來源: 時代之 作者: 時代之
這兩天，社科院發布了一份報告，一季度我們實體經濟的槓桿水平再創歷史新高，達到了248.83%。
不同的統計口徑，會有不同的桿杠率，比如可以用銀行業資產負債來比較，或者是社會融資餘額與GDP來比較，基本上在250%左右。這是什麼水平呢，低於日本，畢竟日本是奇葩，寬鬆了30年，日本央行又是自己買債券，又是自己買股票，結果CPI還負增長。這個水平跟美國差不多。
但是我們和美國負債的部門卻有不同。債務一般分為三個部門，分別是政府、企業和居民。美國的債務槓桿大頭在政府，畢竟國債都已經超過了22萬億美金，槓桿水平超過了110%。一般而言，國際警戒線是40%。但是美國國債依然是世界上最受歡迎的債券之一，這就是人家金融霸權的體現。我們政府部門的負債相對較少，在警戒線內。
而這也對應這我們其他兩個部門的負債超過了美國。特別是在居民負債水平方面，邊際槓桿水平達到了110%，美國上次這麼高的時候是在2007年。居民負債最主要的就是房貸，其次是消費貸，所以這個數據和我們直觀的感受是吻合的。
根據社科院的這份報告，一季度槓桿率上升較快是企業部門，居民和政府部門相對穩定。但是企業借了錢似乎並沒有投資，因為固定資產投資增幅依然在歷史低位附近徘徊，而私人部門的投資如果按絕對值來看，還下降了。那麼錢去哪裡了呢？
很多資金應該還是流向了房地產，資金就像水流，總是流向收益最高的地方。而一月份降准1個百分點，特別是中小企業更容易得到資金了，這些資金肯定不是全部到房地產，但有一部分進去了是大概率的，這也很可能是一季度房地產小陽春的根本原因。
而那些中小企業發達的地方，這波小陽春也就顯得更加火熱，持續的時間也就更長，蘇州就是其中的典型。這些內在的邏輯都是能夠吻合的。