如果我們開放，他們就會進來。在西方對中國金融市場投資方面，這大概就是中國政府的思維邏輯。但這一夢想不太可能變成現實。

中國國家外匯管理局（簡稱：外匯局）周一取消了合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)總計3,000億美元的投資額度限制。

這一消息聽起來像一個重大市場開放舉措的原因顯而易見：這一限制外國投資的體系是2002年設立的，最初的限額為100億美元，之後被逐步提高，在今年早些時候達到3,000億美元。

但通過該體系發放的實際投資額度長期以來都一直遠低於上述最高限額。截至2018年底，也就是該限額最近一次提高前夕，外匯局批准的總QFII額度為1,010億美元，相當於1,500億美元限額的三分之二。截至今年8月末，已批准的QFII總投資額度約為1,100億美元。

上海是中國的金融中心，也是上交所的所在地。

自2014年以來，連接香港和中國 大陸市場的互聯互通機製成為外國投資者購買中國資產的熱門渠道，分流了部分通過QFII進行的投資。但即便在這一互聯互通機制開通后，海外投資者投資中國市場的需求看起來也不是很迫切：2019年迄今，通過深港通和滬港通凈流入深圳和上海證券交易所的資金累計達人民幣1,560億元（合219.3億美元）。2018年同期的資金凈流入額為人民幣2,220億元。

中國金融監管機構或許應該考慮一下，為什麼海外投資者還沒有用光此前的配額。中國股市波動劇烈，過去10年的漲幅為近20%，股市中情緒驅動型的交易佔主導地位。外國投資者對中國股市的懷疑情緒對資金流入的影響可能比北京方面強制實施配額的影響更大。

在對外投資方面，北京的觀點不再是“夢想之地”(Field of Dreams)，而是能進不能出的“加州旅館”(Hotel California)。西方資本可以隨時進入，但如果中國資本獲准離開，那就很幸運了。中國的合格境內機構投資者(Qualified Domestic Institutional Investor,簡稱QDII)制度沒有發布類似公告。該機制允許中國機構購買境外資產，但沒有實施具體的配額，而是規定機構境外投資不得超過機構海外資產的一定比例。

QDII項下的投資出現增長，但增長緩慢。截至2015年8月，QDII項下批准的資金規模為899億美元，四年後增至1,033億美元。大部分獲准投資境外的資金被分配給了香港，意味著投資者將有更多中國敞口。恒生指數成分股公司近三分之二的銷售額來自中國 大陸。

市場化不僅僅意味著打開閘門，所提供的投資質量也很重要。如果不進行更根本性的改革以提高中國資產的吸引力——比如提高企業透明度，以及在市場表現出中國政府不喜歡的方式時，減少行政干預，那麼這一最新舉措除了引發關注之外，不會帶來更多改變。

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來源：華爾街日報