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RSS/FEED訂閱FOMC全員反對，市場仍執意押注負利率
來源: 金十數據 作者: Zoey
在13日的講話中，鮑威爾清晰傳達一個信息：就算經濟面臨下行風險，美聯儲還是不支持負利率。但市場的反應無疑是「裝聾」——哈，鮑威爾說了啥？並依舊自顧自押注負利率何時會來。是的，當前市場對美國負利率的討論已不再是到底會不會有了，而是何時到來。
美聯儲：拒絕負利率
需要注意的是，目前來看，美聯儲各位官員對負利率都比較抗拒。鮑威爾13日明確指出：
負利率是一個懸而未決的領域，不是我們所關注的，美聯儲打算繼續使用它已經嘗試過的工具。美國聯邦公開市場委員會對負利率的看法沒有改變。之前關於負利率討論的會議記錄顯示，「所有」FOMC成員都反對負利率。
是的，不只是鮑威爾，反對負利率的是一眾美聯儲官員。美銀美林的利率策略師克·卡巴納（Mark Cabana）就指出，在一份公開、受眾廣泛的政策文件中，出現對於某個貨幣政策立場鮮明的表態，是非常少見的。卡巴納認為：
「要想改變美聯儲對負利率政策的立場，可能需要領導層調整或美聯儲大規模的人事變動，但在短期內，兩者都不太可能實現。」
那在不實行負利率的情況下怎麼提振經濟呢？鮑威爾也提出了一些選項，鮑威爾表示，美聯儲可以使用前瞻性指引、收益率曲線控制和機構MBS資產購買，或放寬《聯邦儲備法》第13條第3款的限制來擴大美聯儲貼現窗口使用。
卡巴納預計，為了進一步遠離負利率，美聯儲官員將進一步「增強上述工具的使用，支持擴張性財政政策」。
5月14日，德意志銀行計算的R*（自然利率，又稱中性利率）約為-1%，顯示市場預計美聯儲可能實施規模近3.3萬億美元的量化寬鬆。
市場：我不聽！
從上文我們可以看到，當前美聯儲拒絕負利率的決心還是很堅定的。但一個奇怪的現象是，不管美聯儲怎麼解釋，市場的反應似乎都只有一個：我不聽！
在過去的兩周中歐洲美元期權交易員大舉押注負利率，認為美聯儲很可能在2020年9月至2021年6月之間，將聯邦基金利率目標區間的下限設定為0以下。
彭博分析師愛德華?伯林布魯克（Edward Bolingbroke）指出，最受歡迎的押注是9月份美聯儲將降息10到15個基點，且對美聯儲明年年中之前降息至-0.5%的押注也在增加。
與此同時，隔夜指數掉期利率（OIS）顯示，市場正在定價美聯儲的下一步行動是降息，至少五年內都不會加息。根據彭博的計算，2021年4月OIS合約周四以-1個基點的價格交易，比美聯儲實際利率低6個基點。「市場認為美聯儲降息10個基點的可能性達到50%」。
即使是在鮑威爾講話之後，2021年1月隱含聯邦基金利率還是繼續跌到了0%以下（儘管它較上周五利率崩盤時的低點-0.4%已有所回升）。
誰會妥協？
需要注意是的，卡巴納認為，市場可能無法迫使美聯儲實施負利率。因為負利率有很多缺點：
首先，它將阻礙銀行、養老基金、保險公司和其他機構的關鍵金融中介職能。
其次，它還會損害銀行的盈利能力，養老基金和保險公司可能難以管理更大的負債。
最後，時機也不合適。金融行業目前似乎沒有做好應對負利率的準備，可能需要至少六個月至一年的時間來為此類政策做準備。
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市場參与者如果想對美聯儲將進一步放鬆貨幣政策下注，卡巴納認為，風險回報比更高的做法是押注于長期實際利率降將更低，或通脹補償利率將更高，而不是「魔鬼」一般的負利率。
