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RSS/FEED訂閱鷹鴿，只在央行一念之間
來源: 金十數據 作者: 莫莫
在上周，全球最重要的央行——美聯儲已經舉行完最後一次利率決議，一切都如交易者們意料中的那般波瀾不驚。又到了一年收官之時，似乎整個市場都已意識到這場「久違」的寬鬆之旅已經暫告一段落了，各位交易者們也準備收鑼罷鼓，認認真真地復盤這漫長的2019年。
今天我們一起回顧2019年的全球央行。
2019年，全球央行不僅僅「最寬鬆」，還是「最難懂」。回顧今年的寬鬆之路，相信不少曾掙扎在爆倉邊緣的交易者都仍心有餘悸——原來攻擊與被反殺，鷹與鴿，都只在一念之間。
全球央行今年都做了什麼？
如果要用一個詞來形容2019年全球央行的貨幣政策，「寬鬆」定是不二之選。截止至12月初，全球已經有30多家央行選擇降息，全球央行合計降息幅度已逾14%。除了常規的降息，今年各大央行甚至還搬出了舊武器——QE和回購，積極開閘放水。
但是回顧2019年的降息之旅，無論是「鷹派降息」，還是突如其來的「購債潮」和說停就停的「降息潮」，一切都證明了今年的故事絕不是「寬鬆」那麼簡單。
下面，我們將透過交易員們的眼睛，回顧他們今年「一波三折」的寬鬆之旅，細數2019年全球央行貨幣政策的那些變化，以及嚴格的市場對央行們的「年終評價」。
?你參加了這場驚險萬分的寬鬆之旅嗎？
實際上，從降息押註上看，交易員們幾乎成功地狙擊了每一次「降息」，但是卻因為在細枝末節上的這些判斷失誤斷送半年的盈利。
第一折：央行驟然由鷹轉鴿，美聯儲「鷹派降息」坑慘一群交易員。
有多少交易員還記得在去年年底市場和央行自己對2019年貨幣政策的預期？在2018年底，市場上大部分的交易者似乎都堅信當時仍處於加息周期的高潮期，不少投行還在競相預期2019年各大央行的加息次數，就連美聯儲的點陣圖都顯示美聯儲官員們預期美聯儲將在2019年加息2-3次。
然而，事情的轉折來得比想象中的更快。隨著經濟放緩跡象越來越明顯，市場的降息預期，部分央行的立場也開始變得溫和並陸續開始降息……
2月7日，印度央行意外降息，打響了全球央行降息的「第一槍」；
5月8日，紐西蘭聯儲緊接著宣布降息25個基點，打響了發達國家的降息「第一槍」；
在此時，幾乎所有交易者都在盯著當時仍然按兵不動，且口風偏鷹的美聯儲。無論美聯儲主席鮑威爾如何嘴硬，在7月利率決議前夕，市場預期降息的押注都已經高達100%。終於在8月1日，美聯儲如期宣布十年多來的首次降息，但儼然卻是一副「不情不願」的姿態。
在那天凌晨的鮑威爾講話中，市場行情劇烈震蕩，橫掃多個止損點位，無論是哪一方的交易員都「傷亡慘重」。
那一夜過後，「保險降息」這個說法風靡整個市場，有了這個教訓后，對於量化寬鬆等更刺激的寬鬆手段，市場仍不敢輕易押注。
第二折：意料之外的QE提早出場，寬鬆正式成為全球共識。
9月，交易員再一次猜中了開頭，卻沒有看到結尾——成功押注了降息，卻完全沒有意識到QE將提早出場。
如果說美聯儲的鷹派降息是為了警告市場不要對進一步的寬鬆產生過多的期待，隨後歐洲央行的「超級寬鬆組合拳」則徹底扭轉了市場殘存的鷹派預期。在9月的歐洲央行利率決議會議上，交易員們又體驗了一次預期落空帶來的重大落差。
這一次的情況和8月FOMC會議的情況正好相反，歐洲央行展現出了遠超市場預期的寬鬆。歐洲央行在無視市場對負利率制度危害的警戒宣布降息的同時，還宣布自11月1日起，重啟規模為每月200億歐元的資產購買計劃。
不僅如此，隨後在10月，紐約聯儲開啟了自2016年5月來的首次隔夜回購操作，並在之後的2個多月里繼續加碼「放水」。雖然鮑威爾一再強調這不是「QE4」，但是市場顯然並不領情。
畢竟在這兩個多月的「購債潮」中，美聯儲已經向市場釋放了逾萬億美元的流動性。而據最新公布的定期回購操作計劃，美聯儲或將在未來30天向市場注入5000億美元流動性。
至此，不少交易者恍然大悟，QE終究還是登場了。
第三折：戛然而止的寬鬆，但或許一切都未完待續。
時間來到了最近，全球央行在同步進入寬鬆周期之後，又同步按下「降息暫停鍵」。
12月已經進行的多場利率決議都如市場意料中的那般波瀾不驚，就連最重磅的美聯儲利率決議也未能引發行情地震，鮑威爾的講話被批「毫無新意」，其他各大央行的利率決議更是被市場完全無視。
看來如今大多數交易者都已經意識到這場「久違」的寬鬆之旅已經暫告一段落了，但是從市場的押注來看，似乎仍有那麼一群交易員認為一切都未完待續（或者說沒來得及離場），仍在期待著下一場寬鬆。
?市場比想象的更嚴格：表揚寥寥，質疑多多
正如上述，無論是鷹鴿未明、眾說紛紜的1月，還是由鷹轉鴿、美聯儲10年首降的8月，全球央行依舊是今年金融市場中最積極、最忙碌的分子。如果真要「數功勞」，這幾件事或值得一看：
它們放出的寬鬆大招成功擊退了預期將至的衰退，就業市場依舊是經濟面上最閃亮的明珠；
它們及時地對貨幣政策展開調查和審核，並提出了一連串的整頓新思路；
金光閃閃的一年，「腰纏萬貫」的央行們成了最大的黃金買手，斬獲了最多的收益；
在數字貨幣「妖風驟起」之際，各大央行立馬展開了監管鬥爭，努力讓未來更安全……
但市場遠比想象的更嚴格，除了寥寥幾句表揚，數不勝數的這些質疑更讓人印象深刻。下面我們來看看，今年市場最熱議的幾個問題。
1.央行的獨立性問題：在美國總統特朗普「積極提醒」下，這一個邊緣問題再次成為市場熱議話題。今年以來，市場又開始再次質疑美聯儲甚至其他央行的獨立性是否正在受到來自政府，甚至市場押注的侵蝕。
2.美聯儲的溝通問題：正如上述，如今交易員們似乎即使成功押注降息，也無法猜到央行真正意圖，而橫在中間的就是溝通的困境。今年以來，即使善言如鮑威爾也被屢次質疑其溝通技巧。
3.負利率的副作用：「如何規避負利率的副作用」是一個老生常談的話題，也是一個之間無解的話題。隨著全球央行負利率程度進一步加深，無論是央行、交易員，甚至是普通民眾都迫切的想知道這個問題的真正答案。
4.央行是否在縱容政府擴大債務？與上面幾個問題相比，這一點顯然更加新穎，但是卻更加致命。如今有越來越多的人開始指責央行是無限擴大的政府債務背後最大的幫凶。這一個質疑，不僅重提獨立性問題，把債務危機的髒水潑向央行，還一針見血地直指央行貨幣政策決策目的的正確性問題。
展望2020：寬鬆是一場無法降落的飛行
2019年的「鷹鴿之爭」讓人印象深刻，但這一個問題或將不再是2020年市場爭論的核心。如今交易員們似乎不再質疑未來進一步寬鬆的可能性，他們似乎都堅信著寬鬆是一場無法降落的飛行。
展望2020年，那些新的變化，未知的可能性或許才是真正讓人恐懼又期待的東西。今天，金十就先替各位交易員探一探前方的路。
?關於人的變化：一些人離開了，而另一個新時代剛開始
對於2020年，現在唯一能夠確定的就是那註定是充滿離別和相遇的一年，這些關於人的變化將標志著另一個新時代的開始。
2019年，交易員們送走了「超級馬里奧」德拉基，迎來了新任歐洲央行行長「女超人」拉加德。直到現在，拉加德似乎還未真正發力展示自己的「市場影響力」。但是不用著急，2020年拉加德將擁有多個大展拳腳的機會：
在2020年，我們將看到拉加德如何團結如今「四分五裂」的歐洲央行；如何調整如今備受指責的決策機制和貨幣政策組合；如何說服那些固執而鷹派的政府推出配合貨幣政策的財政刺激；如何規避負利率制度的副作用……
2019年，交易員們永遠地辭別了最後一位「鷹派主席」Paul Volcker，而現任美聯儲主席鮑威爾的「烏紗帽」也岌岌可危。讓人好奇的是，如果市場提前知道美國總統特朗普將在2022年讓鮑威爾下台，大家還會支持他連任嗎？
如果特朗普連任，他或在2022年任期結束時，選擇另一位更順從的美聯儲主席取而代之。而如果民主黨人當選，新任總統可能會選擇一名同黨派的美聯儲主席。所以，從某種程度上說，無論這次選舉的結果如何，鮑威爾都有可能下台。
三次推遲離任時間的卡尼終於要走了，新英國央行行長安德魯·貝利卻完全是個謎？
最新消息顯示，現任行長卡尼任期將延長至3月15日，隨後將由周五安德魯·貝利繼任下一任英國央行行長。分析表示，貝利從不公開評論貨幣政策問題和脫歐問題，現在很難評判他的鷹鴿派立場，但可以預計明年副行長布羅德班特的講話將變得更加重要。
在2020年，加拿大央行行長波洛茲也將明年6月卸任，美聯儲票委也將進行「換血」……正所謂「新人新氣象」，這些高層的更替在帶來新的不確定性的同時，也將引領一個新時代的展開。
?關於理念的變化：一些新想法被提出，一些新挑戰成為了現實
但是無論人員怎麼改變，央行工作的核心不會變。最後，讓我們一起看看展望2020年的全球央行。
正如第一節所言，今年的全球央行已經「極盡寬鬆」，但是顯然各項疲軟的經濟數據都在告訴市場一個道理——貨幣政策已經不再是刺激全球經濟增長的「萬靈藥」，而曾在金融危機后，力挽狂瀾拯救全球經濟的量化寬鬆政策也備受質疑。
聰明的央行們也意識到這一點，為了解決這個困境，它們不僅在今年輪番進行了政策評估，還分別提出了以下寬鬆「新理念」。
看到這裏，你是不是也意識到雖然央行在明面上已經主動暫停了這一場寬鬆，但是這些個新想法無一不在暗示著另一場寬鬆的開始。
或許一切真應了那句傳言「寬鬆是一場無法降落的飛行」。作為全球金融市場「老大哥」的央行們看似掌握著各類資產走勢的「生殺予奪權」，冥冥之中又像一艘艘被無數雙手推著走的順水木舟。無論是絞盡腦汁地創造更多寬鬆手段，還是巧妙地計算悄無聲息的改弦易撤，2019年的最難決策者都非全球各大央行莫屬。
展望11日後將至的2020年，一切的未知是四伏的危機。在此刻，或許我們能做的只是，對兢兢業業的各大央行，以及對未來的自己說一句：
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道阻且長，行則將至。
