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RSS/FEED訂閱散戶逮住了對沖基金的「死穴」
來源: 金十數據 作者: 肖燕燕
對沖基金剛剛經歷了慘痛的一周，它們在價值43萬億美元的美股市場里，被Reddit上的散戶交易員們打得落花流水。
據華爾街日報，做空遊戲驛站（GME）的最大機構空頭——Melvin Capital在1月的虧損高達53%，在獲得Citadel和Point72注入的27.5億美元援助資金后，其1月末資產規模也只剩下80億美元左右，較年初的125億美元大幅縮減。
報道還指出，這意味著在不到一個月的時間里，Melvin就巨虧了70億美元，資產規模腰斬。
除Melvin外，在開年不到一個月的時間里，對沖基金D1 Capital Partners已經損失了大約20%，POINT72也損失了10-15%。
在這個巨虧的過程中，機構投資者們被迫以去年3月以來最快的速度削減市場敞口。外媒分析稱，這與他們的風險模型有關。
隨著大量的散戶資金湧入，GameStop和AMC等股票一路飆升，指導「聰明錢」投資方式的交易信號開始發出紅色警報。
這種粗略但被廣泛使用的指標被稱為「風險價值」（Value at Risk），它衡量的是在歷史價格波動下，某一金融資產或證券組合的最大可能損失，由摩根大通在1990年代率先提出。
在上周散戶與華爾街作鬥爭時，羅素3000指數中50家公司的波動性增加了一倍。同時，被對沖基金做空最嚴重的股票如此強勁地上漲，以至於它們的表現好於對沖基金做多的股票，而且兩者的差距是前所未有的。
由於機構客戶憂心忡忡，華爾街的專業人士只能全面削減頭寸，而不受此類限制的散戶投資者則繼續火力全開。幫助基金經理們監控風險的Alpha Theory Advisors總裁Benn Dunn說：
「當風險模型變得束手無策時，你只能降槓桿。不管對沖基金們在做多什麼，都必須甩掉它們以降低風險敞口，並控制好風險。」
根據摩根士丹利主要經紀商的數據，上周三對沖基金的敞口降幅之大創下了歷史紀錄。追溯至2010年的數據顯示，這種降槓桿的速度是去年3月疫情爆發以來最快的，偏離了平均值11個標準差之多。為機構客戶（如養老金）服務的對沖基金通常受到交易計劃的約束，他們要遏制極端過度的損失。
上周，「聰明錢」面臨的挑戰是可靠的交易模式崩潰了。假設一個選股人選擇了做空GameStop並做多Peloton Interactive，在大多數情況下，當兩者朝著同一方向移動時，它們相互充當著對方的對沖。然而，當前者飆升、後者暴跌時，就形成了一種負面且虧損巨大的共同波動。Qontigo應用研究全球負責人Melissa Brown說：
「如果您做空某個股票，然後做多另一個股票，當相關性下降時，實際上會增加您的風險。」
上周三，一家追蹤對沖基金「寵兒」的交易所交易基金（GVIP）相對於高盛一籃子羅素3000中被賣空最嚴重的股票偏離了平均值七個標準差。根據250天的數據，這超出了統計標準。
當然，這是基於數據正常分佈時的情況，而眾所周知，這種分佈並不成立，尤其是在複雜的現代市場中。但是，它簡單地說明了散戶投資者是如何導致機構群體出現前所未有的波動的。
促使對沖基金降槓桿的多個驅動因素之間有著千絲萬縷的關係，隨著散戶大軍向新的被做空股票發起進攻，這場風暴也尚未平息。波動性加大迫使對沖基金削減倉位，客戶贖回和保證金追繳也加大了壓力。
但深挖一層，上周的瘋狂也表明金融市場已經出現了一種令人擔憂的現象：以往統計學上發生概率最低的波動性，現在發生的頻率更高了，這種風險被稱為「肥尾」（fatter tails）。Dunn說：
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「我在各個地方都看見拋售，市場上出現了不合理的現象。」
