外儲縮水的規模收窄：2015年和2016年全年，中國外匯儲備分別縮水了5127億美元和3198.44億美元，2017年全年則增加了1294億美元。2018年，中國外匯儲備又開始全面下跌。儘管中國的外匯儲備2018年下跌的幅度沒有2015-2016年那兩年大，但人民幣外匯儲備由前一年的增長轉變為減少，這當然與人民幣對美元的匯率又開始全面貶值有關。而且如果把3萬多億美元外匯儲備的投資收益算是去，估計中國外匯儲備減少的幅度可能會比公布的數據要多。
2018年中國外匯儲備減少，主是要與人民幣對美元的匯率貶值有關。中國外匯儲備在2018年2月減少269.75億美元，就此結束了之前的連續12月增長。在人民幣對美元匯率持續貶值的背景下，中國外匯儲備雖然在2018年6月和7月意外實現兩連升，但從2018年8月開始連續三個月縮水，且縮水幅度逐漸擴大，到11月則重回升勢。2018年最後兩個月分別增長近86億美元和110億美元。
現在的問題是，2019年中國外匯儲備這種減少的格局會不會繼續？這可能總體上會與中美貿易談判的結果有關，與中國經濟增長態勢及全球各國經濟表現有關。如果中美貿易戰談判能夠在2月底有結果，或整個中美貿易戰的局面會有所緩和，那麼人民幣對美元匯率的貶值就可能會結束。隨著人民幣匯率的穩定，中國外匯儲備又會步入持續增長之道。但是這場中美貿易戰是否能夠談判有所進展是相當不確定性，對於中美貿易戰是否能夠成功，我們不應該有過高的期望。如果是這樣，人民幣對美元的匯率貶值概率會比較高。
還有，2019年人民幣對美元匯率決定因素是美國貨幣政策正常化的問題。因為，就最近美聯儲主席鮑威爾的表態來看，2019年美聯儲貨幣政策變得比較不確定性。這不僅在於美國經濟形勢可能不會如2018年那樣的好，有人分析2019年美國經濟可能出現全面增長放緩，而且還在於美國總統特朗普不斷地增加對美聯儲壓力，使得2019年美聯儲的定力可能會亂。美聯儲的貨幣政策是繼續加息還是突然轉向是相當不確定的。如果美聯儲貨幣政策繼續向正常化的方面走，那麼美元的強勢還會繼續，人民幣對美元匯率貶值是大概率事件。如果美聯儲的貨幣政策突然：或是停止加息，或是突然轉向減息，那麼美元強勢可能結束。在這種情況下，人民幣對美元匯率就可能重新轉向升值。而這一切都得走一步看一步，是相當不確定的。
人民幣對美元匯率的走勢還與2019年中國實體經濟增長趨勢有關。就目前的情況來看，由於受中美貿易戰之影響與衝擊，由於中國經濟內部許多問題正在顯現，當前中國經濟增長下行的壓力會越來越大。尤其是當中國經濟發達的東南沿海由於受中美貿易戰影響正在遭受重創，企業倒閉增多、工人失業嚴重時，中國經濟增長下行的壓力會越來越大。在這種情況下，政府救經濟的不少政策都可能導致人民幣對美元匯率進一步貶值。
除非政府過度採取人為的手段與工具來持續人民幣匯率的穩定，否則2019年人民幣的匯率波動會較大，因為，2019年影響人民幣匯率波動的不確定性因素太多。而人民幣匯率過度波動，甚至於貶值，不僅會影響中國外匯儲備持有量，也會嚴重影響人民幣國際化的進程，影響中國的金融市場。對此，投資者要密切關注。